华中地区煤炭缺口大、成本高，未来对煤炭输入的需求仍将保持较强水平

长期以来，由于我国煤炭生产和消费存在地域上的错配，导致我国形成了“西煤东运”、“北煤南运”的煤炭运输格局。受2016 年下半年开始的煤炭行业供给侧改革影响，全国煤炭供应有所收紧，而华中地区由于自身煤炭产能不足且缺乏便捷的运煤通道（沿海省份可通过海运接收北方港口煤炭或进口煤），煤炭缺口持续扩大。根据煤炭十三五规划提出的“压缩东部、限制中部和东北、优化西部”的煤炭开发总体布局，结合近期新增先进产能均集中于内蒙古、山西、陕西等西北煤炭资源丰富地区的情况，我们认为华中地区对煤炭输入的需求将保持较强水平。

从2018 年11 月份电煤价格指数来看，华中地区的江西、湖南和湖北等地电煤价格处于较高水平，位于全国前列，说明当前时点华中地区煤电机组燃料成本处于较高水平。

2018年11月电煤价格指数前十省份和后十省份对比（单位：元/吨）

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

我们测算2014 年至2018 年11 月份各省电煤价格指数的标准差如下图所示，可以看到湖南、湖北、四川、河南和江西等省份电煤价格标准差居于全国前列，说明相关省份近年来电煤价格波动幅度较大，未来如果市场煤价下行，其有望获得更大的煤炭降幅。排名靠后的省份主要包括蒙西、新疆和蒙东，当地电厂大部分靠近煤炭产区，煤价波动弹性相对较小。

2014 年至今分省电煤价格指数标准差对比（单位：元/吨）

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

从近年来湖北省点火价差对比情况来看，2018 年点火价差整体上与2017 年持平，仍处于近五年来的低点。2018 年11 月份湖北省点火价差为0.1182 元/千瓦时，1-11 月均值为0.1178 元/千瓦时，较2014-2018年均值0.1694元/千瓦时偏低5.16 分，较多年中值0.1806 元/千瓦时更是偏低6.28 分。

对比湖北省电煤价格指数和秦皇岛5500大卡动力末煤价格可以发现，两者趋势较为一致但湖北省电煤价格指数波动幅度较小。我们认为这也符合湖北省煤炭供需情况，由于湖北省煤炭生产量较小，其煤炭用量主要来自晋陕蒙等地区通过京广焦柳线调入或“海进江”调入，其电煤价格与秦皇岛港市场煤价保持较高相关度。

湖北省近年点火价差对比（单位：元/千瓦时）

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

湖北电煤与秦皇岛动力末煤价格对比（单位：元/吨）

资料来源：wind，立鼎产业研究中心