我国牧场主要成本构成进口饲料费用提升，生产成本呈上行趋势

饲料成本是奶牛牧场总成本中占比最大的部分。2017 年全行业牧场平均单头牛净利润为5387 元，成本利润率29%，人工成本占到牧场总成本的19%，饲料成本占比高达63%，饲料成本中，精饲料费用占比达到44.44%，粗饲料费用占比18.54%。饲料成本在总成本中占比最大，对牧场的盈利情况也会有较大的影响。

2017 年全行业牧场单头牛成本及盈利情况

资料来源：wind，立鼎产业研究中心整理

饲料分为精饲料和粗饲料，功效各不相同。精饲料蛋白质等营养含量较高，国内主要使用青贮玉米、豆粕等，约需占到总饲料的50%-60%，才能保证较高的原奶质量和产量，粗饲料主要是营养价值低、纤维含量高的作物，粗饲料质量直接影响奶牛采食量与消化转化率，从而影响产奶量，以苜蓿、燕麦等为主。

我国多种饲料存在国内供给缺口，大量依赖进口，且国内饲料价格高于国外。精饲料中，自2005 年国内玉米供应都存在千万吨以上的供应缺口，另外，苜蓿和豆粕主要依赖进口。紫花苜蓿作为奶牛的高标准优质饲草，可以增加产奶量，由于国内水源和耕地萎缩，苜蓿只能大量依赖进口，如今中国已超过日本成为美国苜蓿草最大的亚洲买家。除此之外，国内的玉米和豆粕的价格长期高于国际价格且浮动偏大，奶农将承担更高的成本费用，也是奶农选择进口饲料的原因之一。

中国饲料价格高于国际平均水平，且近年波动上涨

资料来源：wind

近年中国苜蓿草及燕麦草进口量

资料来源：wind

贸易战将导致我国牧场饲料成本上涨6%。2017 年我国进口苜蓿草共计150.87 万吨；其中，美国进口占比93%。受中美贸易战影响，我国对原产于美国的苜蓿和豆粕加征25%关税。南方牧场进口苜蓿和豆粕在高产奶牛饲料成本中占比37%，贸易战打响后，苜蓿干草成本上涨30%（由2500 元/吨上涨到3400 元/吨），豆粕成本上涨25%（由2850 元/吨上涨到3600 元/吨），饲料单位成本大约上涨了6%，且国内的玉米和豆粕的价格长期高于国际价格且浮动偏大。

进口苜蓿草到岸价近期呈现出上行趋势

资料来源：wind

美国是我国苜蓿草进口的主要来源地（2017 年数据）

资料来源：wind

对饲料成本中占比最大的精饲料进行敏感性分析，当精饲料价格上涨5%时，将导致牧场成本利润率下降2.80pct，净利润同比下降7.69%。当中美贸易战带来饲料价格6%的上涨后，行业牧场成本利润率将下降3.35pct，净利润同比下降9.23%。