2019年中美贸易战之化工行业：整体影响有限，长期利好国内行业转型升级

根据Wind 数据，2018 年我国化工行业总营收达1.45 万亿美元，而其中化工行业对美国的出口额为388 亿美元，出口美国占比仅2.67%，中美贸易摩擦对行业整体影响较低。而对于化工行业上市公司影响的分析，由于缺少美国业务营收数据，我们以海外业务营收来作为分析依据。2018 年化工行业上市公司实现总营收7.04 万亿元，海外业务营收为2946亿元，海外业务营收为4.19%，中美贸易摩擦对化工行业上市公司影响亦有限。

化工行业出口美国占比较低

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

化工行业上市公司海外业务营收占比较低

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

根据美国贸易代表办公室披露的税收明细，化工行业直接涉及产品种类宽泛，包含绝大部分的化工子行业产品。但从整体上看，我国出口美国数量以及占比较大的化工产品种类较少。我国出口比例较高的化工产品包括有机硅、农药、钛白粉、轮胎、染料、MDI 等，而对美国出口量占比在10%以上的化工产品包括聚合MDI、聚酯短纤、轮胎，其中聚合MDI受影响最为严重，2018 年总出口量61.7 万吨，出口美国量21.6 万吨，出口美国占比达35%，且主要下游冰箱、冰柜出口需求亦将受影响，对应波及企业包括万华化学、红宝丽等。

化工行业涉及美国征收税务主要产品种类

资料来源：美国贸易代表办公室

化工行业出口比例较高产品

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

2018年对美国出口量占比较高的化工产品

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

根据国务院关税税则委员会披露的税收明细，我国对美国加征25%关税商品清单中，化工行业同样直接涉及绝大多数产品种类，但从整体上看，我国从美国进口数量以及占比较大的化工产品种类亦较少。2018 年我国进口量较大的化工产品包括对二甲苯、乙二醇、甲醇、苯乙烯、聚丙烯等，而其中从美国进口量占比在20%以上的化工产品包括改性乙醇、PVC 树脂、异丁醇、环氧氯丙烷等，对美加征25%关税将导致进口产品价格上涨，直接利好国内同等产品，特别是存在较大进口替代空间的产品，相应受益的公司包括中泰化学（PVC 树脂）、鲁西化工（正丁醇）等。

化工行业涉及中国对美国加征25%关税主要产品种类

资料来源：国务院关税税则委员会

2018年化工行业进口量较大产品

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

2018年从美国进口量占比较高的化工产品

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

从海外业务收入规模以及占比来看，2018 年化工行业各公司海外业务占比较高的包括万华化学、山东赫达、龙蟒佰利以及扬农化工、先达股份、利尔化学等农药公司。其中在海外拥有产能布局的企业较少，仅有万华化学在欧洲拥有匈牙利BC 公司的产能，可通过欧洲产地规避关税，同时美国40万吨MDI 装置亦已正式落户，所受边际影响低于预期。而其余公司海外业务营收来源于出口收入，但市场选择偏向东南亚、南美等区域，直接销往美国占比较小，美国加征关税影响并不大。

2018 年化工行业出口业务占比较高的公司及其海外业务模式

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

由于化工行业是to B 行业，销往下游各生产厂商，因此我国出口的化工产品偏向作为生产原材料使用。同时由于化工产品价格多在几万元/吨量级，长途运输将大幅上升成本，因此我国大规模出口往美国的化工产品较少。对于直接出口销售的企业，以出口量较大的聚合MDI 为例，2017 年全球产能分布在中国（36%）、美国（18%）等国家，生产厂商主要有万华化学、科思创、巴斯夫等，下游的美国厂商可转购其他国家、其他厂商产品，可选择范围宽广，议价能力强，加税成本大概率将由国内企业承担，短期相关公司可能受损，但长期有望改变行业布局与出口结构，提高相关公司抗风险能力。

分析认为美国此次加征关税对化工行业公司影响相对可控。从加征关税项目上看，主要涉及到的出口产品包括聚合MDI、聚酯短纤、轮胎等，进口产品包括改性乙醇、PVC 树脂、异丁醇、环氧氯丙烷等，其中进出口数量及占比较大的化工品种类较少。从中国企业布局上看，仅有万华化学拥有海外产能，大部分企业海外业务以出口方式进行，未来可以通过转变出口市场的方式减弱风险。从中国企业话语权来看，由于下游美国厂商议价能力强、可选择空间大，加税成本大概率由国内企业承担。虽然部分产品短期存在出口需求下降的不利，但有望加速出清落后产能；同时长期来看将加快国内进口替代进程，利好化工行业转型升级。