圣龙股份：立足传统油泵业务积极转型新能源，公司业绩进入恢复期

宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司成立于 2007 年 4 月，公司系“国家认定企业技术中心”，获评 2019 年浙江省政府质量奖，通用、福特等多家主机厂认证优秀合作伙伴，2022 年，公司乘用车发动机可变排量机油泵产品成功入选“制造业单项冠军产品”。公司产品包括泵系列零部件、凸轮轴系列零部件、自动变速器核心零部件、新能源汽车零部件等，主要应用于传统及新能源汽车的动力传动系统、润滑系统、热管理系统及刹车系统等模块。

海外并购+本土化管理，国际化战略布局日趋完善。1）海外并购吸收先进技术：华纳圣龙为公司与全球汽车零部件百强博格华纳的合资公司，2009 年公司又收购了博格华纳油泵业务（SLW 公司），2012 年以来公司与世界知名凸轮轴毛坯生产企业印度PCL公司合资相继成立圣龙浦洛西和湖州浦洛西（后更名为湖州精密和圣龙智造）；2）研发中心发中心+生产基地多地布局： 生产基地多地布局：公司总部在宁波，在宁波总部、美国底特律、德国慕尼黑、英国利明顿设立全球技术中心，现有宁波潘火、中车产业园、美国俄州、印度普纳三国四地的全球生产基地。

圣龙股份发展历程

资料来源：公司资料

公司客户资源丰富，覆盖整车厂+零部件供应商。在全球并购及研发服务网络的构建中，公司深度融入主流整车厂供应体系，海外主要客户包括通用、福特、捷豹路虎等，国内客户包含上汽、吉利等自主厂商，以及理想、蔚来等造车新势力。同时，公司与博格华纳、美国车桥等全球知名汽车零部件供应商建立了密切的合作关系。

董事长为实控人，股权集中稳定，子公司业务分工清晰。1）公司的实际控制人系罗玉龙、罗力成和陈雅卿（罗力成系罗玉龙与陈雅卿之子），其直接和间接持有公司股份达65.99%，股权较为集中，公司决策效率有保障；2）子公司业务分工明确：母公司主要负责发动机油泵和变速箱油泵的生产，华纳圣龙主营产品为汽车风扇、硅油风扇离合器、汽车水泵，SLW 负责发动机和分动箱油泵业务，湖州精密和圣龙智造主要负责生产凸轮轴，圣龙新能源着力布局电驱系统零部件，包括多合一电驱动系统、增程系统、电机、控制器、减速器等核心动力系统部件。

圣龙股份股权结构（截至2023.04.10）

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公司起步于油泵类业务，产品矩阵渐趋完善。公司自 90 年代起开始从事油泵业务，已经成为国内油泵、真空泵等泵类产品的龙头之一，凸轮轴、变速器零部件等业务也处于国内领先地位。公司泵系列零部件主要包括：1）发动机油泵；2）变速箱油泵；3）真空泵；4）电子泵。

油泵业务为营收主体，变速器零部件占比逐渐提升。整体看，油泵业务为公司营收主体，2021 年，油泵业务的营收占比为 71.7%，其中发动机油泵/变速箱油泵的营收占比分别为44.8%/23.9%。同时，2018-2021 年公司变速器零件的营收占比逐步走高，2021 年实现营收 2.35 亿，营收占比为 16.4%。

公司在油泵领域拥有领先技术。1）发动机油泵方面，公司领先开发出变排量机油泵，已成主机厂主流配置，2022 年，公司可变排量机油泵入选第七批制造业单项冠军；2）变速箱油泵方面，公司在变速箱油泵领域技术积累深厚，2009 年，公司跟北美福特全球同步开发第一款变速箱油泵，变速器油泵产品完成了长安福特 6 速、8 速变速器油泵和上汽通用 9 速变速器油泵的量产；3）新能源汽车变速器润滑领域，公司为通用汽车全新第三代纯电动平台 Ultium 奥特能平台开发电驱动减速器油泵产品，搭载于通用汽车中大型豪华纯电 SUV卡迪拉克 Lyriq。

传统业务客户优质，新项目持续获取+ 拓展商用车领域。1）传统客户新项目持续获取。2021 年，上汽通用 CSS375T 全程可变机油泵项目二期增量、上汽通用 GF9 变速器油泵二期增量、Stellantis 全球 EB2022 & EP7 真空泵以及装配式凸轮轴项目、大众EA888EVO5 凸轮轴项目等获得定点，北美公司 SLW 获得福特发动机增量项目定点，并获得北美通用、Stellantis 北美最新一代 6 缸发动机业务的项目定点。3Q22，北美公司 SLW 取得 Stellantis 北美 T6 油泵项目增量；2）商用车客户的开拓取得重大突破。 ）商用车客户的开拓取得重大突破。公司已经成为潍柴动力在油泵、真空泵和双联泵等产品的供应商，其中双联泵项目已达到量产状态。

立足传统业务，积极转型新能源领域。顺应新能源技术发展及车辆电动化浪潮，公司加快研发电驱动润滑及冷却系统、新能源热管理系统及智能刹车系统等方面的电子零部件。主要产品包括电子油泵、电子水泵、电子真空泵及电驱系统零部件，其中电子油泵

公司新能源板块主营产品（截至2022.06.30）

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2021  年开始公司营收进入恢复期、利润实现新高。1 ）营收：2012-2017 年，公司营收由 6.26 亿增长至 15.76 亿，CAGR 达 20.3%；2018-2019 年受主要客户长安福特、通用五菱销量大幅下滑影响，公司营收同比转负；随着公司前期项目投产及客户销量恢复，公司营收逐步恢复至下滑前水平（2021 年实现营收 14.98 亿，同比+22.6%）；2）归母净利润： 归母净利润：2012-2017 年，公司利润稳步增长，CAGR 达 19.1%；2018 年受营收下滑影响利润出现下行，2019 年利润转亏主因为毛利下滑及资产减值损失的计提（计提1.64 亿）；2021 年公司归母净利为 1.03 亿，同比+85.3%，为历史最高水平。

2012-2022Q3 公司营收及 YOY

资料来源：公司资料

2012-2022Q3 公司归母净利润及 YOY

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定点项目逐步落地，公司毛利率有望回升。正常情况，公司毛利率稳定在 25%左右水平，2017-2019 年，毛利率由 22.2%下降至 10.6%，主因为公司产品销量普遍下滑，营收下降幅度大于固定成本下降幅度，以及变速器零部件初期出现亏损。后续随着规模效应释放及产品结构优化，毛利率有望改善。

费用端控制良好，推动净利率上行。1 ）费用率下行保障净利率。自 2020 年以来，公司费用率处下行通道，盈利能力持续修复，2021 年公司扣非净利率为 3.4%（同比+2.1pct），费用率为 15.8%（同比-3.7pct），费用管控成效明显；2）研发力度加大。2021 年公司研发费用为 0.72 亿，同比+34.5%，研发费用率为 4.8%，同比+0.4pct，公司加大研发投入，产品开发能力有保障。