2018年中高端女装上市公司经营业绩、盈利能力及营运效率比较研究

发布时间：2018-08-23　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 939　

——成长性比较

1、规模比较：

地素时尚公司收入规模低于中档定位的太平鸟、拉夏贝尔，主要为后两者定位中档受众较广、渠道及收入规模通常较大，同时太平鸟拥有六个、拉夏贝尔拥有十多个品牌，其中部分品牌已经形成一定规模带动其收入规模扩大。

公司收入规模高于维格娜丝、歌力思、朗姿股份（女装业务）等高端女装收入。主要系公司定位较上述高端品牌较低、受众较广、因而具有较高的收入规模。

与公司同样定位于中高端的安正时尚相比，公司收入规模高于安正时尚。主要系公司主品牌收入高于其主品牌，并且公司第二大品牌定位中档规模超过安正时尚定位中档的第二大品牌尹默。

公司渠道规模在同业中的表现亦呈现与收入规模相同的水平。

2017 年同业收入规模对比

资料来源：WIND，立鼎产业研究中心

2017 年同业渠道规模对比

资料来源：WIND，立鼎产业研究中心

2、细分品牌规模：主品牌DA 同业局前、中档品牌DZ 起步晚但潜力大、高端品牌DM 起步晚竞争压力大居于后游

细分品牌来看，一个品牌收入规模主要由公司品牌运营能力决定，同时还与品牌自身发展时间、定位以及公司采取的销售模式有关。

DA 主品牌规模居于行业前列：女装公司中通过主品牌专营中高端女装的公司不多，有地素时尚的DA 以及安正时尚旗下的玖姿，其余多为高端女装公司拓展延伸的品牌。从收入规模来看，公司主品牌DA 在中高端品牌中居于较高水平，高于布局更早的玖姿；其他品牌进入中高端女装时间较短、规模仍较小。DA 品牌的成功运营离不开公司出色的运营能力、同时获益于公司战略眼光、将其作为公司主品牌、把握中高端女装发展机遇、深耕中高端女装市场。

DM 起步较晚、高端竞争压力较大规模居同业后游：高档女装市场中几大老牌高端女装品牌发展较为成熟、规模较大，公司的DM 品牌发展较晚，规模在同业中仍处于较低水平、此外高端女装品牌持续推出高档定位子品牌，公司DM 品牌面临较大竞争压力。

DZ 品牌起步较晚、规模处于中下游，但表现出较强潜力：中档女装市场中，由于太平鸟、拉夏贝尔定位较低、规模高于公司DZ 品牌；DZ 品牌收入规模低于日播时尚主品牌、江南布衣，主要为DZ 品牌推出时间较晚，同时DZ 品牌高于其推出时间更早的日播时尚第二大品牌CRZ，彰显公司在中档女装领域具有一定运营优势。

2017 年中高端女装品牌收入规模对比（亿元）

资料来源：WIND，立鼎产业研究中心

2017 年高端女装品牌收入规模对比（亿元）

资料来源：WIND，立鼎产业研究中心

2017 年中档女装品牌收入规模对比（亿元）

资料来源：WIND，立鼎产业研究中心

3、渠道：直营与经销并举与其定位相符、电商收入贡献偏低

通常定位越高、直营模式比重越大（除拉夏贝尔，其采用高直营模式与其公司战略有关）。公司采用直营与经销并举的模式，与同样定位中高档的安正时尚类似。

由于高端客户对线下沟通体验要求较高，因此定位越高的品牌电商模式收入占比越低。公司当前电商收入占比处于较低水平，部分原因为公司定位中高端，但与同样定位中高端的安正时尚相比，电商渠道拓展仍有限、占比仍较低。

2017 年同业直营收入规模及占比对比

资料来源：WIND，立鼎产业研究中心

2017 年同业电商收入规模及占比对比

资料来源：WIND，立鼎产业研究中心

4、成长性：收入增速居同业下游，盈利能力较强促净利成长性居同业中游

公司2014 年以前收入成长性居于同业上游，近年受到渠道调整影响，收入成长性居于同业较低水平；净利增速来看，由于公司收入增速对比同业较低，但获益公司盈利能力较强，公司净利增速处于同业中游水平。

2012~2017 年同业收入增速对比

资料来源：WIND，立鼎产业研究中心

2012~2017 年同业净利增速对比

资料来源：WIND，立鼎产业研究中心

——盈利对比

地素时尚公司毛利率表现优于同业，处于同业较高水平，与公司定位较高有关，同时公司毛利率水平高于其同样定位中高端的安正时尚。主要为产品长期保持了前沿设计和高品牌附加值，（立鼎产业研究中心，www.leadingir.com）相比其他服装企业，公司产品定价较高；此外公司也始终认同并坚持自我品牌价值，产品折扣力度相对较低。

2013~2017 年同业毛利率对比