2018年我国建筑幕墙工程行业产值增长及主要企业市占率分析

——幕墙市场增速放缓但有望复苏。我国建筑幕墙工程总产值在2010-2017 从1500 亿增长到3700 亿，七年间CAGR 为13.8%，近年来随着城镇化进入新阶段、社会整体投资步入下行通道，市场增速有所放缓，近3 年CAGR 跌落至7.2%，2017 年同比增长仅8.2%。根据装饰业十三五规划，2015-2020 市场CAGR 将保持在10.1%，在中西部补短板、大湾区、长三角一体化等产业区域政策驱动下，2018-2020 市场CAGR有望恢复到10%以上水平。

2011-2017年中国幕墙工程总产值及同比增速变化

资料来源：Wind

——幕墙市场集中度较低、但头部品牌认可度较为突出。行业壁垒较低，同业竞争激烈，集中度较低，我们测算2017 年行业CR10 仅约8.8%，其中TOP3 分别为江河集团、远大中国和中南建设，市占率分别为2.11%/ 1.54%/1.35%，其中江河集团公司从2017 年开始取得市占率第一，RMS（即相对市场份额，对应第二名远大中国收入的比例）达1.4 倍，2018 年幕墙收入已达到远大的1.8 倍，已逐渐甩开与竞争对手差距成为行业独一档龙头企业。

江河集团公司两大幕墙品牌错位布局，竞争优势显著，订单增速强于大市。判断市场将呈现马太效应，公司市占率有望进一步提升。幕墙市场壁垒较低，价格战是主要竞争形式，竞争激烈但多数企业集中于低端市场。公司旗下拥有江河幕墙和港源幕墙两大品牌，分别定位于高端和中高端幕墙市场，在2017 年建筑装饰协会综合数据统计排名中分别位列第1 位和第15 位，使公司兼具品牌和价格选择优势，与第二名远大相比，业务规模呈现此长彼消的格局，正逐步拉开差距。2018 年公司新承接幕墙订单111 亿，同比增长11%，增速高于市场整体。我们认为未来随着幕墙行业发展成熟、规模化和标准化，行业技术、资金和业绩壁垒将有提高，市场将呈现马太效应、集中度将有所提升，公司在幕墙市场稳健经营牢据龙头地位，未来市占率有望进一步提升。

2017年部分数据可查的代表企业的幕墙收入和市占率

资料来源：Wind、中国建筑装饰协会

八家代表企业2011-2017幕墙市占率变化

资料来源：Wind