2021年我国硬质合金行业生产成本及盈利性分析:钨原料供应充足,毛利率稳定
中国是世界上钨资源储备最丰富的国家。根据USGS的数据,2019年世界钨矿储量约为320万吨,其中中国钨矿储量190万吨,占比近60%;2010-2020年中国钨精矿产量占全球产量比重都在80%以上。国内碳化钨生产企业众多,如厦门钨业、中钨高新、江西钨业、翔鹭钨业、章源钨业等均是生产碳化钨的大型生产厂家,供应量十分充足,自2010年以来年均净出口量达3720吨。
冶炼环节产能过剩,硬质合金刀具产能的扩张。不受原料限制。钨精矿进入冶炼环节后,从APT到钨粉、碳化钨、最终生成硬质合金,各环节产能利用率逐步提升,上游冶炼环节产能明显过剩,其中APT的产能利用率仅为52.5%。长期来看,硬质合金刀具产能扩张不会受到钨产业链原料端的限制。
2019年世界各国钨矿储量(单位:万吨)
资料来源:USGS
2019年钨各环节产能利用率
资料来源:中国钨业协会
直接材料成本在硬质合金数控刀具成本中占比约为44%,预计主要原料价格波动较低。以华锐精密2019年数据为例,直接材料成本在硬质合金刀具成本中占比为43.7%。其中碳化钨粉/钴粉/钽铌固溶体分别占比23.2%/2.9%/1.7%。碳化钨粉占比较高,但价格较为稳定,过去5年维持在20~26万元/吨之间。钴粉与钽铌固溶体占比较低,我们预计未来价格会保持相对稳定。
刀具企业对毛利率的控制能力较强,长期稳定在40~50%之间。受以下因素影响,1)下游客户总成本中刀具成本占比较低,根据《金属加工》第四届切削刀具用户调查分析报告数据显示,下游客户刀具成本占总成本比例在4%以下的企业占到总企业数的77.8%,下游客户对刀片价格敏感度较低;2)刀具对于机床的加工效果起决定性因素,下游客户更加在意刀具的切削性能和使用寿命,性价比并非终端客户最主要的考虑因素。刀具企业一般够将原材料价格上涨的影响有效向下游传导,对毛利率有较强的控制能力。
硬质合金刀具成本构成
资料来源:华锐精密
中国各公司的硬质合金数控刀具的毛利率
资料来源:各公司公告
注:华锐精密、欧科亿、厦门钨业使用数控刀片项目的毛利率,中钨高新使用切削工具的毛利率
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