浙版传媒：浙江出版龙头企业，疫情背景下业绩实现稳健增长

浙版传媒是浙江省属的出版发行集团，业务以出版、发行、印刷为主，并融合数字出版、数字营销等新兴业态于一体。公司由浙版集团及其子公司浙版投资在 2016 年共同出资设立，2021 年 7 月在上交所挂牌，市值体量在出版板块中排名前三（截至 2022/11/04）。公司主体业务为浙版集团独立而成，从业务逻辑来看是典型的出版传媒集团，核心主业覆盖“印刷→出版→发行”环节。

公司发展历程

资料来源：公司资料

浙版集团是公司控股股东，持股比例合计81%。股权结构方面，截至2022年6月30日，浙版集团（由浙江省政府全资所有）占公司股权比例合计81%（其中直接持有76.95%，通过全职子公司浙版投资持有4.05%）。其他股东包括新华文投（2.34%）、浙商汇融（1.66%）、杭州骅宇（1.61%）等，均为公司创始股东，持股比例相对较小。从子公司来看，主要分为出版类子公司（科技社、文艺社、古籍社、摄影社、美术社、少儿社、教育社、人民社等），发行类子公司（新华书店集团、博库集团）、印刷类子公司（印刷集团）等。管理层方面，公司核心高管团队拥有丰富的文宣、新闻、编辑、出版的政府背景或从业经验体现了浙版传媒作为国有出版类公司的管理层稳定性。

浙版传媒股权结构（截至2022年中报）

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从收入结构来看，出版与发行占收入比重超过90%。在不考虑内部抵减的情况下，2019~2021年公司出版业务收入占主营业务比重分别为22.4%/22.1%/21.9%，发行业务占主营业务收入70.1%/72.1%/72.7%，二者合计占比超过90%，是公司的核心主业。

2018~2021年浙版传媒收入拆分（亿元）

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出版业务中，一般图书占比过半，教材教辅占比超过三分之一。2019~2021 年公司出版业务中，教材教辅收入分别为7.91/7.91/9.98亿元，占出版收入比重31.2%/32.6%/35.9%；来自一般图书收入分别为 15.39/14.50/15.56 亿元，占出版收入比重 60.7%/59.7%/56.0%。

浙版传媒出版业务收入构成

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发行业务中，一般图书占比近半，教材教辅占比近40%。2019~2021年公司发行业务中，教材教辅收入分别为30.34/31.50/34.64亿元，占发行收入比重38.2%/39.8%/37.4%；来自一般图书收入分别为37.50/38.02/47.57亿元，占发行收入比重47.3%/48.0%/51.4%；非图商品收入分别为10.65/8.77/8.73，占发行收入比重13.4%/11.1%/9.4%。

浙版传媒发行业务收入构成

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收入端，2017-2021年公司营业收入 CAGR为 4.8%，22Q1~Q3 公司实现营收 76.4 亿元（YoY6.9%），整体实现稳健增长。从公司核心业务出版与发行的表现来看，2018~2021 年出版/发行收入 CAGR 分别为 4.9%/8.6%，收入稳步提升。

浙版传媒营业收入及增速

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毛利率和归母净利率水平相对稳定，费用率略有下降。毛利率方面，近年来毛利率水平整体较为平稳，2021年综合毛利率27.2%，其中出版业务毛利率30.3%，发行业务毛利率20.3%；22Q1~Q3综合毛利率25.8%。费用率方面，近年来公司三项费用率稳中有降，整体保持在较低水平，22Q1~Q3销售/管理/研发费用率分别为10.6%/7.2%/0.1%。净利润方面，2017-2021年公司归母净利润CAGR7.2%，22Q1~Q3归母净利润7.9亿元（YoY+14.6%），盈利能力稳步提升。

浙版传媒毛利率走势

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浙版传媒各业务线毛利率水平对比

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浙版传媒归母净利润及净利率变动情况

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