傲农生物：前期以猪饲料业务为主，2014年以来生猪养殖板块迎来快速发展
傲农集团成立于2011 年4 月，公司主营业务包括饲料、动保、养猪、原料贸易等产业。前期公司主要以猪饲料业务为主，且前端料占比较高。2014 年以来公司即开始在生猪养殖板块进行布局，并迎来快速发展。2018 年公司饲料销量达162 万吨，生猪出栏规模达41.7 万头。
傲农生物产业链情况
资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心
2018年公司饲料销量同比增长16.7%
资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心
公司生猪出栏规模过去几年快速增长
资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心
——公司2014 年进入养殖行业，采取多点布局、适度规模、种猪与商品猪分地饲养等模式，大力推进种猪繁育和生猪养殖业务的发展。目前公司生猪养殖业务中包含了曾祖代纯种猪、祖代纯种猪、父母代二元种猪和商品代三元猪等产业链一体化业务。公司目前核心原种猪存栏约2200 头左右，主要分布在江西及广西，祖代扩繁群规模约1万头，年可提供二元能繁母猪7-8 万头。且公司种猪产能仍在持续扩张与更新，养殖效率也在持续提升。整体来看，公司原种猪产能可支撑600 万头商品猪出栏产能。
公司养殖一体化产业链
资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心
近年来，公司养殖业务实现快速发展。截至2018 年3 季度末公司在建工程规模达3.27亿，同比增长达98.5%，公司生产性生物资产达0.79 亿，同比增速达64.8%。2018 年底公司母猪存栏量3.04 万头，随着公司四川、江西、福建、湖北等地的母猪场陆续建设完成以及部分猪场收购项目的顺利推进，预计公司2019 年底母猪存栏量有望达8 万头。预计公司2019-2020 年生猪出栏规模有望达90 和180 万头。
养殖效率方面近年来公司也实现快速提升。公司持续不断引进生猪养殖人才，改进完善生猪养殖工作流程，建立生猪养殖体系，公司综合PSY 指标由2014 年15.5 提升至2018年23 水平。2019 年公司PSY 预计或进一步提升至24。养殖成本方面公司也出现改善，前期由于公司正处于产能布局建设期，生产成本较高，但2018 年已出现较大改善，随着公司产能规模的持续扩张，公司养殖成本有望继续下行，向行业优秀水平看齐。
分析认为，公司养殖业务能够实现快速发展的核心原因三个方面：1、公司项目和土地储备充足，目前阶段已完成300 万头产能规划布局，且土地储备仍在持续推进；2、公司团队年轻化且专业化，且具备完善的激励机制，员工工作积极性较高，助力公司可实现快速发展；3、公司目前已建立起完善的防疫体系，叠加优秀的管理团队，保证了公司扩张的安全性，且公司生猪养殖产能布局集中于南方，靠近消费地区，或将更加受益猪价上涨行情。
