全球产业链格局变化：2008年以来，低附加值产业向越南等国家转移

2008年金融危机之后，我国纺织业、电子零部件制造和组装等低附加值产业逐步向印度、越南等国家转移。纺织业的产业转移在 2008年后开始提速，国内纺织业工业增加值增速持续走低，对外投资持续加码。2018年中美贸易战导致国内电子产业转移提速，中国电子产业在越南、菲律宾、泰国等东盟国家加快布局，电子中下游产业链外迁提速。

2018年我国对东盟制造业的直接投资比重明显提升

资料来源：WIND

我国纺织业工业增加值增速持续走低

资料来源：WIND

——原因一：劳动力、土地成本抬升，要素红利逐渐减弱

低附加值产业转移的主要原因在于中国劳动力人口占比回落，劳动力成本增速上行，劳动密集型产业的要素优势逐渐减弱。一方面，我国劳动力占比自 2010年达到峰值 74.5%后，持续回落至 2018年底的 71.2%，同期 65 岁以上人口占比提升 3 个百分点至 11.9%，老龄化进程加快。另一方面，中国制造业的平均劳动成本增速从 2008 年金融危机前的 11.0%攀升到了危机后的 13.1%，相比之下，印度从 10.6%降到了4.7%，巴西和俄罗斯的平均劳动成本绝对值下降。我国劳动力红利持续减弱。与此同时，土地成本抬升制约了资本密集型产业的发展。

土地供应中枢下移，成交价持续攀升

资料来源：WIND

——原因二 ：中美贸易摩擦加速电子制造产业转移

中美贸易战中，电子零部件等中间品是美国的重点征税领域，随着征税负面影响逐步显现，相关产业对外转移的动机加强。2018年以来，美国对自华进口的商品征税清单中，电子、机械零部件是重点征税对象；在最初的 500 亿美元征税名单中，征税金额最高的前 10 大产品中分别有 9 个和 8 个是电子、机械零部件类产品；2018 年我国电子信息制造业转型升级指数从 101.17提高到 105.47，明显上升，中下游的组装环节的外迁的影响显著。

我国电子信息制造产业链位置升级

资料来源：《2019 年中国电子信息制造业综合发展指数报告》

——产业转移限于部分领域，中国制造业优势仍存

目前，中国产业转移仅限纺织业、电子加工等部分领域，尚未出现大规模产业向外转移的现象，短期对经济的影响相对有限。第一，中国外商直接投资金额占全球比重仍在上升，增速高于越南、菲律宾和印度等国；第二，东盟国家的制造能力及效率与中国尚有差距，短期内承接大规模产业转移难度较大。从体量来看，中国制造业增加值远高于东盟和印度；从制造能力来看，2018 年中国劳动生产率为 6.68%，约为东盟平均劳动生产率 3.43%水平的两倍；第三，我国制造业在智能自动化领域的快速发展以及管理能力提升带来的效率提高有助于对冲成本端的上行。

中国外商投资占全球投资比例仍在提升

资料来源：世界银行，WIND

东盟和印度的制造业体量尚不足以承接中国大规模的产业转移

资料来源：世界银行，WIND