金融监管的“规范化”和“创新化”持续为金融IT市场带来增长空间

——监管政策趋严趋紧，金融市场规范化预计带来18-27 亿增量市场空间以2015 年股灾为金融严监管的转折点，证监会、银保监会等监管机构密集出台一系列监管政策法规及部门规章，监管思路由鼓励创新变为稳中求进。2016 年进入合规元年以来，“依法监管、从严监管、全面监管”成为贯穿金融监管始终的基调，规范化成为金融行业发展的主旋律。从金融IT 角度看，监管政策的变动对各细分领域影响不一，其中由一行三会发布的“资管新规”（即《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）对行业提振最大，随着2018 年正式稿及指导意见的出台，配套细则逐步落地，我们预计将为金融IT 行业带来18-27 亿增量市场空间，测算逻辑如下：

1、“资管新规”对金融机构业务系统的影响主要来源于两个方面：1）投资者适当性要求及消除多层嵌套、限制通道；2）实现净值化管理，要求主营业务不包括资产管理业务的金融机构设立具有独立法人地位的资管子公司。

2、上述第一个方面主要影响券商、基金的风险合规以及前端销售系统，从需求端看属于存量的系统改造需求；第二个方面主要影响银行的资产管理业务，从需求端看属于增量的系统建设需求。

3、统计境内券商、基金、信托、银行、保险、期货公司数量并预测银行理财子公司数量，测算整体市场空间。

“资管新规”下金融IT 行业增量市场空间测算

资料来源：公开资料整理

——新监管周期开启，金融制度革新进一步拓展行业空间

2018 年下半年以来，监管环境出现重大边际变化，强监管政策出现边际松弛，如延长“资管新规”过渡期至2020 年等，自上而下由政策驱动的金融革新层出不穷，对金融IT 行业的发展起到重大催化作用。

对内创新加码行业发展。以科创板为例，自习近平主席于2018 年11 月5 日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立，截至4月12 日已有65 家企业申报上市。科创板的设立要求券商、基金等金融机构的核心业务系统进行升级改造，对券商经纪业务而言单次改造、升级的投入在千万级别，对基金等资管业务而言单次改造、升级的投入在数百万级别。此外像沪伦通、CDR 等也将带来单次数百万的改造、升级费用。随着中国金融制度改革的深化及金融市场的发展，预计此类创新仍将延续。

近期金融制度创新（科创板、沪伦通、CDR等）为金融IT 行业带来的增量市场空间测算

资料来源：公开资料整理

对外开放打开成长天花板。去年博鳌亚洲论坛开幕式上，习近平主席明确将金融业的对外开放列为扩大开放的首位，紧接着易纲行长提出了中国金融业对外开放的具体措施和时间表，此后相关监管机构出台政策，银行、保险、证券等加快开放步伐。我们认为，中国金融业的开放将从两个方面对金融IT 行业产生较大影响：一方面是客户容量的增加。放宽或者取消金融机构外资持股比例有利于更多外资机构进入国内，例如证监会将证券公司的外资持股比例上限放宽到51%后截至2019 年4 月已有两家外资控股券商（摩根大通、野村东方）的新设获得证监会核准，对金融IT 行业而言意味着潜在客户容量的增加；另一方面是存量客户需求的增加。中国金融市场的国际化意味着国内金融机构将更注重IT 系统建设以提高竞争力，对金融IT行业而言意味着存量客户的合作强化。