理想汽车：增程+纯电齐头并进， 23年公司净利超百亿且为首个盈利财年

理想汽车公司前身车和家成立于2015 年 7 月，最初选择微型代步车和中大型SUV 两个领域，前者主打小而美的 SEV（低速纯电动车），满足城市1-2人短途出行需求，后者主打大而全的 SUV（定位中高端增程式电动车），满足家庭出行需求。创业初期碰壁，及时纠偏：SEV 项目于 2017 年开始试生产，但由于政策法规等方面的原因，在筹划运营两年后，于 2018 年宣告终止。发展初期增程式介入市场，率先掌握市场主动权：理想汽车以增程式电动车起家，以用户需求为出发点，在充电网络还不成熟之时成功化解里程焦虑。公司认为最开始做纯电，命运就掌握在客户能不能装充电桩和到底有多少基础设施手里。增程电动车满足城市的日常通勤要求，长途出行时不依赖充电设施，同时相比同级别燃油车，能源成本节约 30%，快速占领市场份额。纯电产业化趋势初显，提前布局纯电平台：公司认识到纯电技术的快速突破，提前布局纯电车型，原定 2025年推出纯电车，后提前在 2023 年推出纯电车型。

理想汽车发展历程

来源：公司资料

对产品定位理解精确。公司一直最关注用户的核心利益——家庭出行，理念是把每一分钱、每一份技术都围绕家庭去打造，高度聚焦家庭用车概念，基于用户的需求出发推出了一系列可油可电、大容量并且内饰豪华的增程车。公司在产品中进一步推高附加价值，赠送免费的家用充电桩，提供优秀的用车体验和高品牌价值。此外，公司具有长远的战略目光，将产品维度进行了最大限度的延伸：自 22 年起，理想所有新车型都可以享受持续迭代的免费自动驾驶，数据不断积累，用户体验也将持续优化。类比智能手机的系统更新，厂商提供持续的系统更新会换来更高的用户黏性，增强当前的购买意愿。

五大产品层次兼优

来源：公司资料

战略转型，致力成为千亿收入规模的新能源企业。21年，李想宣布理想汽车2025战略：2025年拿到中国智能电动车20%以上的市场份额，力争在2030年成为全球第一的智能电动车企业，仍然聚焦家庭用户，定位豪华智能电动车。公司预计中国25年将会销售超过800万辆智能电动车，理想汽车目标销售量达到160万辆以上。为实现战略目标，公司管理层更聚焦产品和研发，与时俱进地调整组织结构和管理工具，蓄力千亿规模。

高层业务整合，核心围绕内部提效&纯电布局&智能化发展。公司之前的业务架构主要分为组织、用户、研发和财务四个主要群组，2022年底高层分管业务进行重新调整：1）供应链与研发重组，提升内部新车型开发效率；2）李想将亲自负责充电网络布局，提前为纯电车型的亮相做储备，亲自挂帅把握新产品的命脉；3）同时把企业系统和人力资源外放出去，对于成熟的部门，作为管理者便可适时放手；4）新能源汽车赛道进入白热化阶段，上半场新能源，下半场智能化成为行业共识，新设立“系统与计算群组”，加大投入智能化。公司这轮组织转型主要目的是内部提升研发效率、提前为纯电车型铺路、加速智能化发展。而从高管背景来看，分管不同部门的高管具有丰富的专业领域知识和经验积累，公司招人路线也表现为务实风格，选择认可并相信理想的人。

现有高管背景与业务结构

资料来源：公司公告

理想从成立之初便对盈利提出了高要求，产品SKU如何定义、哪些产品自研、哪些外购、供应链如何管理均进行过系统性思考。

精简化SKU，降低用户选择成本及生产成本。公司最开始只有一种高配置车型，简化用户抉择流程，降低消费者徘徊成本；此外，单一配置可以使生产线统一化，降低制造成本。23年第二季度理想/蔚来/小鹏的单车平均售价为34/31/19万元，单车平均成本为27/29/21万元，单车平均毛利分别为7.1/1.9/-1.6万元，高产品定价+标准化配置为理想带来高单车毛利，在23年价格战背景下也未出现明显下滑。

理想汽车单车收入稳定（万元/辆）

资料来源：Wind、车主之家

理想单车毛利随 L9 推出及放量明显上升（万元/辆）

资料来源：Wind

核心零部件自研，剩余产品可外购以实现强费用管控。公司供应链原则是核心零部件必须紧握在自己的手里，其余可外供，自制件占整车成本控制在30%以内。比如芯片制造、电池制造都属于成熟且供应商成本、规模最优产品，所以理想汽车并不会投入过多自研，在采购端建立成熟体系便可。但是系统、智驾等是有必要自研的领域，会视为重中之重。（1）传统汽车零部件和智能传感器类：供应链较为稳定，公司选择合作或根据实际情况灵活判断；（2）核心三电模块：电机和电控做自主研发，电池选择多供应商合作研发，将整体供应链风险降低，优化成本。过去，宁德时代是他们的第一家动力电池供应商，随着交付量提升，公司从供应链安全和议价能力考虑，开拓与欣旺达和蜂巢能源的合作，两家企业均建立了专有生产线，生产理想自研的电池包。（3）创新性产品：理想汽车产品差异化的重要一环，公司选择自研但不自建产能，尽可能实现费用的降低。

高压系统和智能驾驶等核心技术自研，重点布局。公司多项核心技术独立自研，相较于外采拥有更高自主把控能力，高销量及SKU少，零部件复用度高条件下，自研较外采有成本优势。独创魔毯空气悬架，可以判断驾驶工况与运动姿态并对悬架进行自适应调节，控制车辆的起伏、侧倾与俯仰，提升驾乘体验；动力方面，坚持自研增程系统和高压纯电平台，是市场第一个推出增程系统的公司，同时高压电驱系统技术先进，对功率芯片、功率模块、电控、电机、传动系统进行了全栈技术自研，可以实现充电10分钟，续航400公里；在智能化打造上，智能座舱及全栈智能驾驶技术自研，像人类司机一样实时感知、决策和规划，同时保障乘坐舒适性这一理想重要卖点。

动力系统产能自建，自主进行生产把控。在核心零部件生产环节，公司分别建立了绵阳增程器生产基地、常州五合一电驱生产基地和苏州碳化硅功率模块基地，通过自建产能充分释放研发端的优势，实现关键环节自主把控，可显著降低成本。

公司生产基地情况

来源：公司资料

财报显示，理想汽车2023年总营收达到1238.5亿元（约合174.4亿美元），较2022年452.9亿元增长173.5%。其中，车辆销售收入为1,202.9亿元（约合169.4亿美元），较2022年441.1亿元增长172.7%。营收增长，得益于理想汽L系三款车全年交付量持续高歌猛进。2023年，理想汽车交付量为376,030辆，同比增长182.2%。根据国家金融监督管理总局新车上险数据，理想汽车2023年月上险量逐月增长，未曾出现单月“开倒车”的现象。

毛利方面，理想汽车2023年毛利为275亿元（约合38.7亿美元），较2022年87.9亿元增长212.8%；经营利润为74.1亿元（约合10.4亿美元），2022为经营亏损36.5亿元。净利方面，理想汽车2023年净利润为118.1亿元（约合16.6亿美元），成为其首个盈利的完成财年，2022年净亏损20.3亿元。利润率方面，理想汽车的毛利率为22.2%，2022年为19.4%。其中，车辆毛利率为21.5%，2022年为19.1%；经营利润率为6.0%，2022年为负8.1%。