我国炼油产能处于结构性过剩状态，而化工品需求增速明显超越油品

我国炼油产能处于结构性过剩状态，整体产能利用率偏低。至 2020 年，我国炼油产能达到 8.9 亿吨/年，其中中石化 2.9 亿吨/年，中石油 2.1 亿吨/年，两桶油占比仍然超过五成。此外中化、中国兵器集团等为代表的其它国企有约 1.3 亿吨/年产能，而以山东地炼为代表的传统地炼也拥有约 1.8 亿吨/年产能。国内炼油整体产能利用率偏低，长年在 7 成左右，2019 年有所回升，全年产能利用率达到 82%。规模小、没有稳定原料供应的地炼大量存在是国内炼油产能利用率不高的重要原因。2015 年之前国内原油供给、进口原油使用一直垄断在国企手中，只能使用价格高、质量差、收率低的燃料油作为替代原料，极大影响了开工率。在国内采用原油进口配额制，加速小炼厂整合的背景下，预计未来小炼厂将逐步淘汰。

中国炼油厂整体利用率

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国内化工品需求增速明显超越油品

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国内油品需求增速放缓的内在原因。国内汽油消费下滑两点因素：（1）城镇化进程动能衰减，私家汽车保有量增速放缓；（2）未来新能源汽车的快速发展，将近一步压制全球汽油消费。国内柴油消费早于汽油消费见顶：柴油消费更多的与工业需求相关，随着国内产业结构由工业型向服务型转型，国内柴油消费于 2015 年见顶。未来预计基建和地产再难复制过去的高增速。柴油增速将持续疲弱。

固定资产投资完成额（%）

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烯烃裂解价差长期好于成品油裂解价差，使得化工品占比高的炼厂整体盈利能力更强，开工负荷差异明显。我国主要的三大类炼能包括以中石油和中石化为代表的国营炼厂、以山东地区为代表的地炼企业以及以浙石化和恒力为代表的民营大炼化。其中地炼企业以油品的生产为主，国营和地炼企业有较长的开工数据可追溯，比对两者的历史开工，可以看出地炼企业开工情况明显弱于国营企业。

国内整体炼厂开工率

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山东地炼利用率

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