国内工业机器人行业短期增速下降，但依然看好市场中长期的发展潜力

2018 年国内工业机器人行业失速。IFR数据显示，2018 年中国市场工业机器人销量为13.5万台/yoy -3.75%，大幅低于IFR 2018 年10 月的预期（同比增长15~20%），增速相比17年下降62 pct。2018 年以来中国市场需求减弱的原因有：1）汽车与智能手机行业需求放缓；2）贸易摩擦影响全球制造商的产业布局决策，制造商处于观望状态而推迟生产线投资；3）国内中小企业资金面普遍趋紧，导致部分订单延后交付。

2018 年中国工业机器人销量同比下降3.75%

资料来源：IFR

2019 年6 月以来，国内工业机器人产量同比增速触底回升

资料来源：IFR

国内汽车需求减弱，汽车制造业投资下滑。国内汽车行业销量疲软，中汽协数据显示，2016-18 年国内汽车的年产量及销量均在2,800-2,900万辆的水平，但产销量同比增速大幅下滑，2018 年进入低增长/衰退区间，2019 年1-10 月累计同比分别下滑11.1%/9.7%。汽车产销缩量导致汽车制造业固定资产投资的下滑，累计同比增速保持低位徘徊。

2019 年1-10 月中国汽车产销量分别同比下滑11.1%/9.7%

资料来源：中汽协

2019 年1-10 月汽车制造业固定资产累计投资增速低位徘徊

资料来源：国家统计局

全球智能手机出货量持续下滑，电子相关产业投资增速趋缓。全球智能手机出货量进入下行区间，国际数据公司IDC 统计数据显示，自2015 年三季度开始，出货量季度同比增速由20%以上降至10%以下，2017 年四季度以来同比持续下滑。中国作为全球最主要的智能手机生产地区，智能手机出货量的下滑导致了相关制造业投资增速的放缓。但得益于电子行业更高的更新换代频率，相关制造业的投资增速仍可维持在较低的增长水平。2019年3-10 月，相关制造业投资增速出现回升。

17Q4-19Q2 全球智能手机当季出货量均同比下滑

资料来源：IDC

2019 年3-10 月电子相关产业固定资产投资增速回升

资料来源：IDC

依然看好中国工业机器人市场中长期的发展潜力。我们认为，中国工业机器人市场可持续发展的基础主要有三点：1）国内适龄劳动力供给持续收缩，工业机器人替代繁重作业；2）工业机器人价格稳中有降，“机器换人”经济性显现；3）机器人渗透率大幅低于发达工业国家，制造业升级潜力突出。在缺少权威数据的情况下，我们假设53 岁为劳动者退出体力劳动力市场的平均年龄，以2019年为例，潜在新增劳动者数量为2003 年出生人口数（按照劳动法单位可招用年满16 周岁的未成年人），退出体力劳动者数量为1966 年出生人口数，体力劳动者适龄人口数量为二者之差（实际就业结构较为复杂，此处仅做简化模型的推演）。