东富龙：制药装备龙头，公司近期年末合同负债（订单）保持增长
东富龙1993年以冻干机起家，在国内制药装备行业中常年占据龙头地位，成立以来不断强化面向不同药品种类、不同档位客户的产品供应能力，同时公司在海外不断设立附属公司支持当地销售和技术服务。近年来公司以疫情为契机向业界展示了其为生物药上游、中游、下游工艺段交付产品的能力，并在2022年围绕冻干等优势产品，及复杂制剂设备、生物药和CGT相关设备与耗材等高技术含量产品定向募集资金，以扩充产能，有望进一步提升其在优势领域、行业高增长领域的全球知名度。
——冻干产品精益求精成就制药装备龙头，资金实力+客户储备支撑公司快速横向拓展。公司自成立以来坚持推进冻干机产品梯队打造，同时积极布局海外业务，从而逐渐发展成国内制药装备龙头，在2002年实现冻干机产量和销量位居全国第一。2009年国内新版GMP执行，前后大量冻干药品生产企业需改造产线，公司凭借在冻干领域的绝对竞争力承接了大量相关项目，并且自2008年起，公司在海外市场的大中型冻干机的销售放量，产品开始进入国外部分中高端药厂并承接其主要冻干项目。日益庞大的规模为公司带来雄厚资金实力和客户储备，公司自2011年起开始通过收购等方式拓展到多个非冻干领域，目前在制药设备与耗材领域的产品丰富度在国内首屈一指。
国际化市场战略根植于历史，目前销售服务中心遍布海内外。公司在起步阶段即完成了产品出口，显现开放的国际视野，并在此后持续推进国内外销售网络建设，以精准把握各地区的市场机遇，国内方面，公司在2010年即具备七大销售服务中心；国际方面，公司在2008年起成立美国子公司，在2010年产品已销往30余个国家和地区，此后公司相继成立多个海外公司，产品所销往的国家和地区数随之逐渐增加，至今公司产品已服务于全球50余个国家和地区。
公司产品销往国家数变化
资料来源：公司资料
受益于国内制药工业的高速增长和新版 GMP执行的推动，公司在 2007-2015 年保持收入和业绩持续增长；在 2016 年随着国内制药工业增速放缓、新版GMP 认证高峰结束，公司的收入和业绩有所回落；在 2017、2018 年行业竞争加剧，公司加大在新产品、新技术、新市场的布局和投入，在市场推广和客户检验中大量的相应支出计入公司当期成本及费用，致使在当期收入增长而利润有所下滑；从 2019 年至今，在不断推出新品的驱动下保持收入和业绩同时增长，成本及费用率趋向稳定，盈利能力有所提升。
2023年前三季度公司营收约43.25亿元，同比增加13.31%；归属于上市公司股东的净利润约5.83亿元，同比减少3.48%。
公司历年营业收入
资料来源：公司资料
公司历年业绩
资料来源：公司资料
按业务板块来看，冻干系统设备和冻干机是公司的起家业务，与配液和灌装设备归属于“注射剂单机及系统”，该板块在 2019 年-2022 年收入占比为 52%、45%、33%、41%，毛利占比为 56%、49%、34%、46%，收入和毛利占比均处在较高水平，且毛利占比略高于收入占比，反映冻干、配液和灌装始终是公司主要产品，且市场地位较高、盈利性较强。在 2019/2020/2021/2022 生物工程单机及系统和医疗装备及耗材的收入占比分别为 3%/8%/22%/21%/和2%/9%/12%/7%，两板块在2022 年实现收入是 2019 年的若干倍，收入占比分别提升约 17pct、5pct，可见剔除新冠周期影响，两个新业务板块仍实现了明显成长。
营业收入按照业务板块划分（百万元）
资料来源：公司资料
按地区来看，除去疫情对产业链扰动较大的2020、2022年，公司在2016-2019年及2021年境外市场收入占比在21-26%之间，相较于之前有明显提升，主要增量来自亚洲（中国以外）和欧洲地区，反映公司顺利推进市场的国际化，在海外部分主要用药市场收获了一定行业认可度。
公司历年海外收入占比
资料来源：公司资料
近期公司连续推出和生物药和CGT相关设备类和耗材类新产品，锻造进入新兴赛道的“金钥匙”。公司在近年来坚持发力生物工程、医疗装备及耗材两个业务板块的新品研发，持续推出多款高端设备，约在2021年于一次性袋子（反应袋\配液袋\储液袋）、试剂（培养基\冻存保护液）、填料、过滤器（微滤\深层\超滤\纳滤）、硬质包材形成了完善的耗材方案，并在此后继续提高产品矩阵丰富度。我们认为抗体/蛋白等较成熟的生物药产品和细胞基因治疗产品在细胞培养工艺、所需设备和耗材方面有一定重叠，但细胞基因治疗行业处在相对早期的发展阶段，公司可通过抗体/蛋白领域的项目不断丰富相关知识、优化产品性能，为未来迎接细胞基因治疗行业爆发做好准备。
公司近期年末合同负债保持增长。公司2019/2020/2021/2022年末合同负债金额分别为12.8/20.1/37.3/41.2亿元，2020/2021/2022年同比增长幅度分别达57%/86%/10%，根据海内外新冠相关药品的研产规模变化，认为公司2022年新冠相关订单需求较小，在此背景下公司2022年年末的合同负债仍保持增长，反映公司多元化的经营模式为其带来稳定的订单获取能力，为短期营收体量增长提供支撑。
公司年末合同负债连续增长
资料来源：公司资料
