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疫情对意大利、西班牙经济影响分析:经济结构脆弱性凸显,疫情冲击显著

发布时间:2020-09-18  来源:立鼎产业研究网  点击量: 2662 

意大利是欧洲第四大经济体,以中小企业闻名,中小企业数量占企业总数的 99%以上,被誉为“中小企业王国”,且吸收就业占比达72.2%,高于其他国家。意大利服务业增加值占 GDP 的比例为66.3%,制造业增加值占 GDP 的比例为 21.4%。意大利的服务业中批发零售、住宿餐饮、公共管理占比较高,制造业中汽车工业、专用设备、医药、纺织服装及奢侈品制造业为支柱产柱,此外房地产业占比也较高。

2019年意大利消费、投资、出口对GDP贡献(%


资料来源:Wind

由于意大利疫情形势相对严峻,病死率高,且意大利中小企业众多、资金周转困难、抗风险能力弱,在疫情面前经济脆弱性凸显。意大利的主要服务业部门中酒店、餐饮、商业及旅游业都是受疫情冲击较大的行业,主要制造业部门中汽车工业也受到较大影响,意大利 3 月汽车销量同比大跌 85%,而在 12 月份,下滑幅度仅为 5.9% 8.8%。意大利 3 月制造业 PMI 和服务业 PMI 分别跌至 40.3 17.4

2019意大利出口产品构成(%)


资料来源:Wind

2018年意大利部分行业增加值占比(%


资料来源:Wind

此外,意大利广义政府债务负担率高达 154.3%,远高于欧元区平均 86%的水平,在援助中小企业压力较大而财政政策空间不足的情况下,受到疫情的影响相对显著。基于国际疫情 8 月消退,本国疫情基本控制的假设情景,我们推算出意大利全年 GDP 增速将收缩 9.1%,失业率将上升至14%

西班牙疫情发展态势同意大利类似,累计确诊人数位居世界第二,但现有确诊人数低于意大利。西班牙对旅游业的依赖程度在欧洲主要经济体中相对较高,2019 年西班牙国际旅游人数位列世界第二,仅次于法国,国际旅游收入高达 738 亿美元,仅次于美国,受疫情和疫情防控影响,旅游业及其关联的酒店业、餐饮业及零售业陷入萧条。此外,西班牙中小企业吸纳就业人数占比同样较高,稳就业压力较大。虽然西班牙近年债务水平增加较快,但其政府财政状况稳健,经济增长也相对良好,因此违约风险小于意大利,政策空间好于意大利。

2018年西班牙产业结构(%


资料来源:Wind

2019年西班牙消费、投资、出口对 GDP贡献(%


资料来源:Wind

考虑到意大利、西班牙经济结构的脆弱性,政府财政政策空间以及严峻的疫情形势,经济受到冲击的程度较大。考虑到疫情控制程度以及财政政策空间,西班牙整体好于意大利,3 月制造业 PMI 和服务业 PMI 分别为 45.7 23,均强于意大利。基于国际疫情 8 月消退,本国疫情基本控制的假设情景,我们推算出西班牙全年 GDP 增速将收缩 8%,失业率将上升至 19.28%

2019年欧洲各经济体不同规模企业吸收就业占比(%


资料来源:Eurostat

(摘自平安证券研报)


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