天风顺能风塔业务盈利能力持续提升 Vestas是其发展保障

发布时间：2018-01-27　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 1915　

——从吨毛利看天风顺能盈利能力持续提升。通过公司公告的风塔销量和毛利计算出公司的单吨毛利来衡量公司盈利能力，吨毛利已经从2013 年的1852 元/吨上升到2016 年的2316 元/吨。我们认为公司吨毛利的提升一方面是因为公司产品的质量得到客户认可，客户结构得到进一步优化；另一方面是公司在原材料采购上的规模优势逐步显现。2017 年上半年公司单吨毛利达到2132 元/吨，相比2016年有所下滑。单吨毛利的下滑，主要系钢材价格快速上涨吞噬了公司部分毛利。拉长时间周期来看，钢材价格在一定区间内波动对于毛利率的影响可以忽略不计。而单吨毛利的上涨则凸显公司产品的附加值在上升，盈利能力也随之上升。

天风顺能公司单吨毛利成上涨趋势

资料来源：天风顺能，立鼎产业研究中心

用户对于全生命周期成本的关注日益提升，国内风塔市场正在从价低者得转变为价优者得。长期以来公司业务收入主要集中在海外，国内市场风塔市场相对混乱，目前我国有100 多家风电塔筒生产企业，过去我国风电建设处在抢指标、抢并网的阶段，价格是客户优先考量因素。目前风电行业进入平稳增长阶段，五大四小以外的民营资本进入风电场投资建设，更加注重风电场的全生命周期的投资成本的控制，公司风塔产品质量控制上好于国内其他厂商，尤其是中小厂商，能够保证风电场正常运行的时间更长，风塔更换困难，风塔一旦损坏就会损失发电小时数，影响风电场收益。在2017 年上半年钢材价格快速上涨不利影响下，公司国内风塔相关业务在招标中竞争优势明显，国内风塔招标由价低者得，到价优者得的逻辑得到进一步验证。

天风顺能公司2017年上半年风塔相关业务毛利率依然上涨

资料来源：天风顺能，立鼎产业研究中心

——国际风电巨头Vestas 长期以来一直是公司的第一大客户，2016年公司来自于Vestas 的收入8.91 亿元，占到公司风塔业务收入的39.40%。公司于2011 年11 月与Vestas 签署的2012年度至2016 年度的《采购供应框架协议》，在该协议到期后，公司全资子公司又与Vestas签订塔架采购框架协议,明确了2017-2020年风电塔架采购数量和产能保证数量。