东方电子：电力自动化全产业链覆盖，2021-22年公司业绩持续高增
东方电子成立于1994年，前身是无线电六厂兼并无线电三厂组建成立的计算机公司，现业务领域涵盖电力系统自动化、信息化和能源管理系统解决方案。公司进军电力自动化领域后，按照业务发展可以分为两个阶段：1）转型电力信息化领域（1983-2017）：开发生产计算机电力远动调度系统，电力负荷综合控制系统等电力调度自动化设备。2013年，取得南网集采的首次突破。2017年承担“国家重大计划专项”，实现了园区主站、企业子站、冷热电监控终端的三层互动。2）电力业务拓展（2018-至今）：收购威思顿为全资子公司，从而扩展能源计量与管理和环保节能、智能电源业务。截至目前，公司业务覆盖变电站智能辅助监控系统、配电自动化、虚拟电厂、智能巡检系统、电能表及计量系统等产品或全面解决方案。
公司发展历程
资料来源：公司资料
发输变配用全环节覆盖，丰富产品线支撑成熟解决方案。公司上世纪八十年代进入电力自动化领域，发展至今已经覆盖相关领域几乎全环节：1 ）发电端：公司业务覆盖自动化控制、自动电压/功率控制系统、功率预测系统等多个方向，可以为新能源电厂提供综合管控平台等多种解决方案；2 ）电网侧：公司业务领域输变配均有涉及，覆盖巡检机器人、变电自动化系统、配电自动化主站等多个电网“十四五”期间的建设主要方向；3 ）荷储侧：公司业务涉及智能电表、电动车充电、微电网以及电池 BMS、储能PCS、储能 EMS 等储能核心设备和业务系统。
公司主要产品
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——把握政策建设节奏，逐渐向智能化数字化推进。电力体系自动化及信息化的下游需求主要来源于两大电网及发电集团，下游企业的国企性质及高集中度决定了上游企业想要快速发展必须把握住以两网为主的核心企业的战略规划。通过复盘“十一五”至今的两网战略规划，我们发现公司一直紧追电网的建设节奏布局自己的业务与技术方向，时至今日公司已经成为全面覆盖发输变配用多环节的电力自动化领头企业。具体到十四五期间，电网及能源局提出发展建设智慧能源系统等具体方向，公司也基于自己的产品积累优势提出推动电网智能化、数字化转型的发展战略。
行业发展与公司经营对比
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顺应能源互联网建设需求，确立三方面战略目标。“十四五”期间，能源局和国家电网在十四五规划中明确提出构建新型电力系统及数字化建设等目标。从我国国家战略出发，公司将从三方面促进能源清洁低碳的转型：1）为清洁能源大规模开发利用提供配置平台：一方面通过大范围联网扩大新能源消纳范围；另一方面推进抽水蓄能与储能建设提高系统灵活调节能力；同时，搭建新能源云平台线上办理并网业务，为新能源开发利用提供有力支撑。2）为各种新型能源设施提供便捷服务：以智能化技术建设源-网-荷-储联动的能源互联网架构，支撑能源设施灵活便捷接入以及各类可调节负荷资源参与电力系统协调调节。3）为提高全社会能效提供解决方案：挖掘利用数据资源，提高电网资产运行效率，促进电网节能减排；引导用户高效科学用能。
——行业高景气兑现，营收实现近五年最高增速。营收方面，18年至21年，公司营业收入由30亿元增长至44亿元，业绩增速节节攀升，2022H1公司营收同比增长24%，实现近五年最高增速。主要原因系：1）电网投资持续高景气，电网投资规模持续超预期，公司各项业务因此受益；2）公司信息管理系统业务在南网进展顺利，2022H1公司信息管理系统实现增速为51%。归母净利润方面，18年至21年，公司净利润由1.7亿元增长至3.5亿元，CAGR达20%。其中2018年公司实现利润增速169%，主要系2017年少数股东损益过高，利润基数较低所致。2022H1，公司毛利率及各项费用率稳定，实现归母净利润1.7亿元，同比增长24%。
2017至2022H1公司营收情况
资料来源：公司资料
2017至2022H1公司归母净利润情况
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三大核心业务占比提升，持续布局新方向机遇。1）电网自动化系统营业收入由2018年的10.5亿元增至2021的17.9亿元，2022上半年实现营收9.3亿元，占比由35%提升至42%。2018年以来，公司契合国家坚强电网及电力物联网建设的方向，逐步发展电网自动化系统业务。十四五期间，国家配网方面投资持续抬升，电网自动化系统的发展前景良好。2）智能用电及电能信息管理系统营业收入由18年的9.9亿元增长至2021年的13.8亿元，2022上半年为6.7亿元，占比约30%，公司子公司威思顿在国网统招连续五年保持三甲。3）信息管理系统营业收入从2018年的3.6亿元增长至2021年的7.9亿元，2022H1营收增速加速增长。信息管理系统增速提升显著，主要系海颐软件在电网领域业绩持续突破和近年来全面承接了南网移动营销的建设所致。
2018至2022H1分业务营收
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毛利率整体维持稳定，成本缓解未来或存优化空间。2019-2022H1公司综合毛利率由的35%降低至32%，系主营业务成本中直接材料费用增加所致。信息管理系统毛利率总体上升，由2019年的39%增长至2021年的42%，系营业收入持续增加，营业成本降低，规模效应尽显所致，虽22年上半年略有下降，主要是加大对澳电CCS项目的投入所致，总体发展势头良好。
2019年2022H1年公司毛利率
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