海普瑞：出口型肝素API和制剂龙头，业务拓展至CDMO和创新药

发布时间：2023-02-22　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 367　

海普瑞成立于 1998 年，公司为全球最大的肝素原料药厂家，通过产业纵向和横向拓展，近 5 年已成为覆盖肝素原料药和下游制剂、大分子生物药CDMO、创新药的领先跨国制药企业。公司 2010 年于深交所成功上市，2020 年于港交所主板上市，为 A+H 上市的制药企业。公司最初业务为肝素原料药，2000 年肝素 API 出口基地投产，2015 年开始，通过收购多普乐，肝素产业链由原料药拓展至下游低分子肝素制剂；并通过收购和合作，业务延伸至生物药 CDMO、创新药等高成长赛道。

海普瑞发展历程

资料来源：公司资料

公司控制权集中。实际控制人为李锂、李坦夫妇，截至2022年6月30日，两人通过乌鲁木齐飞来石投资有限公司、深圳市乐仁科技有限公司、乌鲁木齐金田土股权投资合伙企业、乌鲁木齐水滴石穿股权投资合伙企业，合计间接持有海普瑞62.9%的股权。

海普瑞股权结构

资料来源：公司资料

——海普瑞主营业务涵盖肝素原料药、肝素制剂、CDMO和创新药开发。肝素原料药为海普瑞传统主营，2017-2021年肝素原料药业务贡献收入均在20亿以上，随着其他业务的发展，收入占比降低至42%。制剂业务在收购多普乐后得到加强（多普乐19年收入16亿），制剂收入从2017年3.5亿增长至2021年26亿的规模，和原料药收入体量相当。CDMO为公司2014-2015年战略布局的业务，21年收入规模达到8亿元。创新药业务尚未实现盈利。

海普瑞主营业务构成

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海普瑞各项业务毛利率

资料来源：公司资料

2017-2021年公司肝素原料药业务毛利率在29%-40%范围波动，制剂业务毛利率在37%-56%的范围波动，主要是由于上游原材料采购成本波动、与客户的定价调整，以及制剂销售国家不同、渠道不同导致平均价格不同所致；CDMO业务毛利率则从2017年的13%逐步增长至2021年的32%，一是由于订单价格提升，二是由于规模化生产后工艺改进，效率提升。

——海普瑞2021年实现收入63.65亿，2017-2021年收入复合增速为22.99%；2021年实现归母净利2.41亿，2017-2021年复合增速为16.46%，扣非归母净利0.90亿，2017-2021年复合增速为3.39%。