我国二片罐供需拐点已现，盈利水平预计将进入向上阶段

——产能扩张致价格战，二片罐价格大幅下跌：2010 年以来随着饮料行业消费增长以及2012 年凉茶饮料行业开始“三片罐改二片罐”，金属包装企业对于两片罐前景看好，行业产能迅速增长，中小企业非理性布局使得行业供给明显过剩。

1、二片罐退出成本高导致产能去化偏慢：在行业整体盈利偏弱阶段二片罐产能去化相对较慢，主要因为二片罐通常单条产线前期投产成本相对较高，退出难度大。

2、行业普遍处于亏损状态：恶性竞争使得二片罐单价从12 年高位的0.5-0.6元/罐跌至17 年的0.3-0.4 元/罐，同时行业盈利性大幅下滑，15-18 年行业处于盈亏平衡甚至普遍亏损的大环境。

行业龙头二片罐业务毛利率变化情况

资料来源：wind

——供需格局拐点已现，盈利进入向上阶段：16-17 年在原材料价格上涨、政府环保升级等因素影响下，中小产能逐步出清，同时由于行业盈利不佳叠加行业格局已成型，17 年以来二片罐行业鲜有新产能投放。

1、从产能利用率来看，据搜狐网援引华经情报网数据，16 年二片罐行业整体需求产能之比跌至0.68，近年来在行业供给端大量出清中小产能背景下，行业供需有所好转，需求产能之比18 年提升至0.74。

2、供给端实际新增产能较少：目前行业新增产能较少，主要包括宝钢包装的兰州项目和嘉美包装的滁州及临颍项目，我们预计未来20-21 年新增产能合计不超过40 亿罐，如果考虑有效产能的话，新增产能将更低，再考虑到中小产能的退出，判断行业实际产能预计与18 年规模保持稳定。

——下游啤酒行业盈利向好，替代品玻璃瓶回收成本提升：19 年以来，二片罐行业龙头企业毛利率均有不同程度回升，行业进入提升通道，我们认为除供需结构外，其中最重要的两个原因在于下游啤酒行业的盈利性好转，以及替代品玻璃瓶的回收成本提升。

1、产品结构优化，下游啤酒盈利明显改善：下游盈利性是包材能够提价的基础，近年来，啤酒行业一方面行业区域竞争格局稳固，另一方面国内啤酒行业整合加速，行业增长逻辑由量转变为质，产品结构的优化趋势明显，国内啤酒罐化率有望快速提升。

2、替代品玻璃瓶国标报批，循环次数减少成本提升：19 年6 月，援引中国质量新闻网信息，工信部官网公示了《啤酒瓶》强制性国家标准的报批稿，报批稿不再建议啤酒瓶两年的回收使用期限，而更注重对可回收旧瓶使用过程中的质量监控，这将导致啤酒瓶再无“超期服役”，判断回收清洗的使用次数将减少，单瓶使用成本提升，从而带动替代品金属包装的使用需求。

啤酒行业二片罐需求保持增长

资料来源：《英联股份2020 年度非公开发行A 股股票募集资金使用可行性分析报告》

啤酒行业龙头企业净利率持续提升（%）

资料来源：wind