市场份额持续扩大逐步取代欧洲龙头，国内企业引领全球光伏逆变器行业发展

逆变器成本中约 85% 为直接材料，其中约有 10%的电子元器件依赖进口。光伏逆变器主要由输入滤波、DC/DCMPPT、DC/AC 逆变、输出滤波、核心控制单元等电路以及外部的机构件等构成。根据固德威在招股说明书中披露的数据，在逆变器的生产成本中，直接材料占比接近 85%，直接人工与制造费用各占 3%，物流费用、质量保证及维护费用等约占 9%。在直接材料中，主要包括电子元器件、机构件以及辅助材料等，其中电子元器件中的半导体器件与集成电路主要为 IGBT 元器件、IC 半导体，占直接材料的成本比重约为 10%，供应商主要包括英飞凌、安森美、德州仪器、意法半导体、恩智浦等欧美企业，短期内还无法完全实现国产替代，其余材料国产化程度高，且国内具有明显的成本优势。

逆变器直接材料成本结构

资料来源：固德威

逆变器强研发属性， 国内厂商充分受益于“工程师红利”。逆变器成本降低主要依赖于产品迅速迭代，通过电路设计的优化，可以实现不同代际产品之间成本的下降，因而对厂商的研发能力与研发投入有着较高的要求。当前时点，中国已经积累了大量的专业性高素质人才，同时，由于社会发展阶段的不同，国内研发人员的薪资水平远低于欧美企业，供给端有大量成本相对较低且具备专业能力的人才支撑，国内具有强研发属性的企业在与海外企业的竞争中充分享受“工程师红利”。因此，从成本端角度看，国内逆变器企业一方面依靠国内供应链实现更低的生产成本，另一方面可以借助“工程师红利”实现更低的研发支出、更高的研发效率，在与海外企业的比拼中成本优势明显。

国内企业主导全球组件行业发展，国产逆变器厂商可以更好识别技术变化趋势，推出适配产品。逆变器在光伏电站中需要配合光伏组件完成发电过程，而组件技术创新层出不穷，逆变器厂商能否紧跟组件技术迭代步伐应用新技术、推出新产品将成为获取竞争优势的关键。在全球组件市场中，国内厂商竞争优势明显，根据 PVInfoLink 的统计，2020年全球前五大组件厂商全部为国内企业，前十大厂商中有 8 家国内企业，国内企业近年来主导了组件行业的发展。基于此，国内逆变器厂商可以更快地识别组件产业的技术变化趋势，并推出配套产品，以组件功率变化为例，自 2019 年底中环、隆基陆续推出 210、182 大尺寸硅片以来，国内组件厂商纷纷推出应用大尺寸硅片的高功率组件，国内逆变器厂商也快速响应，相继推出适配高功率组件的大电流逆变器，形成配套的解决方案，快速抢占全球市场。

2013-2020年组件厂商全球出货量排名前十

资料来源：PVInfoLink

中国厂商凭借低成本+快速响应逐步提升海外市场份额。凭借原材料成本与研发成本的优势，国内企业逆变器产品的定价相较海外产品竞争力突出，以国内外逆变器龙头阳光电源与 SMA 为例，2019 年两家公司海外出货的单价分别为 0.36、0.62 元/w，2020 年单价分别为 0.30、0.57 元/w，阳光电源逆变器单价相较于 SMA 低 40%-50%。从盈利水平角度看，阳光电源2019-2020 年海外业务的毛利率为 40.56%、35.16%，而 SMA在 2019-2020 年毛利率分别为 18%、16%，SMA 在单价接近翻倍的情况下，毛利率仍不及阳光的一半，展现出国内逆变器厂商强大的成本优势。此外，国内逆变器厂商凭借更快的客户需求响应，更短的产品研发周期，更完善的全球销售网络布局，提供更为及时、有效的售后服务，逐步抢占海外品牌的市场。

SMA、阳光电源海外市场毛利率对比

资料来源：wind

逐步取代欧洲龙头， 国内企业引领全球光伏逆变器行业发展。欧洲是全球最先大规模发展光伏发电的区域，因而在行业发展初期，逆变器市场几乎被欧洲企业垄断，2012 年，德国企业 SMA 占据全球逆变器出货量的 22%，排名首位，瑞士企业 ABB 占比约为 7%，排名第二，国内企业阳光电源排名第三，出货量占比约为 4%。2013 年开始，随着中国正式出台光伏发电补贴政策，国内光伏装机量快速提升，并成为全球光伏新增装机规模最大的市场，国内逆变器企业跟随时代潮流，实现了高速发展。同时，国内企业依靠成本优势，积极进军海外市场，在这一过程中，部分海外逆变器厂商如 ABB 等最后退出了市场竞争，全球光伏逆变器行业逐步形成两强+多超的稳固格局，华为+阳光电源市占率遥遥领先，以锦浪科技、固德威为代表的国产逆变器企业市场份额在快速提升。

全球光伏逆变器竞争格局

资料来源：Wood Mackenzie

逆变器仍具备技术降本空间，国内企业有望巩固优势，进一步抢占市场份额。逆变器成本降低一是靠电路优化设计，二是要靠电子元器件的不断发展。具体而言，未来要持续降低逆变器成本可以通过以下途径：提升单机功率，则同系统逆变器数量减少、电缆、施工运维成本降低；定制合适的磁性器件；使用更有性价比的功率器件，如在高功率产品中使用碳化硅（SiC）以提升能效；优化电路设计，改善系统能效，例如缩短 IGBT 到电容之间的距离，以减少杂散电感和尖峰电压，延长系统寿命等。目前逆变器行业技术路线相对较为成熟，学习曲线也变得平缓，国内逆变器厂商在研发与生产端的优势有望得到巩固与进一步加强，未来将不断抢占海外市场份额。

光伏逆变器成本学习曲线单位：美元/w

资料来源：BloombergNEF