康斯特：主营工业压力计检测设备，成长性行业龙头

主营工业压力计检测设备，国内外同时布局，12 年净利润增长7倍。①康斯特公司主营产品工业仪器仪表检测设备，以压力计检测设备为主。公司的主要产品包括数字压力检测设备与温度检测设备，其中压力计检测设备2017 年营收占比超过90%，是公司的主要产品；②国内外布局，公司属于全球化公司。公司2017 年海外营收占比达到36%，并且将逐步扩大，主要集中在欧美等发达国家，属于全球化公司；③成长性行业的成长性企业，12 年期间内净利润增长近7 倍，且业绩无负增长情况。在下文中将详细介绍公司所处的检测设备行业属于成长性行业，公司在其中逐步脱颖而出，一方面，自2006-2017 公司营收增长近5 倍，复合增长率达到18.3%，自2006-2018（2018 年公司净利润按照业绩预报的中值计算）公司净利润增长近7 倍，复合增长率达到18.5%；另一方面，公司近12 年的业绩中，无负增长情况。

公司产品主要用于检测温度计与压力计

资料来源：公司公告

康斯特营收与归母净利润情况

资料来源：公司公告

检测设备的精度更高，属于精密仪器，公司产品的综合毛利率一直维持在70%以上，属高附加值产品。①就技术原理而言，检测设备需要提供比被检测设备更高的精度，检测设备也可以做测量设备。具体如下：数字压力检测是通过将传感器采集的物理信号转化为电信号，再通过外部电路对压力传感器的输出信号进行放大、滤波等处理，送入A/D 转换器转化成数字信号，由微处理器处理后实现压力测量功能。温度测量原理：温度校准仪表主要用于工业现场传感器（PT100热电阻、热电偶等）和现场显示仪表（数显表、温控器、记录仪等）等温度测量仪表的校准。在规定条件下，通过对应的温度标准所复现的量值来评价温度仪表或测量系统所指示量值，即用一个温度参考标准对温度仪器仪表特性赋值，将温度仪器仪表的量值溯源到温度参考标准所复现的量值。②公司产品毛利率一直在70%左右。康斯特自2006 年起至今12 年的时间内，其产品的毛利率一直维持在70%左右的高位，产品属于高毛利率高附加值产品。

压力检测设备的精度比压力计更高

资料来源：公开资料

检测设备属定制化程度较高产品，产品竞争力主要集中在设计端与制造端。①工况不同“定制”检测设备。不同细分行业的客户有不同的生产工况，其测量设备会有所不同，由此为了更好的检测测量设备不同细分行业的客户其对检测设备会有差异，由此长期内能够不断的设计研发出符合客户需求的产品是公司的核心竞争力之一。②检测设备必须稳定，对产品制造提出要求。就核心零部件而言，无论是检测设备还是测量设备其核心零部件均是高精度的传感器，康斯特自己不生产高精度传感器从国外采购。由于检测设备必须要足够稳定，由此检测设备行业虽然其核心零部件均外购，但是其在整个的生产制造环节中对产品质量的把控直接影响着产品的稳定性，也是公司的核心竞争力之一。

优秀的盈利能力、资产结构与现金流。①公司盈利能力较强且利润结构稳定。公司的净利润率维持在25%，具有较高的盈利能力，并且公司的利润结构较为稳定，以2017 年为例，公司营业成本营收占比27%，销售费用的营收占比25%，管理费用的营收占比5.8%，研发投入占比13.6%，“其他收入”占比5.18%，其中“软件增值税即征即退”与公司营收相关，占比最大达到86%，由此可以判定公司的盈利能力较高且比较稳定；②资产结构良好。公司负债较低其资产负债率低于15%，在其资产中，以流动资产为主，其流动资产/总资产为59%，其中货币资金占大部分比例，货币资金/总资产为39%，应收账款与存货的占比较低分别为9.7%、7.85%。③现金流稳健。自2006 年起公司经营性活动现金流入一直高于公司的营收，并且其经营性活动现金流净流入亦比较稳健。

——公司海外业务占比不断提高，全球范围内公司市占率仅为1.4%，成长空间广阔。①国际业务迅速发展，公司定位全球市场。公司海外业务自2011 年起迅速发展，截止到2017 年年报，公司海外业务的营收占比已经达到36%。②全球范围内传统主业公司市占率仅为1.4%，公司成长空间大。按照检测设备的市场空间是工厂数量、单个工厂采购量以及单价的乘积计算，国内压力检测设备的市场空间大约为13.8亿，而温度检测设备的市场空间与压力检测设备大体相当，则国内压力与温度检测设备的市场空间大概为27.6 亿。国外的市场空间中，由于国外工厂的自动化程度高、质量要求高，因此需要采购检测设备的工厂数远大于国内，由此估计国外的市场空间大概是国内市场空间的4 倍，由此全球范围内压力与温度检测设备的总市场空间大概在138亿，按照公司2017 年的2.03 亿的营收计算，公司在全球范围内的市占率仅为1.4%，公司的成长空间巨大。