2019年棚改情况：棚改资金前倾，对上半年地产市场形成支撑，但下半年影响略负面

在经济下行压力加大背景下，人大授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，2019年1-5月全国新增专项债8,598亿元，占比2019年总额度的40%，占比较2018年提升20pct，政府专项债发行额度明显前置。棚改专项债方面，2018年棚改专项资金从6月开始发放，全年发行总量为3,117亿元，2019年专项债发行节奏明显前置，自1月发行322亿元以来，1-6月已累计发行4,303亿元，已超2018年全年发行额度38.1%。

2019年棚改专项债发行节奏明显前置

资料来源：Wind

2019年上半年棚改专项债+PSL发放额度并无大幅降低

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2019年1-6月PSL和棚改专项债合计5,918亿元，较去年同期上升18.6%，由于棚改专项债资金结构性前置对PSL快速下行形成对冲，总体棚改资金甚至同比上升。此外，以往财政部棚改专项资金安排在2017年、2018年分别于6月上旬、6月中旬下达，2019年提前至4月中旬下达，并且从结构上看，在中西部地区，2019年棚改在专项资金安排前已提前下达金额占比全年应分配金额达46%，分别较2017年、2018年提升6pct、4pct。

历年棚改提前下达金额占比全年应分配金额

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棚改专项资金安排时点的提前、中西部区域提前下达金额占比提升、专项债发行节奏前置，同时考虑到历年来棚改都是上半年完成套数更多，综合对上半年三四线市场形成一定支撑。棚改资金前置在下半年或略显负面，但是考虑到一方面地方专项债力度还在加大，另一方面，由于棚改完成量历年来都是上半年多、下半年少，下半年基数也在走弱，因此，预计棚改资金前置对下半年有一定负面影响，但预计影响相对有限。

2015-18年上半年棚改完成套数占比在60%上下

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