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国内湿法隔膜市场格局逐步清晰,降价趋缓,龙头迎出海机会

发布时间:2021-02-05  来源:立鼎产业研究网  点击量: 1375 

持续降价加速行业洗牌,国内格局逐步清晰。国内湿法隔膜近3 年来价格则持续下行。认为降价一方面系下游电池客户降价压力的传导,另一方面系行业本身产能过剩导致竞争加剧。17-19 年行业集中度先下降后上升。我们认为原因在于:2017年国内湿法隔膜行业处于高景气,吸引大量新资金进入市场,且彼时电池企业对隔膜的品质容忍度较高,因而行业先经历了集中度下降的阶段。

此后,动力电池企业对更高能量密度的追求使得湿法隔膜产品不断向轻薄化迭代,且行业持续降价,技术能力跟不上的隔膜企业经历“技术能力落后->失去大客户->产能利用率下降->平均成本上升->盈利恶化”的恶性循环,逐步被边缘化,而技术领先的龙头企业则经历“技术能力提升->市场占有率提升->产能利用率保持高水平->维持高盈利水平”的正向循环。目前国内形成了恩捷股份、中材中锂、星源材质三强的局面。

湿法隔膜市场集中度


资料来源:GGII

湿法隔膜价格走势


资料来源:GGII

2019 年国内湿法隔膜行业格局


注:苏州捷力已经成为上海恩捷的全资子公司

资料来源:GGII

考虑21 年全球隔膜行业供需过剩问题将缓解,国内龙头企业20Q4已经出现有效产能偏紧问题,以及20H1 国内隔膜企业只有龙头能实现正盈利,行业盈利或已触底,我们认为21 年隔膜行业降价将趋缓。从供给端看,国内隔膜落后产能逐步出清或者边缘化变成无效产能,新增有效产能主要集中于几家龙头企业:恩捷股份、星源材质、中材科技,海外几家隔膜企业的扩产相对保守,预计20-21 年全球合计的有效产能分别为59.5 亿平,77.9 亿平。

全球隔膜有效产能


资料来源:GGII

从需求端看,考虑:1)国内20 年前11 月销量已经达到110.9 万辆,国内20 年销量可能达到130 万辆,比之前预期的119 万辆高;2)海外欧洲11 月新能车销量环比增13%,比之前市场预期的环比下滑好;我们上调20 年国内和欧洲的新能源车销量以及对应动力电池需求量预测值,同时相应调整21-22 年国内外新能源车销量以及动力电池需求量的预测值。参考经验值,假设每GWh 锂电池隔膜需求量0.19 亿平,测算20-21 年全球锂电池隔膜需求量分别为48.57 亿平、68.82 亿平。

全球新能源车和动力电池需求量的预测


资料来源:MarklinesGGII

全球新能源车和动力电池需求的预测


资料来源:MarklinesGGII

根据测算的全球隔膜行业供需数据,认为全球隔膜的供给过剩问题在21 年将缓解。根据公司调研数据,国内隔膜龙头企业星源材质、恩捷股份反馈20Q4 已经接近满产,有效产能偏紧,说明考虑新增产能爬坡和良品率等问题,实际有效产能可能比我们测算的要更少。

全球锂离子电池隔膜供需平衡表


资料来源:GGII

从毛利率看,2016-20H1,国内湿法隔膜龙头恩捷股份维持在50%以上,星源材质湿法隔膜维持在30%-35%,其余沧州明珠和纽米科技的毛利率逐年下行,19 年已经为负,意味着只有龙头公司能实现盈利,行业整体盈利或触底。

综合竞争力提升后,国内龙头迎出海机会。海外电池巨头前期隔膜供应以日韩供应商为主,但是一方面,海外隔膜企业普遍扩产相对谨慎,难以满足电池企业需求,另一方面,国内隔膜企业工艺提升后,与海外竞争对手的性能以及品质差距缩小,或者实现赶超。在下游锂电池厂商降本压力以及产能匹配的诉求下,全球锂电巨头供应链体系将加速开放给其他隔膜企业。国内隔膜龙头凭借规模优势以及高性价比优势逐步进入海外巨头供应链,并逐步加大供应份额。

海外电池企业在逐步导入国内隔膜供应商


资料来源:公司公告,GGII


标签:湿法隔膜

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