国祯环保：快速崛起的水环境综合服务商工业及乡镇水处理业务值得期待

发布时间：2018-10-16　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 1106　

安徽国祯环保节能科技股份有限公司创建于1997 年，成立之初主营业务为热电联产。2000 年，公司并购中联环保，专注于环保设备制造。2002 年开始，适逢国家的污水处理行业开始市场化，公司从设备销售向投资运营延伸。同时，2000年至2006 年期间，公司逐渐剥离了原有热电联产资产，完成了向水处理业务的转型。2014 年，公司成功在深交所创业板上市。2015 年，公司收购了麦王环境，进入工业废水领域，收购了挪威GEAS 公司，开展村镇污水治理服务。

国祯环保公司发展历程

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

以市政污水为核心，逐渐发展成为水环境综合服务商。公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的公司。公司已建立和拥有完备的产业链优势，为客户提供水环境综合治理、村镇水环境综合整治、地表类IV 类水提标改造、污水处理厂网一体化、污泥干化等市政水处理领域以及工业水处理领域的全产业链服务，专业从事环保工程的设计研发、工程承包、设备研发与集成、运营管理和投融资服务。

目前，公司逐渐形成了水环境治理综合服务、工业废水治理、小城镇环境治理三大业务领域，逐步成为了水环境综合服务商。

公司三大主营业务

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司三大业务详情

业务名称	业务详情
水环境综合治理	包括市政污水厂及管网的投资、建设、运营；城市黑臭水体治理；流域综合治理（河流、湖泊等）及景观提升；园区、景区、学校等分散区水生态修复、水质净化与维护及生活污水处理；城市污水处理厂尾水的生态深度处理。
工业废水治理	公司控股的麦王环境技术股份有限公司为国内工业领域一流的环保能源综合服务商，拥有零排放技术、难降解废水处理技术、一体化生物反应器、油泥无害化处理技术、高效厌氧装臵以及涡凹气浮、序进气浮等先进技术和设备。公司作为工业污水零排放首席供应商，能够解决客户从污水、回用水、浓盐水、零排放全流程的综合解决方案，在石油化工、煤化工、钢铁、食品饮料、制药等行业完成了数百个项目，客户包括中石化、中石油、宝钢、中粮、可口可乐、阳煤集团等优秀企业。公司在工业废水处理领域的影响力处于行业前列。
小城镇环境治理	公司可提供规划、设计、投资、施工、运营一体化全方位的整体解决方案，因地制宜的通过新建给排水设施，整治生活污水、生活垃圾、村庄道路和河道沟塘，提高乡村设施配套、饮水安全水平。2015年公司收购挪威BIOVAC公司。作为一家从事私人住宅、集中式住宅等提供污水和灰水处理系统、饮用水处理系统的公司，BIOVAC公司在小城镇污水处理方面经验丰富，治理水平高超，品牌知名度非常高，在欧洲市场占有率较高，具有广阔的发展前景和盈利能力。

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

三大业务齐发力，上市后业绩稳健增长。公司2014 年上市以来业绩保持了稳健的高增长，2014年至2017年营收及归母净利润复合增长率分别为36.96%、55.10%。2017 年，公司实现营收26.28 亿元，同比增长79.67%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长49.57%。其中，水环境综合治理服务实现营收16.83 亿元，同比增长86.38%；工业废水处理综合服务实现营收4.84 亿元，（立鼎产业研究网）同比增长25.06%；小城镇环境治理综合服务实现营4.59 亿元，同比增长168.42%。

三大业务营收占比（2017 年）

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

“运营+工程”并举。公司在业务模式上，主要以运营和工程为主，2017 年运营和工程营收占比分别为36.68%、56.09%。2017 年毛利率较低的工程板块占比同比增加了14.64 个百分点，导致公司整体毛利率有所下滑。

各版块营收占比（%）

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

安徽地区营收占比逐年降低，积极拓展省外业务。尽管公司在安徽地区的业务仍然发展较好，但公司积极拓展省外业务，力求做大做强。目前公司安徽省业务占比为39.84%，相比于2014 年的60.80%下降了34.48%。

公司安徽业务占比下降（%）

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

业务拓展顺利，向全国性龙头企业迈进。截止2017 年底，公司运营的污水处理厂97 座，处理规模446 万吨/日，其中托管运营181 万吨/日（33 个）、在建规模96 万吨/日（17 个）。

公司污水处理厂遍及安徽、山东、福建、广东、浙江、云南、湖南、江苏、河南、河北、陕西等地，实现了污水处理厂的安全高效运行、出水稳定达标的良好业绩。同时，公司拥有管网运营规模3305 公里/年（2017 年新增1760 公里），拥有泵站125 座。

公司运营规模

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实际控制人实力雄厚。www.leadingir.com公司实际控制人为李炜，其持有安徽国祯集团股份有限公司63.77%股份，国祯集团持有公司37.58%股份。国祯集团目前旗下已拥有国祯环保、国祯燃气、国祯生态、国祯臵业、国祯健康、国祯环境修复等数10 家全资或控股子公司，国祯环保为国祯集团唯一上市平台。

引入国企战投安徽铁路基金，项目“获取+推进”双双受益。安徽铁路基金于2017 年11 月3 日与日本丸红及丸红北京签订《丸红株式会社及丸红(北京)商业贸易有限公司与安徽省铁路发展基金股份有限公司关于安徽国祯环保节能科技股份有限公司股份之股份转让协议》，通过协议转让方式受让国祯环保无限售条件流动股39,436,520 股。本次权益变动后，安徽铁路基金直接持有上市公司39,436,520 股无限售条件流通股，约占上市公司股份总数的12.9%，成为公司第二大股东。

安徽省投资集团持有公司89.03%股权，而安徽省投资集团隶属于安徽省国资委，国企背景使公司受益良多。一方面，公司客户多为政府，国企背景增强了公司的订单获取能力；另一方面，在PPP 规范化的大背景下，融资环境普遍收紧，国企背书有望增强公司的资金获取能力，保障项目顺利推进。

资产负债率承压。尽管公司借助PPP 模式迅速崛起，但是PPP 模式也具有一次性投资规模大、投入回收周期长的特点。虽然公司经营业绩持续提升，进入运营期项目逐年递增，但由于承接的PPP 模式业务快速增加，占用资金大，需要进行大量项目融资，造成公司资产负债率持续提高。2017 年年末，公司资产负债率增长至72.61%，在同类企业中处于高位。

公司资产负债率承压（%）