2019年我国电解铝行业：高库存持续消化，盈利能力得到改善

国内铝的需求主要看建筑、电子电力、交通运输等。铝是仅次于钢铁的第二大金属材料，广泛应用于建筑、电力、机械、化工、电子设备、航空航天、交通运输、包装等众多领域，在国民经济中占据重要的地位，从全球来看，建筑、交通运输和包装业是铝的三大终端消费领域，在美国、日本、欧洲，这三大领域消费量占比70%以上。当下，中国已成为全球第一大电解铝生产国和消费国，电解铝产量约占全球的55%-60%，铝的供需和价格与全球及中国宏观经济变化的关联度非常高。

——从国内消费结构来看，铝消费最大的行业分别是，建筑、电子电力、交通运输、耐用消费品、铝材出口和包装容器，占比分别为32.1%、15.2%、12.4%、11.3%、11.0%、8.3%，合计占比90%以上。

国内电解铝消费结构

资料来源：立鼎产业研究中心

2019年前7个月，基础设施建设固定资产投资累计同比增加2.9%，增速延续了2018 年4 季度以来的回升势头，政府逆周期调控，加大补短板力度，基建投资增速得到一定回升。

2019年前7个月，地产开发投资累计同比增长10.6%，继续维持在高位，其中房屋施工面积同比增加9.0%，增速较上年同期增加6.0 个百分点，2018年全社会信用收紧，造成施工增速显著低于新开工，2019年随着流动性宽松释放，施工增速有所改善。

2019年前7个月，汽车产量累计为1435 万辆，同比下滑12.8%，降幅相对1-6 月缩窄1.4 个百分点。为了促进汽车消费，部分地区开始出台一些鼓励措施，例如上海上汽乘用车将在上海地区开展“以旧换新”奖励活动，满足条件者换购燃油车可奖励1 万元，换购新能源车奖励1.5 万元的福利。随着基数低、政策预期向好等因素影响，汽车产销量增速有预期改善。

2019年前7个月，以家用电冰箱为代表的耐用消费品产量为5043万台，同比增长4.2%，增速较上年同期增加2.2%，作为地产后期消费品种，家电有望受益于房地产施工/竣工节奏的加快。

——2019 年电解铝新增产能预计释放缓慢。2019 年国内新增电解铝产能约345 万吨，其中预计一季度投产60 万吨，二季度投产65 万吨，三季度105 万吨，四季度115 万吨，2019 年初运行产能约3650 万吨，产能新增比例约为9.5%，整体新增产能释放较慢。

国内电解铝新增产能情况（2019年）

资料来源：立鼎产业研究中心

2018年，由于电解铝环保限产不及预期等因素影响，电解铝均价同比略有下滑，长江有色市场A00 铝均价为14198 元/吨，同比下滑1.7%，而动力煤、氧化铝、阳极炭块等主要原材料皆出现小幅上涨，秦港5500动力煤价格涨幅1.4%，河南一级氧化铝价格涨幅3.3%，河南沁阳市预焙阳极出厂价上涨0.7%，销售价格下滑而成本端上涨，这导致电解铝行业的盈利能力出现恶化。

2018 年电解铝与其原材料价格涨幅对比

来源：wind

2018年4季度以来，行业出现一定程度的减产，且这种减产现象延续到了2019年，据阿拉丁统计，2019年6 月底在产产能3672 万吨，同比减少70 万吨左右，或为下滑2%。

电解铝减产叠加新增产能较慢，2019年以来国内电解铝供应端有所收紧，电解铝库存自2019 年3 月份以来逐渐回落，截至8 月26 日，电解铝库存100.1 万吨，同比下降了57.4 万吨。

2019 年以来铝与氧化铝价差有所扩大

来源：wind

2019年来看，电解铝行业的减产叠加新增产能较慢，有利于持续去库存，而电解铝需求端受益于基建投资有所回升、地产施工增速加快等一系列利好因素，整体而言，2019 年电解铝供需格局有所改观，行业盈利能力得到改善。2019 上半年，长江有色市场A00铝均价为13795 元/吨，同比下滑3.6%，而同期河南一级氧化铝均价2750 元/吨，降幅5.3%，山西丹源碳素出厂价平均3426元/吨，同比下降17%，电解铝与主要成本端价差有所扩大，盈利有所改善。

2019 年以来电解铝在产产能有所下滑

来源：wind

电解铝库存逐渐消化

来源：wind