新洋丰：国内一体化磷复肥龙头企业，新型肥业务规模迅速提升

新洋丰公司成立于1982年，前身是石桥驿磷肥厂，2001年由乡镇集体制企业改制为民营企业，并于2014年重组上市。公司经过40余年的发展，已经形成了产业链一体化优势，已建成11大生产基地，形成年产约990万吨磷复肥的生产能力，位居全国前列，其中磷酸一铵产能185万吨/年，位居全国第一。控股股东洋丰集团磷矿储量近5亿吨，承诺优先保障上市公司所需，“成熟一家注入一家”。

公司发展历程

资料来源：公司资料

公司自2014年重组上市以来，始终以磷复肥为主业，依托企业丰富的磷矿资源和从事磷化工40年的积累沉淀，迅速向新能源材料和精细磷化工转型，形成从单一的磷复肥产业，升级为磷复肥、新材料产业双主业和磷石膏建材一辅业的“两主一辅”产业格局。

公司分产品收入结构（亿元）

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公司主要产品产能（数据截至2022 年年报）

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收入CAGR(2017-2022)约10%，2019及2023H1下滑均系销量受损+价格急跌。具体来看原因不同，2023H1收入同比下滑16.30%，认为主要系22H2-23H1单质肥价格急跌，进而导致经销商备货谨慎，根据Wind数据，2022H2-2023H1公司硫基复合肥/氯基复合肥/磷酸一铵价格降幅分别为-35.9%/-39.66%/-46.67%；2019年收入同比下滑7%，主要系环保限产影响销量，叠加19Q3公司产品降价让利促销。

扣非CAGR(2017-2022)约11.22%，增速快于营收增速，盈利能力持续改善。2019、2022及2023H1扣非增速弱于收入增速均系上游原材料价格急涨急跌影响。

公司核心经营及财务数据

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常规肥为主，新型肥规模迅速提升贡献利润。分产品来看，公司营业收入主要来自三大产品：常规复合肥、磷肥、新型复合肥，其中2022年贡献毛利润最多的是常规复合肥8.65亿元。新型复合肥成长速度快，2017-2022年收入由10.05亿元增长至32.58亿元，CAGR20.77%。

公司主要业务收入结构（单位：亿元）

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磷肥和新型肥的吨均价和吨毛利均优于常规肥。单吨毛利润最高的是新型复合肥约659元、其次为磷肥约653元，常规肥吨毛利仅295元。2021-2022年公司三大产品呈现涨价趋势，主要系原材料价格上涨叠加粮价上涨支撑农资需求。2022公司常规肥和新型肥毛利率小幅下降主要系22H2原材料价格下跌，公司消化高位库存；磷肥毛利润提升可能来自磷矿价格高位而雷波磷矿贡献自给率提升。

公司三大产品均价（元/吨）

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公司三大产品单吨毛利润（元/吨）

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2022年磷肥/常规肥/新型肥毛利率分别同比-2.16pct/-4.68pct/-5.85pct，主要系年内原材料价格波动较大。23H1 综合毛利率 14.89%，磷肥/常规肥/新型肥毛利率较 2022 年分别-4.83pct/+1.57pct/+1.62pct，主要系23H1 单质肥及原材料跌幅缩窄逐渐企稳，而磷矿石价格维持高位。2023H1 期间费用率较2022 年提升 0.77pct，主要系销售费用率提升0.99pct。

公司分产品毛利率及净利率

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