我国炼化扩产景气度延续，民营占比提升利好国内阀门龙头

全球炼油能力稳步增长，中国产能快速释放。根据 Wind 数据，全球炼油厂日均产能由 2008年的 9,004 万桶/日提升至 2018 年的 9,951 万桶/日，CAGR 为 1.0%，基本处于平稳增长。根据国际能源署的统计，2019年全球炼油长新增能力将达到 260 万桶/日，创 40 年来产能增长新高。国际能源署预计，2019～2021 年，全球炼油产能将会新增 480万桶/日，平均每年增长 1.6%。中国炼油厂扩产依旧景气，2008~2018 年，美国、俄罗斯、印度、日本等全球其他炼油大国产能基本保持平稳，中国炼油厂产能CAGR达4.1%，全球占比由 10.7%提升至 15.1%。

全球炼油厂日均产能平稳增长

来源：Wind

中国炼油厂日均产能快速提升（单位：百万桶）

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国内新一轮炼油扩能潮袭来，对阀门性价比更敏感的民企占比提升，国内优质阀门龙头将充分受益。2019 年以来，国内原油加工量增速加快，根据目前在建炼化项目的梳理（详细信息参考表 9），未来国内炼化产能快速落地趋势仍将延续，目前炼化在建产能已经超过2亿吨/年，预计将在2020-2023年陆续投产，在建项目总投资额超过1万亿元，以阀门需求占比 2.5%测算，17-19 年炼化领域阀门新增需求约在 115 亿元，年均约 38亿元，而 20-23 年炼化领域阀门新增需求将达272 亿元，年均约 68 亿元。而从近两年炼能变化来看，2017 年新投产项目仍然是“三桶油”的大型项目为主，到2018-2019年，民营炼化正成为新增产能的主力，恒力/浙石化占新增产能的 60.7%，2018-2019 年民营炼化企业炼油能力占比由 26%提升至 31%，上升了 5pct。民营企业对于阀门产品采购的成本和性价比更加敏感，纽威股份作为国内工业阀门龙头企业，技术水平领先、产品质量得到众多大型跨国企业认可，具有中高端工业阀门的进口替代能力，同时较国外阀门企业相比又更具成本优势，有望与民营炼化龙头深度合作。

2019年国内原油加工量快速上涨

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我国乙烯产能增速远高于全球，19 年进入新一轮扩产周期 。2008-2019 年，全球乙烯产能由 1.27 亿吨提升至 1.85 亿吨，CAGR 为 3.0%，保持平稳增长；我国乙烯产能由1,012 万吨提升至 3,000 万吨以上，CAGR 达到 10.4%，远高于全球增速，其中，2019年我国乙烯新增产能超 450 万吨，增速达到 17.6%，为 8 年来最大涨幅，拉开又一轮乙烯扩产周期。根据我们对目前在建炼化项目的梳理统计，2020-2023 年我国乙烯产能仍能保持高速增长，新投产乙烯产能将超过 2000 万吨。

我国乙烯产能增速远高于全球

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炼化企业逐步朝一体化、规模化、集群化方向发展，带动阀门需求高端化、成套化。炼化一体化指的是企业将炼油、化工及成品油营销全面一体化的过程。与炼化分立模式相比，炼化一体化能够有效整合资源，实现资源的优化配置，提高利用率，大幅改善收率等经济技术指标，实现公用工程和辅助工程共享，减少投资、节约成本。我国“十三五”期间新规划了大连长兴岛、上海漕泾、广东惠州、福建古雷、河北曹妃甸、江苏连云港、浙江宁波七大石化产业基地，要求新建项目必须建在产业基地内，预计到 2025年，七大石化基地的炼油产能将占全国总产能的40%，这将进一步推动我国炼油行业向装置大型化、炼化一体化、产业集群化方向发展。目前在建的炼化扩产项目大多为炼化一体化项目，兼具提供炼油产品和各类芳烃的能力。我国炼化一体化正从传统的简单一体化向纵深集成一体化发展，在采用以炼厂装置在生产汽柴油基础上继续生产乙烯及聚烯烃产品的炼油乙烯一体化的传统模式之外，陆续发展了炼油芳烃一体化、炼油乙烯芳烃一体化、炼油发电蒸汽一体化等多种一体化模式，炼化企业从大量生产成品油和大宗石化原料，转向多产高附加值油品和优质石化原料。炼化一体化项目应用阀门将更加注重其安全性、稳定性，带动阀门采购向高端化、成套化方向发展，将有利于具有技术优势和成套生产能力的大型阀门企业发展。

目前在建炼化扩产项目大多为炼化一体化项目

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