上游焦类原材料价格回落，成本降低助力负极材料行业盈利能力提升

负极石墨价格相对稳定。一方面，石墨负极材料在锂电池成本中的占比不高，降价压力较小；另一方面电池客户对石墨负极供应商存在一定粘性，不会轻易更换供应商，这双重因素导致同品类的石墨材料价格稳定。如高端人造石墨自2016年以来价格基本维持6-7万元/吨，中端人造石墨价格基本维持4-5万元/吨，低端人造石墨价格基本在2-3万元/吨之间，相比其他锂电材料整体波动幅度不是很大。

天然石墨均价（万元/吨）

资料来源：wind

人造石墨均价（万元/吨）

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上游焦类原材料价格是影响负极盈利能力的重要因素，上游焦价格企稳有助 负极 利润提升 。人造石墨产品生产所需的原材料主要为石油焦、针状焦等焦类原料。高端石墨原材料为针状焦，中端石墨原材料为针状焦和石油焦的混合，低端石墨原材料则用纯石油焦。负极成本占比第二的是焦类原材料，约 40%。

⚫  低硫石油焦：低硫焦在经历了去年的价格上升之后，从 2022 年的二季度开始价格达到稳定状态，大庆石化停工检修后，低硫焦市场供应量减少支撑焦价坚挺，但是随着钢用碳素企业生产受限，负极市场对焦价支撑不足，高品质低硫焦市场价格已开始大幅度下行，低硫焦市场整体出货承压。

⚫  针状焦：8 月中国针状焦市场主流价格弱势下行 1000 元不等。从需求方面来看，下游需求是本次价格下行的主要影响因素。石墨电极方面，终端电炉钢市场开工低位，且由于工业用电受到限制，电炉钢厂仅个别开工，因此对于原料端石墨电极需求不佳，针状焦熟焦出货 8月以刚需为主。

——低硫石油焦价格经过去年的一轮涨价，目前仍处于历史价格高点，虽然 8 月份经历了价格的不断下调，预计后续仍存在继续下调的空间，或者在一定范围内保持相对稳定。主要有以下几个方面的原因：

1)动力电池企业在过去的两年承担了巨大的降价压力，主要是来自车企的降价要求。这样的降价压力会传导至原材料端，使得焦类原材料价格不会轻易涨价；

2) 石油焦主要通过石油渣油生产，是炼化过程的副产品，炼化企业不会因为石油焦的利润高低，去调整成品油的产量，供应也不会跟随石油焦价格变化而变化，而是与成品油的产量向一致。世界的石油产量保持稳定，回顾过去一年的数据，石油的产量从2021 年初的 0.9 亿桶/日涨到今年 2 季度的 0.99 亿桶/日。

3)石油焦整体需求空间有限。我国石油焦主要用来生产预焙阳极和作为燃料，2022 年 1-7 月两者需求分别占比 60%和 25%，硅冶炼行业需求占比 5%，石墨电极和锂电负极材料占比只有 2%和 1%。从总需求来看，预焙阳极受限于电解铝产能天花板，硅冶炼也属于高耗能行业，未来产量空间也相对有限，未来需求空间比较大的锂电负极材料和石墨电极，由于在石油焦下游需求中占比低，对整体需求的影响相对有限。

针状焦市场类似，预计未来针状焦材料会保持在相对稳定的状态：

1)石墨电极企业开工不高，原料仍以刚需为主，同时因为能耗管控压减钢铁产量，石墨电极需求不强。

2)负极材料石油焦价格下行，同时市场供应相对充足，对针状焦市场存在一定挤压。

——负极石墨价格相对稳定，且上游焦类的价格结束了涨价的趋势，进入了价格相对稳定甚至价格下调的状态，有利于负极材料单吨盈利的提升。

人造石墨成本拆分

来源：wind

低硫石油焦价格变化（元/吨）

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针状焦价格变化（元/吨）

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