华利集团：全球领先的运动鞋履制造商，2017-22年业绩快速攀升，23年业绩有所下滑
华利集团成立于 20 世纪 90 年代，2021 年于深交所创业板上市。集团主营运动鞋履制造，旗下产品主要有运动休闲鞋、户外靴鞋及运动凉鞋/拖鞋，是 Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、Puma、Under Armour等国际知名运动及休闲品牌的主要供应商。
集团合理利用区位优势，业务全球化布局。公司管理总部及开发设计中心位于广东中山，贸易中心（主要负责原材料采购及产品销售）位于中国香港、中国台湾及中山，生产制造工厂则设于越南、多米尼加、缅甸、印尼等具有劳动力成本优势及税收优势的地区。2022 年公司产能 2.38 亿双，产量 2.17 亿双，产能利用率达 91.0%；销售量 2.21 亿双，产销率达 101.8%。
公司产能产量增长
来源：公司资料
华利集团主要产品
注：营收占比使用 2022 年报数据
2017-2022年，公司营业收入从100.09亿元增长至205.69亿元，CAGR=15.5%；归母净利润从11.06亿元增长至32.28亿元，CAGR=23.9%。
2022 年公司实现营收 205.69 亿元，同比增长 17.7%
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2022 年公司实现净利润 32.28 亿元，同比增长 16.6%
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1）分产品看，运动休闲鞋贡献主要收入及业绩增量。2017-2022 年，运动休闲鞋营收从71.73 亿元增至 184.79 亿元，CAGR=20.8%，高于公司整体收入增速；占比从 71.7%增至 89.8%，增长显著。
2）分客户看，大客户集中率提升显著。2017-2022 年，公司前五大客户收入占比从 83.0%提升至 91.3%。具体来看，公司前五大客户分别为 Nike、VF、Deckers、Puma、Under Armour，2022 年分别营收 79.22 亿元、39.55 亿元、34.14 亿元、22.28 亿元、12.53 亿元，分别占总营收的 38.5%、19.2%、16.6%、10.8%、6.1%。
2022年公司运动休闲鞋营收 184.79 亿元，同比增长30.0%
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公司分客户营收
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3）分地区看，公司产品以外销美国市场为主。2022 年公司美国、欧洲、其他市场营收分别为 173.20 亿元、28.09 亿元、3.95 亿元，占比分别为 84.2%、13.7%、1.9%。
2022 年公司美国市场营收占比为 84.2%
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毛利率稳中有升。2017-2022年，公司毛利率由23.1%提升至25.9%，主要原因为：1）产品结构不断优化，毛利率较高的运动休闲鞋销量增加。2）公司的完整产业链及规模化生产降低成本。
费控成效显著，净利率表现较好。2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.4%、3.8%、1.4%、-0.3%，相较2017年分别变动-1.0ppt、-1.5ppt、-0.8ppt、-0.5ppt，费控成效显著。得益于费用水平的降低，公司净利率迅速攀升，2017-2022年从11.1%提升4.6ppt至15.7%。
2017-2022 年公司经营活动产生的现金流量净额从 12.35亿元增至 35.03 亿元，现金流较为充裕。2022 年公司存货周转天数为 60.60 天，同比-7天，其中运动鞋存货周转天数为 64 天，同比-7 天，主要系公司原材料采购减少及契合客户出货计划所致。
2022年公司毛利率为25.9%，相较2017年提升2.8ppt
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2022年公司净利率为15.7%，相较2017提升4.6ppt
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公司实控人为张聪渊先生，截至2023H1，张聪渊先生及其妻子周美月女士、长子张志邦先生、女儿张文馨女士和次子张育维先生通过各自的香港持股公司，分别以 40%、10%、20%、15%和 15%的比例持有俊耀集团与中山浤霆，张氏家族作为一致行动人合计持有华利集团 87.48%的股份，股权集中度较高，有利于决策施行。
华利集团股权结构（截至2023年6月30日）
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