卡倍亿：国内领先的老牌汽车线缆供应商，2021-22年营收规模大幅增长

卡倍亿是国内领先的老牌汽车线缆供应商。公司成立于1986年，1993年参与成立协成电子，2003年林光成、林光耀等共同出资设立新协有限，2004年新协有限与德国KBE公司合资设立卡倍亿有限，2007年卡倍亿有限吸收合并协成电子，2020年卡倍亿于深交所创业板上市。卡倍亿多年来专业从事汽车线缆业务，线缆产品通过安波福、德科斯米尔、矢崎、李尔等全球龙头汽车线束厂，间接配套于吉利、比亚迪、特斯拉、宝马、奔驰、大众、通用、日产等整车企业。

卡倍亿发展历程

资料来源：公司资料

公司经历中外合资转为内资经营，控股公司为各生产制造基地。截至2022年三季度末，林光耀、林光成和林强分别直接持有公司3.74%、0.80%、0.69%的股份，三人通过宁波新协实业集团间接持有公司52.31%的股份，为公司的实际控制人。

卡倍亿股权结构

资料来源：公司资料

公司的汽车线缆产品可分为常规线缆、特殊线缆。2021年公司常规线缆实现营业收入18.7亿元、营收占比83%、毛利率10.1%，特殊线缆营收2.9亿元、营收占比13%、毛利率15.1%。具体：

1)常规线缆：根据绝缘材料不同分为PVC低压线缆、交联高温线缆，PVC低压线缆的绝缘材料为聚氯乙烯、交联高温线缆使用的绝缘材料主要为交联聚乙烯，交联高温线缆具有更好的耐高温、耐磨损和耐化学腐蚀等特性。

2)特殊线缆：新能源高压线硅橡胶线缆、充电线缆，智能化数据线屏蔽线缆、对绞线缆、多芯护套线缆、同轴线缆、数据传输线缆等，轻量化铝线缆。

卡倍亿主要产品情况

资料来源：公司资料

公司直接客户为行业龙头线束厂，间接客户涵盖合资、自主车企。公司的直接客户有如安波福、矢崎、住友、李尔、德科斯米尔等国际知名汽车零部件线束厂商，终端主机厂客户已覆盖多家传统合资、自主、新势力车企，包括大众、通用、宝马、奔驰、本田、丰田、日产、上汽集团、吉利、比亚迪、特斯拉等。

营收端，受益宝马、通用、大众、吉利等合资、自主车企相关收入提升。公司2017-2020年营业收入基本在9-13亿元左右，2021年公司与前三大直接客户安波福（终端车企主要为特斯拉、大众、通用等）、德科斯米尔（终端车企主要为宝马、奔驰）、矢崎（终端车企主要为日系、通用等）相关收入分别为5.7亿、5.0亿、4.2亿元，同比分别+78%、+89%、+66%，均实现了较高的增长，此外公司产品定价以“铜价+加工费”模式，2021年铜价高位运行拉动收入增长。2021年公司整体实现营收22.7亿元、同比+79%，预计2022年公司营收规模有望突破30亿。

盈利端，铜价上涨导致毛利率下降，但收入扩增摊薄费用率。2020年前公司毛利率基本稳定在14%-15%左右，由于公司汽车线缆产品80%生产成本为铜、3Q20-2021年铜价格上涨拖累公司毛利率，但随着公司产品结构变化、高毛利产品占比逐步提升，有望对冲铜价上涨对毛利率的影响，整体费用率也有望受益于收入扩增持续下降。2021年公司实现毛利率10.9%/-0.1PP、期间费用率6.3%/-0.5PP，整体归母净利0.86亿元、同比+63%，归母净利率3.8%/-0.4PP。

卡倍亿营业收入及增速

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卡倍亿归母净利及增速

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卡倍亿盈利能力

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