2020年我国重卡行业高度景气，甩挂运输模式是必然趋势，有望长期拉动挂车需求

2020年，我国重卡行业高度景气，1-6 月累计销量 81 万辆，同比+24%，全年销量或将达到 125 万辆以上。免费通行、订单积压、国三淘汰促成重卡高度景气。2020年2-5月，为应对新冠疫情的冲击，我国高速公路实施免费通行。高速公路通行费通常占据公路物流运输成本约 20%-30%，高速免费通行政策极大的刺激了物流重卡，特别是牵引车的需求。2-3 月受到压抑的重卡需求快速释放，重卡厂商积累了大量订单，始终处于产能紧俏状态。另外，预计国三重卡的提前淘汰带来新增重卡销量约 16 万辆。同时部分省份已经开始限制国四车的运营。若国四重卡的运营限制和鼓励提前淘汰政策铺开，则其刺激力度预计至少是对国三老旧重卡提前淘汰政策的两倍以上，排放升级或超预期。

我国重卡销量与增速

资料来源：中汽协

更新需求提升+物流重卡比例提高，降低行业周期波动性。重卡需求可分为新增需求和更新需求，更新需求较新增需求更为稳定，受周期影响更小。我国重卡保有量逐年提升，2018 年达到 710 万辆。重卡平均寿命约 8 年，对应每年更新需求中枢约 90 万辆，成为重卡销量的主导需求和基础。销量结构上，以牵引车为代表的物流重卡在销量占比中逐渐提升。物流运输量受经济周期的影响相对较小，其周期性较弱，因此物流重卡销量的波动性相对工程重卡更低。在更新需求提升与物流重卡占比提高的双重因素作用下，重卡行业周期波动性有望降低，未来销量或将在较长时间内稳定在 100 万辆以上。

我国重卡保有量逐年提升（万辆）

资料来源：Wind

牵引车成为重卡销量主导

资料来源：中汽协

甩挂运输模式能大幅提升运输效率，降低人工成本，是货运行业发展的必然趋势。甩挂模式是一种“货停车不停”的运输模式，牵引车将半挂车/货箱送达后，将其留在目的地进行装卸货，同时再拖带其他货物出发的运输模式。甩挂模式能够大幅缩短牵引车和司机等待装卸货的时间，显著提升运输效率。《公路甩挂运输关键技术》显示，采用甩挂模式能够将出车时间利用率提升 59%，营运速度提升 58%，实载率提升 42%，并降低平均油耗 8%，是物流产业高效运营的重要发展方向。

甩挂模式示意图

资料来源：交通运输部《公路甩挂运输关键技术》

甩挂模式大幅提升货运效率

资料来源：交通运输部《公路甩挂运输关键技术》

甩挂模式有望长期拉动挂车需求。甩挂模式的应用需要一辆牵引车配套两辆以上的挂车。目前我国牵引车：半挂车比例约为 1:1.05，而美国该比例高达 1:3。甩挂模式在欧美是十分成熟的模式，而其在我国的发展仍处于早期阶段。货运市场集中度低、挂车标准不统一、信息化程度不完善等因素限制了我国甩挂模式的应用。随着货运市场格局的优化、信息化程度的提高以及人力成本的提高，甩挂模式有望在我国获得长期的发展，大幅拉动半挂车的需求量。

我国拖挂比较低

资料来源：交通运输部《公路甩挂运输关键技术》

半挂车市场空间远期有望翻倍，冷藏厢是上装市场主要增量。对于半挂牵引车，短期看新国标实施提升单价，长期看甩挂比率。新国标 GB7258 于 2020 年 1 月 1 日实施，将显著增加仓栅式半挂车的单价，仅此一项预计将提升半挂车市场空间约 70 亿元。全年重卡销量的高景气有望进一步提升半挂车行业的市场空间，2020 年全年市场空间有望达到754 亿元。长期看，甩挂比例的提升是半挂车销量最重要的驱动力。假设我国牵引车：半挂车比例能够达到 1:2，甩挂模式广泛实施，则有望带动半挂车行业市场空间翻倍至 1500亿元。对于专用车上装，自卸车与混凝土搅拌车销量中长期或将保持相对稳定，而冷藏厢销量有望快速增加，中长期或将达到 18.8 万个。此外，冷藏厢大型化趋势将进一步提升冷藏厢的单价，带动专用车上装市场空间提升至 400 亿元。