康恩贝：聚焦中药大健康核心业务，23年公司业绩取得大幅度增长
浙江康恩贝制药股份有限公司是一家集药品研发、生产、销售及药材种植为一体的大型医药上市企业。公司专注医药健康发展，2020年7月正式纳入省国贸集团管理体系后，公司发展布局逐步聚焦大健康产业，致力于建设浙江省中医药健康产业主平台。公司产品丰富，销售过亿元品种共有15个，包括“康恩贝”牌肠炎宁系列、“金笛”牌复方鱼腥草合剂、“至心砃”牌麝香通心滴丸、“金奥康”牌奥美拉唑系列、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片、“金艾康”牌汉方己甲素、以维生素C系列产品为代表的“康恩贝”牌健康产品等。康恩贝在2000年就已经建立了浙江首个民营研究机构浙江现代中药与天然药物研究院，作为企业技术平台的核心。在逐年的发展之下，陆续建成国家认定企业技术中心1个、国家级博士后科研工作站1个，省级重点企业研究院1个，省级重点实验室1个，省工程技术中心2个，高新技术企业研发中心4个，企业技术中心2个。
康恩贝前身为 1969 年成立的兰溪云山制药厂，于 1999 年改制更名为浙江康恩贝制药股份有限公司。2004 年，公司正式在上交所主板 IPO 挂牌上市，自此迈入快速发展进程。2006 年，“康恩贝”商标被司法部认定为中国驰名商标；同年，国内最大的植物药产业园——康恩贝（兰溪）现代植物药产业园竣工投产、康恩贝大厦在杭州滨江竣工。2017 年，康恩贝大品牌大品种工程正式启动，此时公司共有康恩贝、前列康、珍视明和天保宁等四个驰名商标。2020 年，公司控股股东由康恩贝集团变更为浙江省中医药健康产业集团，公司发展布局开始聚焦中药大健康板块。2021年和 2023 年，公司分别转让珍视明 42%股权和 7.84%的股权，将获取资金聚焦用于中药大健康核心业务发展，加大中药创新药研发力度。
公司发展历程
资料来源：公司资料
2020 年 5 月，康恩贝集团有限公司与浙江省中医药健康产业集团签订股份转让协议，康恩贝集团将其名下康恩贝 20%的股权以 33.02 亿元总价转让给浙江省中医药集团，该公司实际控制人为浙江省国资委。交易完成后康恩贝实控人变更为浙江省国资委，同时公司完成换届选举，胡季强先生继续被选举为董事长。2021 年康恩贝混改实施方案正式出台，充分展现混合体制优势，推动公司开启发展新局面，加快业务优化，强化公司品牌及核心竞争力。
康恩贝混改后股权架构（截止2023年5月）
资料来源：公司资料
2014-2022年，公司营业收入整体呈上升趋势，2017年和2020年出现两次明显下降。2017年的下降系2016年末公司处置所持珍诚医药公司全部股权。2020年的下降系子公司贵州拜特公司的丹参川芎嗪注射液受列入国家重点药品监控目录和调整出医保目录等政策影响，使得销售收入急剧下降所致。2021年公司营业收入开始回升，2022年公司实现营业收入60亿元，同比下降8.64%，若剔除珍视明公司出表因素影响，则为同比增长9.30%，经营情况稳定向好。
2014-2018年，公司归母净利润持续增长，2019年出现了上市以来的首次亏损，主要系子公司贵州拜特制药公司核心产品丹参川芎嗪注射液的销售量开始大幅下滑等所致。公司积极调整经营方针2020年开始扭亏为盈，并随后稳步回升。2022年公司实现归母净利润3.58亿元，同比下降82.25%，主要系2021年公司转让珍视明股权，剔除该因素后，公司归母净利润2022年增长7.16%。
业绩预告显示，预计公司2023年度营业收入约为67.35亿元，较2022年度增长约12.25%。2023年度公司积极推进科技创新驱动工程，进一步加大研发投入。预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润约为5.91亿元至约6.8亿元，与上年同期约3.58亿元相比，将增加约2.33亿元至约3.22亿元，同比增长65%至90%。业绩变动主要原因是，经常性损益的影响。
康恩贝营业收入（亿元，%）
资料来源：公司资料
康恩贝归母净利润（亿元，%）
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公司战略布局坚持“三个不动摇”：坚持以非处方药与健康产品为主体的“一体二翼”业务定位不动摇。公司的主营业务是非处方药、处方药、健康消费品、中药饮片以及其他业务。目前公司主要收入来自于处方药（2022年占比34.01%），其次是非处方药（2022年占比33.99%），公司非处方药主要产品包括“康恩贝”牌肠炎宁、“金奥康”牌奥美拉唑肠溶胶囊、“金笛”牌复方鱼腥草合剂等；处方药产品包括“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片、“金艾康”汉方己甲素、“至心砃”牌麝香通心滴丸、“天保宁”牌银杏叶产品等。
2022年康恩贝分产品板块收入占比情况（%）
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公司毛利率在2017-2019年间保持在75%左右；净利率2018年为11.91%，2019年公司净利率由正转负，降为-4.01%，主要是由于贵州拜特制药的丹参川芎嗪注射液销售量大幅下滑所致。2020-2022年公司毛利率稍有下降，2022年为59.30%，同期公司净利率降低至10%以下（2020年为9.29%，2022年为7.67%）主要是受到疫情影响，营业收入从2020年开始减少，成本相对增加。在此期间，2021年净利率增长至34.46%，主要是受到珍视明42%股权转让的影响。疫情之后，2023年一季度毛利率回升至65.59%。净利率上升到15.25%。
2016-2018年，公司销售费用率由25.53%升50.42%，主要系公司产品结构调整、重点加大对营销团队建设、市场网络开发以及终端促销等投入的力度，使得整体水平抬高所致。从2018年起销售费用率开始逐年下降，2022年已降至34.36%。此外，财务费用与管理费用率在2014-2022年也呈稳中有降趋势。研发费用率则逐年上升，反映了公司在不断加大研发投入。2023年一季度，四项费用率也保持了基本稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为38.74%、6.46%、0.07%和2.05%。
康恩贝毛利率和净利率（%）
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