国科微：国内领先的视频编解码芯片厂商，横向多领域拓展，营收规模稳健增长
国科微公司是国内领先的视频编解码、数据存储和卫星定位芯片解决方案供应商。公司成立于2008 年，长期致力于视频解码、视频编码、固态存储、物联网等领域大规模集成电路及解决方案开发，在音视频编解码、影像和声音信号处理、SoC 芯片、直播卫星信道解调、北斗导航定位、数模混合、高级安全加密、固态存储控制器芯片、多晶圆封装以及嵌入式软件开发等关键技术领域积累了大量的自主知识产权的专利、版图、软件著作权等核心技术。
公司主营产品包括 H.264/H.265 编解码芯片、直播卫星高清解码芯片、智能 4K解码芯片、8K 解码芯片、固态存储控制器芯片及相关产品、卫星导航定位芯片等一系列拥有核心自主知识产权的芯片等。主要应用于卫星智能机顶盒、有线智。主要应用于卫星智能机顶盒、有线智能机顶盒、IPTV、OTT 机顶盒、TV/商显、网络摄像机产品、后端 NVR/DVR 视觉处理产品、固态硬盘产品相关拓展领域以及车载定位与导航、无人机等对导航/定位有需求的领域。
公司产品分为四大领域
资料来源：公司资料
公司营收规模稳健增长，归母净利润有所波动。2019-2023年前三季度公司实现营收5.43亿元、7.31亿元、23.22亿元、36.05亿元、31.90亿元，同比增长35.7%、34.6%、217.7%、55.3%、9.5%。公司2019-2023年前三季度实现归母净利润0.68亿元、0.71亿元、2.93亿元、1.52亿元、0.78亿元，同比增长21.3%、4.0%、313.6%、-48.2%、-33.8%。
2022年公司归母净利润同比下降归因于公司处于业务规模提升及扩大市场占有率的关键时期，毛利率存在一定波动，同时较高的研发投入和股权激励费用导致公司利润承压。2023年前三季度，公司产品毛利率持续下降，导致归母净利润持续承压。截至2023年9月30日，公司存货为14.64亿元，连续三个季度有所下降，即将恢复至2021年底（10.45亿元）的水平。
公司营收体量稳健增长
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公司归母净利润有所波动
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公司存货拐点已现
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视频编解码与固态存储产品为公司主要收入，但收入节奏易受下游市场季节性变化的影响。2018 年受机顶盒迭代政策预期影响，机顶盒生产厂商减少第三代直播卫星机顶盒产品，同时第四代直播卫星机顶盒迭代计划尚未落地，公司视频编解码方面产品收入有所下降。但同时公司在固态硬盘尚未有自主品牌之时，推出基于公司自主开发的固态存储控制器芯片、面向行业市场的固态硬盘产品，当年固态存储系列产品营收占比达 67.15%。
2019 年，随着公司所面对下游细分市场需求好转以及新客户新市场的开拓，公司四大领域产品营收均有所增长或与上一年持平。
2020 年，公司固态存储与智能视频监控系列芯片产品营收较上年有所增长，广播电视系列芯片产品因新一代直播星高清计划推迟以及有线 4K 机顶盒市场招标进度停滞影响，物联网系列芯片产品因新产品尚未推出，原有产品所面对的价格竞争激烈故营收有所下降。
2021 年，随着固态存储与智能视频监控领域新产品的大批量出货，公司营收大幅增长，较上年增长 217.66%。
2022 年，公司广播电视系列芯片产品营收大幅增长,占公司全年营业收入的 55.08%，归因于公司在广电运营商市场和 IPTV 运营商市场实现 GK63 系列产品量产。在广电运营商领域，实现 80%以上的省级分公司导入出货，有线领域市占率持续提升。在 IPTV 领域，在中国电信和中国移动等运营商侧招标中成功中标，市占率进一步提升。
2023 年 H1，广播电视领域，随着广电市场的稳定出货和运营商市场的中标，广播电视系列产品营收增长，占公司上半年营业收入的 62.60%；智能视频监控领域，普惠型智能视频编码芯片 GK7205V500 系列进入批量推广阶段，该领域营收占公司上半年营业收入的28.17%。
总结发现，公司广播电视系列产品营收状况主要与机顶盒产品迭代与招标进度有关，其余领域营收状况受市场竞争情况影响较大。
视频编解码与固态存储产品为公司主要收入
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公司营业收入稳健成长
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降价策略导致公司毛利率下滑，未来高端产品迭代有望带来毛利改善。2019-2023 年前三季度，公司综合毛利率分别为46.86%/45.56%/25.68%/18.83%/10.53%，公司毛利率下滑归因于 1）公司主营业务涉及多个板块、各板块内产品种类较多，视频解码系列芯片产品占比持续提升，该系列产品毛利率相对较低，导致公司毛利有所下滑；2）为进一步开拓市场，公司对部分产品采取降价策略以提高市占率；随着公司市场份额的稳定以及高端产品的迭代，未来毛利率有望得到改善。
降价策略导致公司毛利率下滑
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公司股权结构清晰，向平先生是公司实际控制人。向平先生直接持有公司 3.81%的股份，通过湖南国科控股有限公司间接持17.97%的股份，通过长沙芯途投资管理有限公司间接持有2.86%的股份，向平先生直接和间接共持有公司24.64%股份。此外，长沙芯途投资管理有限公司占股8.97%，与向平先生为一致行动人，国家集成电路产业投资基金持有公司 7.67%的股份。
公司股权结构
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