国芯科技：国产嵌入式CPU引领厂商，营收快速增长，业绩短期承压
国芯科技成立于2001年6月，并于2022年1月6日成功在科创板挂牌上市，是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司。公司致力于为国家重大需求和市场需求领域的客户提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，助力关键领域实现芯片层面的安全自主可控，推动国产替代进程。目前公司产品主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。截至2022年末，公司累计为超过107家客户提供超过151次的CPU等IP授权，累计为超过90家客户提供超过192次的芯片定制服务。
截至 2023 年一季度末，公司无直接控股股东，国家大基金为公司第二大股东，持股 6.47%，助力公司国家和地方集成电路产业长远发展。公司管理层郑茳、肖佐楠、匡启和签署一致行动书，直接持有公司 10.94%的股权，并通过联创投资、矽晟投资、矽丰投资、矽芯投资、旭盛科创间接控制公司10.34%的股权，合计控制公司 21.28%股权，为公司的实际控制人。
国芯科技股权结构图（截至2023Q1）
来源：公司资料
国芯科技自成立以来，始终坚持“国际主流兼容和自主创新发展”相结合的原则，通过摩托罗拉授权的“M*Core 指令集”、IBM 授权的“PowerPC 指令集”和开源的“RISC-V 指令集”，通过不断的自主研发，构建了具有自主知识产权的高性能低功耗 32 位 RISC 嵌入式 CPU 技术。目前公司已实现基于上述三种指令集的 8 大系列 40 余款 CPU 内核，具有深厚的嵌入式 CPU IP 储备。在此基础上，公司建立了面向关键领域应用的内核和 SoC 芯片设计平台，可根据客户的具体需求提供嵌入式CPU IP 授权与芯片定制服务。IP 授权和芯片定制服务的客户主要包括国家电网、南方电网和中国电子等大型央企集团的下属单位，中国科学院、公安部、国家核心密码研究单位和清华大学等机构的下属研究院所，以及联想、比亚迪和潍柴动力等众多国内知名企业。当前，在嵌入式CPU 领域，公司继续基于 RISC-V 和 PowerPC 指令架构开展 64 位多核 CPU 的设计与开发，面向汽车电子和工业控制的实时应用，公司基于 CRV4 扩展了 DSP 指令，设计实现了 CRV4E。未来，公司将持续开发面向边缘计算和人工智能应用的 CRV7和 CRV7AI；面向汽车电子和工业控制等实时应用的 CRV5 和 CRV6；面向工业 AI控制领域的 CRV4AI。
国芯科技嵌入式CPU技术演变路线
来源：公司资料
公司主营业务除了IP授权与芯片定制服务外，还通过自主研发，批量提供芯片及模组。历经十多年的研发创新，公司自主芯片与模组先后进入信息安全领域、汽车电子与工业控制领域、边缘计算和网络通信领域，覆盖了云端安全、物联网控制、电子金融、云计算、车身控制、发动机控制、动力总成智能控制、磁盘控制等诸多细分行业。自主芯片及模组产品的主要用户包括中云信安、大华股份、苏州科达、南瑞集团、深信服、新大陆、中孚信息和天喻信息等主要信息安全系统与设备厂商。
国芯科技自主芯片及模组技术演变历史
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公司主要从事嵌入式CPU 的研制、销售及服务。经过不断技术革新，已经形成多种下游领域的产品布局，覆盖国家重大需求市场和企业市场领域。受益于下游市场的不断开拓，公司营收逐年增长，2018-2022 年同比增速分别为48.82%/18.89%/12.06%/56.99%/28.83%，复合增长率为 28.12%，整体稳步向上。同时，近年公司扣非归母净利润逐步释放，2018-2021 年分别同比增长121.14%/416.78%/66.47%/82.13%，2018-2021 年复合增长率为150.1%，增速显著。2022 年因大力增加研发投入力度，公司盈利受到较大影响，扣非归母净利润增速为-79.43%。2023Q1 公司实现营收 1.36 亿元，同比增长 173.26%。受到研发支出大幅增长与成本端上升影响，公司 2023Q1 扣非归母净利润为-3696 万元，结合下游客户销售确认多为下半年，可期全年营收与利润双增。
公司营收及增速
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公司扣非净利润及增速
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产品结构变化叠加成本因素影响，利润率短期承压。2018年-2022年，公司销售毛利率分别为57.88%/58.31%/66.24%/52.95%/42.02%，总体呈较高水平。2020年因芯片定制服务中面向国家重大需求领域的客户占比提升，相关业务毛利较高，带动整体毛利率上升。2021年公司整体营收大幅增长，营业成本上升，自主芯片及模组营收占比较高，相关产品毛利率较低，使得整体毛利率有所下降。2022年上游晶圆制造产能紧张，芯片制造成本有所上升，导致公司毛利率有所下降。随着公司技术水平、市场地位的提升，规模化效应逐步显现，近几年净利率大幅改善。2022年公司加大研发投入，在汽车电子领域加强产品研发，相关产品的利润率还未稳定，导致2022年与今年Q1利润率降低。随着公司产品稳步出货，规模效应下有望进一步摊薄芯片制造成本，拉动利润率回升。
公司利润率情况
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公司营收来自自主芯片及模组产品销售、芯片定制设计服务、芯片定制量产服务和 IP 授权四大业务种类。其中芯片定制服务受客户定制化需求影响较大，IP 授权业务收入稳定增长，而自主芯片及模组产品受益于下游金融电子芯片需求增加，公司“云-端”信息安全领域全面布局，在 2021 年营收大增。从下游应用端看，公司产品营收主要来自信息安全领域，这得益于公司在相关领域的长期耕耘。在汽车电子和工业控制领域，公司近期加大研发投入与产品布局，有望带来营收显著增长。在边缘计算和网络通信领域，随着计算安全与通信安全需求提升，也能贡献大量营收。
公司主营产品分类别收入（亿元）
来源：公司资料
公司主营产品分应用收入（亿元）
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公司主营业务毛利率总体保持较高水平，而各业务因种类不同毛利率差异较大。其中，IP 授权业务前期投入的人员薪酬等研发支出在发生时已直接计入研发费用，后续直接向客户授权，毛利率为 100%；芯片定制服务主要受收入结构变化影响，2018 年-2020 年，芯片定制量产服务大多来自国家重大需求领域，毛利率逐渐提升。2021 年量产服务主要为后端流片，低毛利率拉低了整体量产服务的毛利率。2022 年受到晶圆代工成本大幅上升影响，量产服务毛利率下降明显；自主芯片及模组产品毛利率整体稳定，下游客户涉及行业较多，降低毛利率波动。
各项业务毛利率
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