龙源技术：国家能源集团旗下子公司，火电机组等离子点火器龙头

龙源技术公司成立于1998年，专注于火电燃烧控制领域，2000年在山东烟台电厂1号机组锅炉上世界首次应用等离子点火及稳燃技术。据公司2022年12月公告，公司等离子点火器市占率90%左右（投标口径）。

公司发展历程

资料来源：公司资料

公司实际控制人是国家能源集团，与国电电力是兄弟单位。国家能源集团在“五大”发电集团中拥有最大的火电装机规模，存在大量新建火电电厂和现存火电机组改造需求，为公司以等离子点火业务为核心的火电设备改造相关业务提供市场资源支撑和研发实验条件。

公司股权结构（截至2022年三季报）

资料来源：公司资料

公司业务包含节能、环保和新能源三大板块，节能板块是公司主要收入来源，2021年营收占比达42.3%。节能板块包括节油业务（主要为等离子燃烧器）、综合改造业务，两者2021年收入占比分别为38.8%、3.5%。

公司主营业务构成

资料来源：公司资料

2021年节油业务收入占比38.8%

资料来源：公司资料

伴随着“十二五”火电超低排放改造逐步结束，以及“十三五”火电投资节奏明显放缓，公司低氮燃烧业务和节油业务（等离子燃烧和微油点火业务）收入明显回落，2016-2021年公司收入稳定在5亿元，扣非后归母净利润微亏。

火电行业景气度与公司业绩表现高度相关

资料来源：公司资料

火电投资放缓背景下，“十三五”公司扣非净利微亏主要系：一是“十三五”低氮燃烧业务和节油业务毛利率明显下滑，拉动公司毛利率从2014年的24.2%下降5pct至2021年的19.1%。二是期间费用率从2014年的9.4%提升8.7pct至2021年的18.1%。主要是系管理费用和销售费用相对刚性，收入增速放缓后费用率明显提升。

展望“十四五”后半程，火电投资加速背景下，公司收入有望高增，期间费用率有望摊薄，贡献较大利润弹性。

2008-2021年火电投资额与公司盈利能力相关

资料来源：公司资料