华友钴业：钴行业龙头转型锂电材料，2016-2022年营收保持高增长

华友钴业是一家从事新能源锂电材料和钴新材料研发、制造的高新技术企业。根据公司官网，华友钴业前身华友钴镍材料设立于2002年，公司2015年1月29日在A股上市（603799）。公司拥有从钴镍锂资源开发到锂电材料制造的一体化产业链，致力于发展低碳环保新能源锂电材料。公司主营氢氧化钴、四氧化三钴、三元前驱体、电积铜等产品。产品应用于电力、电气、船舶、机械、车辆、动力电池、民用器具等领域。据华友钴业2022年报，公司已成为全球锂电正极材料和三元前驱体产品主要供应商之一，同时公司是中国最大的钴产品供应商，产销规模位居世界前列。根据华友钴业2022年报，2022年公司钴产品、铜产品、镍产品、三元前驱体、正极材料产量分别约3.8万吨（金属量）、9.0万吨（金属量）、7.0万吨（金属量）、10.2万吨、9.5万吨。

公司目前实际控制人为陈雪华。截至23Q1末，公司实际控制人为陈雪华。2002年，陈雪华合资创办浙江华友钴镍材料有限公司（公司前身），2016年7月至今任公司董事长。

华友钴业股权结构

来源：公司资料

根据公司历年年报，公司前身华友钴镍材料设立于2002年，2008年变更为股份有限公司，2015年在A股上市，致力于镍铜钴资源加工业务。2017年公司布局锂资源，认购澳大利亚上市公司AVZ股份。2018年开启印尼镍资源开发，启动首个项目印尼华越年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目。2019-2022年期间，公司全面加速布局锂电材料产业链，收购津巴布韦前景锂矿、巴莫科技等公司，同时通过定向增发等方式募集资金，用于建设硫酸镍、三元前驱体、正极材料等产能。综合来看，过去二十年，公司循序渐进布局新能源锂电材料产业。未来，公司规划从全球钴行业领先者转型发展成为全球新能源锂电材料行业领导者。

目前已形成钴、铜、镍、三元、正极材料等产品体系，下游广泛覆盖全球新能源产业链客户。根据华友钴业《公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告》，截至2022年底，公司钴产品、铜产品、镍产品、三元前驱体、正极材料产能分别约4.4（金属量）、11.5（金属量）、11.0（金属量）、16.14、10.5万吨。公司主要产品为氧化钴、四氧化三钴、硫酸钴、氢氧化钴、镍钴锰三元前驱体、电积铜、粗铜、硫酸镍等。总体来看，公司主要为电力、电气、船舶、机械、车辆、动力电池、民用器具等行业提供高性能且资源节约、环境友好的材料，客户覆盖孚能、当升、容百、LG化学、SK、宁德时代、大众、雷诺日产、沃尔沃、比亚迪、特斯拉等国内外企业。

公司主营产品类型、用途以及产销量

来源：公司资料

2016-2022年公司营收保持高增长、CAGR达53.1%。2022年公司营收达630.3亿元，同比大增78.5%。23Q1公司营收达191.1亿元、同比增44.6%。

华友钴业来营收及增速

来源：公司资料

2020-2022年公司归母净利润持续增长。公司2020-2021年实现归母净利润11.6、39.0亿元，同比分别大增874.5%、234.6%。公司2022年实现归母净利润39.1亿元，同比微增0.3%（2022年钴、镍产品价格大幅波动，公司从原料采购到产成品出货需要一定周期，价格下跌导致原材料和未售产品减值。2022年计提存货减值准备12.9亿元）。23Q1实现归母净利润10.2亿元，同比降15.1%。

华友钴业归母净利润及增速

来源：公司资料

2019-2022年，公司毛利率位于10%-20%区间，净利率位于0%-11%区间。23Q1毛利率为16.2%、同比降2.2PCT，净利率为7.9%，同比降2.3PCT。

华友钴业毛利率及净利率

来源：公司资料

2013年以来营收结构先稳后变。2015-2018年期间，钴产品为主要营收来源，2021年钴产品收入占比24%。2021年新增正极材料，在2022年成为最大营收占比的产品品类。①营收结构方面，根据华友钴业2022年报，2022年正极材料、三元、钴、铜、镍产品收入分别占比36%、16%、14%、7%、4%。②从营收占比趋势来看，2014年-2022年期间，镍产品营收占比稳定在2%左右，铜产品收入占比从48%下降至7%，钴产品收入占比从39%下降至14%。三元产品收入从2015年的1%上升至2022年的16%。

公司产品营收占比变化

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2022年正极材料、钴产品、三元材料贡献主要毛利。2022年镍产品、铜产品、钴产品、三元、正极材料毛利占比分别为4%、14%、19%、17%、26%。①从毛利占比来看，2013-2021年铜产品和钴产品贡献主要毛利，其中2021年铜产品、钴产品毛利占比均为37%。2022年镍产品、铜产品、钴产品、三元、正极材料毛利占比分别为4%、14%、19%、17%、26%，正极材料业务贡献主要毛利。②从毛利占比变化来看，2019-2022年期间，铜产品毛利占比从41%下降至14%，钴产品从30%下降至19%，三元业务毛利占比从9%上升至17%。2021-2022年公司正极材料业务毛利占比从8%上升至26%。综合来看，2022年前，铜产品和钴产品贡献主要毛利；2022年三元及正极材料贡献主要毛利。

公司产品毛利占比变化

来源：公司资料

2013-2022年毛利率整体以震荡为主。①从毛利率来看，2013-2022年公司毛利率整体波动上升，2022年为18.6%，其中镍产品、铜产品、钴产品、三元、正极材料毛利率分别为18.0%、36.1%、26.3%、20.6%、13.3%。2019-2022年钴产品业务毛利率从11.2%上升至26.3%，三元业务毛利率从15.9%上升至20.6%。②②从单吨毛利润来看，2022年公司镍产品、铜产品、钴产品、三元、正极材料单吨毛利分别为26672、20274、97574、24119、33969元/吨，同比分别增47.8%、降28.3%、降7.6%、增62.9%、增249.9%。

公司各业务毛利率

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面向“十四五”时期，公司将形成以新能源锂电材料为龙头，从资源、精炼、材料到循环回收的锂电正极材料一体化产业结构，构建“海外资源、国内制造、全球市场”的经营格局，走出一条上控资源、下拓市场、中提能力的“三位一体”转型之路，加速推进公司高质量发展进程。

2023年，公司将加强生产、供应与市场的统筹，加强资源、产能与需求的匹配，争先创优、提质进位。首先，国内外重大项目将在保质保量保安全的前提下争取早日建成、投产、创造效益。印尼区华越项目尽快实现选矿厂及长输管道建成投产；非洲区加快推进津巴布韦前景锂矿项目达产达标；广西、成都、桐乡、衢州等地电镍、硫酸镍、碳酸锂、前驱体、正极材料等项目尽快建成。其次，新产品、新工艺、新技术推动创新发展。加快研发、量产、投放市场的速度，以产品领先开拓市场份额，以市场份额保障产销增长，合理扩大传统及高端产品产能，丰富产品结构。