佩蒂股份：国内宠物咬胶龙头企业，22年业绩大增，23年Q1业绩承压

佩蒂股份成立于2002年，为中国宠物咬胶龙头企业，2017年于创业板上市。公司主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、宠物营养肉质零食、宠物主粮等宠物食品。公司当前采取“一体两翼”的发展战略，稳固ODM业务、发展OBM业务、培育创新业务，坚持双核、双向协同发展，坐稳中国研发和中国制造，积极拓展外部发展空间。目前，公司拥有“爵宴”、“好适嘉”、“齿能”、“SmartBalance”等多个自主品牌。

——公司实际控制人为陈振标、郑香兰，共同持股34.63%，股权结构稳定。根据2023年一季报，股东陈振标与股东郑香兰为夫妻关系，共同为公司实际控制人，共同持股34.63%。公司第二大股东陈振录（持股11.15%）与实际控制人陈振标为兄弟，具有一致行动关系。公司通过股权激励和员工持股计划绑定高管以及核心人员，发展目标彰显管理层信心。

管理层经验丰富，公司专注品质与创新。公司董事长陈振标带领公司深耕宠物行业30年，凭借坚守品质、不断创新、坚守信誉的理念带领公司迅速成长。陈振标同时也是中国礼仪休闲用品行业协会副理事长、中国检验检疫协会宠物食品分会副会长、浙江进出口宠物食品用品行业协会会长。公司高管经验丰富，负责各核心业务，公司国内、国外业务增长迅速，彰显团队管理能力以及市场洞察能力。

佩蒂股份股权结构及主要子公司

资料来源：公司资料

——公司以领先行业的制造水平绑定海外大客户。目前公司咬胶产品已经升级至第5代，而宠物市场已经步入成熟的美国仅为第3代。在自有品牌方面，公司积极开拓线上、线下渠道，夯实全渠道发展战略。公司2020年非公开发行股票募集资金筹建新西兰工厂突围国内宠物主粮赛道。凭借优质的原产地原料、科学的配方以及公司建立的渠道优势，有望在行业格局尚未清晰前占据先发优势。

2002-2010：公司成立于2002年，坐落于“中国皮都”温州平阳县水头镇。创立之初，主要通过ODM/OEM海外代工的方式出口宠物咬胶产品，凭借优秀的创新能力和质量水平逐渐从OEM转变为ODM并获得国外大客户的青睐。公司取得各项专利并参与了宠物咬胶国家标准的制定。2006年公司100亩生产基地投产，成立江苏康贝。

2011-2017：公司咬胶产品不断更新迭代，ODM业务增长迅速。为了实现全球化供应，公司在越南设立工厂，凭借原材料、人工、关税优势加速开拓海外市场。①生产上，2013年公司成立越南好嚼，2017年成立越南巴啦啦，公司开始发展海外生产基地。②产品上，公司咬胶产品从第二代纯畜皮肉片咬胶更新至第五代动植物纤维混合咬胶，植物咬胶收入占比超越畜皮咬胶。③品牌上，公司自有品牌崭露头角为海内外“双轮驱动”战略打下基础。

2018-至今：公司正式进入国内、国际市场齐头并进的“双轮驱动”新时代。公司积极布局海外生产基地稳定发展ODM业务，积极开拓国内市场发展自有品牌业务。①生产上，公司拥有国内、越南、柬埔寨、新西兰四大生产基地，利用不同地区区位优势，不断优化供应链。②产品上，公司进军主粮市场，保证咬胶业务稳定发展的同时，在新西兰建设工厂生产高品质主粮。③渠道上，公司自有品牌打造线上线下全渠道销售模式，与宠物医院、宠物店、商超建立深度合作，公司较早发展线上渠道拥有先发优势。④产能上，随着“新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目”建设完成陆续投产，公司产能将大幅上升。

公司发展历程

资料来源：公司资料

——2022年，公司实现营业收入17.32亿元，同比增长36.27%；归母净利润1.27亿元，同比增长111.81%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长140.52%。由于人民币贬值，2022年公司汇兑收益5283.71万元，归母净利润大幅增长。

2023年一季度，公司实现营收1.59亿元，同比下降53.81%；归母净利润-0.38亿元，同比下降233.36%；扣非后归母净利润-0.39亿元，同比下降231.92%。2022年Q4以来，由于部分海外客户需对库存进行调整，导致订单减少，海外市场销售收入出现下滑，2023Q1业绩承压。预计随着海外需求的恢复，公司业绩有望逐步改善。

公司营业收入

资料来源：公司资料

公司归母净利润

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公司咬胶业务占比较大，以海外销售为主。对营业收入拆分来看：①从品类来看，历年咬胶业务占比超过60%。2022年咬胶业务实现营收11.93亿元，占比68.87%。其中植物咬胶实现营业收入6.49亿元，同比增长64.05%；畜皮咬胶实现营业收入5.44亿元，同比增长25.92%。②从销售区域来看，公司以海外销售为主，历年海外销售收入占比超过80%。2022年海外销售收入为14.56亿元，占总营收84.10%，国内销售收入为2.75亿元，占总营收15.90%。

公司营收占比按产品分

资料来源：公司资料

公司营收占比按销售区域分

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公司盈利水平短期承压，海外恢复有望带动持续改善。2022年公司销售毛利率为22.30%，净利率为7.47%。对毛利率拆分来看：①从产品来看，2022年植物咬胶毛利率为28.66%，畜皮咬胶毛利率为16.59%，营养肉质零食毛利率为21.90%，毛利率小幅下降；②从地区来看，2022年国外销售毛利率为22.06%，近年来呈下降趋势。2019年公司开始国内市场，2022年国内销售毛利率为23.57%，近年来呈上升趋势。2023Q1，受到海外业务的影响，公司毛利率下降，预计随着海外业务的恢复，公司盈利水平将持续改善。

2023Q1费用率有所上升。公司2023Q1管理费用率为17.30%，同比提升10.67个百分点；销售费用率为10.71%，同比上升6.42个百分点，主要由于销售规模增大以及国内市场宣传费用增加。2023Q1财务费用率为8.26%，同比上升8.24个百分点，主要由于汇率波动导致汇兑损失增多，及可转债利息支出增加。当汇率波动较大时，公司积极审慎开展外汇套期保值业务，锁定业务利润。同时，与客户积极协调，建立更科学的产品价格浮动机制，减小汇率波动的影响。

公司毛利率和净利率

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产品毛利率

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国内外销售毛利率

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