京山轻机：聚焦光伏与瓦楞包装设备领域，在手订单充沛，盈利能力稳步提升

京山轻机公司成立于1957年，于1998年在深交所上市，是国内光伏组件设备和瓦楞包装机械设备龙头企业。2020年以来，公司坚持“产业广度上做减法，主业深度上做加法”发展战略，聚焦光伏与瓦楞包装两大核心领域。其中光伏业务公司从组件设备向电池设备延伸，前瞻布局TOPCon、HJT、钙钛矿电池路线设备。

公司发展历程

资料来源：公司资料

按行业业务分类：

1)光伏：公司2017年并购苏州晟成光伏，切入光伏领域。公司光伏组件设备（组件流水线、层压机等）市占率龙头领先，客户覆盖隆基、天合、晶澳、REC等国内外光伏龙头。同时，公司向电池片设备环节延伸，重点布局TOPCon（PECVD+PVD二合一设备）、HJT（清洗制绒设备）、钙钛矿设备（团簇型多腔蒸镀设备等）。

2)瓦楞包装：公司深耕行业近五十年，产品线齐全、客户群体大。主要产品包括瓦楞纸板生产线、智能水性印刷、数码印刷、智能工厂全场景解决方案等。据云印大数据中心统计，2020年公司在全国瓦楞纸生产线数量占比为23.4%，位居第一。

3)3C自动化：公司2015年并购三协精密，进入工业自动化领域，主要产品有锂电池PACK线、槟榔自动上料点卤设备等。

4)汽车零部件铸造：公司2010年进入该领域，主要向汽车整车或汽车配套厂商提供汽车零部件铸造产品。与其他设备业务在采购及技术上协同较少，预计未来将适时剥离。

公司产品聚焦光伏与瓦楞包装两大核心领域

资料来源：公司资料

——2017-2021年：公司营收从15.4亿元增长至40.9亿元，CAGR=27.7%；归母净利润从1.4亿元增长至1.5亿元，CAGR=2%；扣非归母净利润从1.1亿元增长至1.3亿元，CAGR=3.9%。其中2019年主要系子公司三协精密和慧大成由于市场变化导致原有客户设备投资额降低、新开发业务导致研发投入加大等因素，出现业绩大幅亏损，形成当年约5.56亿商誉减值，对公司利润造成较大影响。

2022前三季度：公司实现营收31.1亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润2亿元，同比增长39.3%。

公司营收增长统计

资料来源：公司资料

公司归母净利润增长统计

资料来源：公司资料

在手订单充沛，业绩有望高增。截止2022年9月30日公司合同负债达到18.4亿元，同比增长59.3%。根据公司半年报披露，截止2022年6月30日，公司在手订单为41.6）亿元（含税），同比增长37.6%。

存货结构良好，发出商品占比较高。2022H1，公司存货账面价值为27.9亿元，其中发出商品为16.5亿元，占比达到59.3%。未来随着这部分产品在客户现场完成安装和调试将转化为公司收入，从而对公司业绩形成一定支撑。

2022前三季度合同负债为18.4亿元，同比增长59.3%

资料来源：公司资料

——公司收入结构主要包括光伏+包装+3C自动化产线（含设备）及铸造产品四大类。

1)光伏自动化产线：受益于光伏行业高景气度，光伏业务收入规模持续上升，2021年实现营收22.3亿元，同比增长92.3%；2022H1实现营收15.3亿元，同比增长53.2%。2022H1，光伏业务营收占比达66.8%，为公司营收核心来源。2022H1该业务毛利率为21.1%，较2021年H1下降3.5pct。

2)包装自动化产线：2017-2021年，公司包装业务营收保持稳定增长，CAGR=27.1%。2022H1包装业务实现营收3.9亿元，同比下降13.7%，主要系上半年疫情影响公司发货延迟导致确认收入下滑。2022H1业务毛利率20.2%，较2021年H1上升0.9pct，得益于海外业务保持稳定增长。

3)3C自动化产线：2021年实现营收1.7亿元，同比下降11.7%，营收占比4.2%。毛利率为13%，同比下降17.8pct。

4)铸造产品：2021年实现营收3.8亿元，营收占比9.4%，毛利率5.1%。

光伏组件设备为公司营收核心贡献点

资料来源：公司资料

2020-2022H1公司核心业务毛利率水平变化

资料来源：公司资料

2022前三季度，公司毛利率水平为21.2%。2018-2022Q3，公司毛利率水平整体比较稳定。2022前三季度，公司净利率水平达到7.1%。2019-2022前三季度，公司不断加强费用管控，期间费用率从21.2%降至12.7%，拉动净利率提升。

公司盈利能力持续提升

资料来源：公司资料