全球汽车内外饰企业兼并收购分析：整车厂成本敏感度升高，倒逼行业整合开启

——汽车内饰系统产品种类繁多，彼此间差异较大，因此行业格局与汽车玻璃、轮胎、变速箱和车灯系统等其他零部件相比较为分散。全球前三的汽车内饰企业中，2016 年延锋内饰市场份额仅为11%，佛吉亚位8%，安通林为5%，CR3 仅为24%；而车灯市场全球CR3 为56%、汽车玻璃市场全球CR3 为60%。

内饰零部件行业参与企业较多，盈利能力普遍不高。内饰件行业技术门槛相对较低，产品类别较多，因此规模效应相对不强，参与企业数量较多。我们统计了A 股零部件28家从事内饰零部件相关的公司，其中经营仪表板产品的企业有12 家，经营遮阳板产品的企业有6家，数量显著多于经营其他零部件产品（如玻璃、轮胎和车灯）的公司数量。统计了全球部分内饰件龙头2017 年毛利率和净利润率水平：佛吉亚（13.0%）、李尔（11.0%）和安道拓（5.2%）的毛利率均处于相对较低水平；佛吉亚（4.5%）和李尔（5.9%）的净利润率仅处于汽车零部件行业平均水平，而安道拓处于亏损状态（-9.2%）。

内饰行业参与公司数量（单位：家）

资料来源：wind

2018 年全球内饰件龙头企业的毛利率和净利润率情况

资料来源：wind

随着国内乘用车销量阶段性见顶，全球汽车市场由增量成长切换到存量竞争；叠加电动化、智能化升级的技术趋势，汽车的成本结构将发生显著变化。预计电动、智能相关的零部件系统成本占比将显著提升，传统零部件（如内外饰、结构件和底盘）的成本占比将随之降低，整车厂对内饰件成本的敏感度将显著提升。因此，未来整车厂在全球范围内都需要更有效率、性价比更高的供应商伙伴，行业整合已经开启。

2014 年，伟世通将旗下大部分内饰业务剥离，出让给Rey del Automotive；2015 年安通林以5.3 亿美元收购了麦格纳除汽车座椅外的内饰业务；2017年，均胜电子开始着手收购高田；2018 年，岱美股份以1.5 亿美元完成对跨国企业Motus 旗下遮阳板相关资产和业务的收购；2019 年继峰股份以37.54 亿元对价收购格拉默。伴随着行业整合，国内优质的汽车零部件企业有望通过内生增长和外延并购，进一步提高在行业的市占率。

近年全球内外饰企业兼并收购案例

资料来源：相关公司公告，Wind，Bloomberg