金三江：牙膏用二氧化硅国内龙头，2022年H营收增速38%

金三江从创立之初起，就坚持定位于高端二氧化硅材料方案提供商，2007年开始尝试切入高露洁为代表的牙膏用高端二氧化硅市场，经过长达十年的客户认证和工艺试错，于2017年成功切入，并形成了自己的利基市场，目前正在不断侵蚀外资份额，有望在五年内成为全球细分行业龙头。主业方兴未艾的同时，硅基材料的应用已经开始在更多领域爆发。

——公司2022年上半年营收增速 38%，单二季度营收增速 39%，环比提升，营收增长高于过去三年的历史平均值，这主要得益于客户订单的增长带来的销量上升；同时公司上半年海外出口收入 1945.91 万元，同比增长 447.37%，整体营收以及海外出口的高增长体现出公司在国内外市场正不断获取市场份额，龙头地位持续强化，并且在海外这一可覆盖全球的大市场中，未来的业绩增长将值得期待。在营收增长拉动下，公司盈利增速转正，22H1 归母净利 0.3 亿元，同比增长+18.8%，22Q2归母净利 0.16 亿元，同比+31.25%，对比 21 年-19%的利润增速大幅改善，公司的盈利在营收带动下未来有望维持高增长。

公司22H1营收增长远高于过往3年

资料来源：公司资料

公司22H1归母净利润实现+19%的正增长

资料来源：公司资料

公司上半年毛利率为35%，同比下降约15Pct，主要受到原材料成本上涨以及运输费用会计准则调整的影响。受全球能源危机、国内干旱天气影响水电供给等因素影响，公司上游原材料硅酸钠、浓硫酸价格仍维持高位，对公司成本形成上涨压力。自第二季度开始，公司的主要客户订单调整为季度定价方式、可传导成本上升压力，公司单二季度毛利率为38.1%，环比Q1的30.68%提升约7.4Pct，同时公司与供应商签订的锁价协议也可抑制成本上涨影响，预计本年后续季度毛利率将环比改善。

公司上半年净利率为24.23%，依然维持在20%以上，其中Q2净利率为25.31%，受毛利率环比改善影响预计本年度净利率将在20%+。

公司上半年费用率下降较多，主要得益于业务规模增长带来管理费用率的摊低。未来随着业务规模的进一步扩大，即使出现管理人员扩充以及信息化建设投入带来的管理费用增长情况，公司的管理费用也可得到更大业务体量的分摊。在公司毛利率受到成本上涨压制情况下，管理费用率的下降也将使公司净利率仍保持在20%+的水平。

公司22H1毛利率短期受压、净利率较为稳定

资料来源：公司资料

公司22H1费用率下降至10%左右

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——公司基于牙膏用二氧化硅领域 20 年研发积累和项目经验，在产品研发和渠道拓展上积极布局，极有可能在潜在应用市场爆发的领域抓住风口，目前纳米级的半导体材料正在逐步落地。

公司持续投入研发，截至上半年公司现有研发及技术人员共55名，占员工总数的比例为22.82%，新增授权专利10项，发明专利9项，实用新型专利1项。公司也针对细分领域的二氧化硅应用建立了口腔组、食药妆组、工业组、分析组、法规组多个组别、攻克客户需求项目。

产品研发上，第二S曲线中公司已经给食药妆领域客户送样，通过客户认证后预计3-6个月可放量，第三S曲线中与戴瑞米克的蓄电池隔板用二氧化硅项目已进入最后验证阶段。

在CMP用二氧化硅领域，基于公司在二氧化硅产品的研发积累与工艺控制能力，黄埔材料研究院下属子公司黄埔新材与公司母公司飞雪集团在2022年7月成立合资子公司飞雪芯材，从事芯片抛光液研磨材料的研发、生产、销售，飞雪集团作为大股东持股比例67%，未来可关注广东省“揭榜挂帅”项目获取研发合作进展。

飞雪芯材高管袁黎光为 CMP 芯片磨擦材料的科学家，在 CMP 抛光垫等芯片磨擦材料上已有成熟的项目技术经验。因此公司与科学家在芯片研磨材料领域的技术研发合作，可帮助公司克服研发难关、更好地拓展芯片抛光液用二氧化硅市场。

——渠道拓展上，公司在海外成立了香港、美国子公司，拓展市场覆盖面、助力公司未来海外市场的拓展，基于自身的研发工艺和服务优势在全球市场获取更多份额。香港子公司未来将承担部分境外销售业务，同时为进一步开拓美国市场、提高美国市场业务的销量与竞争力，由香港子公司控股出资，在美国设立金三江科技美国有限公司。子公司的设立将加快公司海外市场的拓展节奏，在海外市场受到俄乌局势动荡、欧洲能源危机的情况下，公司有望在全球市场利用自身的研发工艺优势和快速服务响应优势去不断获得市场份额。