1988-2019年国际原油价格走势回顾及影响因素分析

原油作为对全球影响最大的一种商品，不仅在全球现货贸易中占据相当重要的比重，同时也与世界各国的政治、经济等密切相关，原油价格同时受商品属性、金融属性和政治属性三大因素的综合作用。自 21 世纪以来，2003 年爆发的美伊战争、2008 年的全球金融危机、2011 年的阿拉伯之春、2012 年美国对伊朗的经济制裁以及 2014 年地区极端势力的频繁活动等，均是造成石油价格波动以及油服行业出现周期性波动的因素。总体而言，国际原油价格中长期趋势仍符合供需决定价格的规律，短期走势则受到地缘政治、美元走势、突发事件等因素的影响。

（1）原油的商品属性；首先原油作为一种大宗商品，供给和需求是影响商品价格的重要因素，当供给大于需求时，原油价格会面临向下的压力，当供给小于需求时，原油的价格会出现上涨的态势。除了关注供给和需求基本面的情况以外，还需要留意原油库存的情况，库存的持续上升表示下游炼厂的需求并不旺盛，因此油价在短期内有下行的风险；而原油库存水平处于低位表明下游炼厂的需求较为旺盛以及短期内炼厂有补库存的需求，从而利好原油价格。

（2）原油的金融属性：原油的金融属性主要表现在原油是以美元计价的大宗商品，因此美元的强弱也会影响原油价格的走势。通常来说美元和原油呈现负相关的走势，当美元走强的时候，原油较大概率表现较为疲软，反之亦然。原油的金融属性还表现在原油作为风险资产的代表，国际原油期货已经越来越成为一种金融投机工具，投机性资金对国际石油市场的影响也越来越大。

（3）原油的政治属性：石油作为一种战略商品，其与国家战略、全球政治、国际关系和国家实力等方面紧密交织在一起。在各国纷纷将石油提升到战略高度后，都纷纷采取各种措施，通过政治、经济、军事等各种手段争夺石油资源、争取石油价格控制权、建立大规模的石油战略储备，影响原油的第三个因素是地缘政治，美俄之间的政治博弈以及中东产油国之间的局部战争都会使得原油在短期内出现大幅波动。

原油价格影响因素

资料来源：公开资料

为了了解影响原油价格的因素，我们对历史上原油期货价格的表现进行回顾分析，从 1988 年至今，原油价格运行大致可以划分为四个阶段：

第一阶段（1988-2001 年），原油价格区间震荡，影响油价的主要因素为地缘政治、全球经济、突发事件等。其中几个重要事件包括：1）1991 年海湾战争爆发，中东地区的原油供应大幅下降，原油价格因此在短时间内暴涨至 40 美元/桶附近，之后随着原油的供应恢复以及 OPEC，原油的价格再次回落至 20 美元/桶附近。2）1997 年，亚洲爆发金融危机，全球经济都受到不同影响，原油的价格最低跌至 11 美元/桶附近。3）2001 年，受美国 9•11 事件影响，市场陷入恐慌之中，全球资产都出现了暴跌，原油的价格再次跌回 20 美元/桶以下。

第二阶段（2002—2009 年），原油价格大涨大跌。影响油价的主要因素为新兴经济体快速发展、美元走弱、地缘政治以及其他突发事件等。其中几个重要事件包括：1）2002 年起，世界经济，尤其是中国、印度、俄罗斯等国经济快速增长，带动全球 GDP 增速从 2002 年的 3%不断增长至 2007 年的 5.6%。原油消费需求增速显著，供需矛盾加剧，油价不断攀升。2）2002 年底，委内瑞拉反对派为了迫使查韦斯政府下台举行了全国性无限期的罢工，委内瑞拉的原油生产陷入中断，原油价格大幅攀升。3）2003 年，美国发动了伊拉克战争，长达 8 年的战争使伊拉克的原油供应基本中断，受此影响原油的价格开启了上涨的走势。4）2005 年三季度，墨西哥湾发生“卡特里娜”和“丽塔”飓风，造成了美国原油供给中断，原油的价格再次受到强劲的拉动。5）除了上述风险事件对原油的供应产生了重大影响之外，原油 2002-2008 年的上涨伴随着美元的大幅贬值，这期间美元指数从 121 点下跌至 71 点，是原油大幅上涨的重要因素。美元贬值以及供需关系的紧张使得原油的金融属性被很大程度地发掘出来，大量热钱流入原油期货市场，油价飙升，在 2008 年 7 月达到 143.5 美元/桶的最高值。6）2008 年下半年，美国次贷危机导致金融危机逐渐蔓延到全球，世界经济急速萎靡，原油价格在当年年底骤降至33.6 美元/桶，结束了此轮的油价周期。

第三阶段（2009—2016 年），原油价格宽幅震荡。影响油价的主要因素为新兴经济体快速发展、美元走弱、地缘政治以及其他突发事件等。其中几个重要事件包括：1）次贷危机爆发之后，美联储为了刺激经济开始进行量化宽松的货币政策，其他主要经济体为了早日走出金融危机的“泥潭”也相继推出规模空前的刺激计划，国际油价再次回升至 100 美元/桶附近。2）2011 年，中东爆发了“阿拉伯之春”运动，多个阿拉伯国家发生内乱，内乱造成了利比亚的石油工业大幅下降，进一步推升了原油价格。3）2012 年初，美国对伊朗原油制裁正式生效，伊朗原油产量下降约 70 万桶/天。4）2014 年下半年，随着页岩油为代表的非常规油气技术的成熟，北美地区原油的产量大幅上升，全球原油供需格局发生重大变化，原油供给远大于原油需求。与此同时，以往扮演着原油央行的 OPEC，不甘心市场份额被剥夺，采取了压低油价将非常规油气挤出的策略，这造成了原油价格的崩塌，国际油价于 2016 年初达到 27.88 美元/桶的最低点。

第四阶段（2016 年至今），开启新一轮油价周期。影响油价的主要因素为 OPEC+ 减产、地缘政治以及全球经济状况等。几个重要事件包括：1）2016 年下半年，随着原油价格的不断下降，OPEC 内部经济较差的国家陷入了财政危机，而以沙特为代表的 OPEC 和以俄罗斯为代表的产油国意识到将非常规油气挤出。于是，OPEC 与俄罗斯妥协，开始采取限产保价的策略支撑油价，原油的价格自 2016 年初开始见底，并且在 50 美元/桶一线震荡。2）2017 年下半年，委内瑞拉经济动荡、伊朗核制裁、以及美国页岩油增产受到管输能力的限制导致国际原油供需趋紧，油价逐步攀升至超过 80 美元/桶。3）2018 年 10 月，由于沙特改变态度增产，俄罗斯及美国同样增加产量，伊朗制裁不及预期等因素，原油市场从供给不足转向供给过剩，油价暴跌。

2000年以来国际油价趋势及重要影响事件

资料来源：IPE