比依股份：全球空气炸锅代工龙头企业，公司业绩稳定增长

比依股份成立于2001年，是一家以空气炸锅、空气烤箱等加热类厨房小家电产品的设计、制造和销售为核心业务的企业。深耕行业多年，公司凭借专业优势进入了飞利浦、纽威、苏泊尔、小熊电器等中外众多加热类厨房小家电企业供应链体系，产品远销美国、英国等70余个国家和地区。

2018-2021年公司营收由6.18亿元上升至16.34亿元，CAGR达到38.28%；净利润由0.45亿元上升至1.2亿元，CAGR达到38.67%。2022年虽内销依旧高增，但受海外高通胀下需求减弱等影响，截至Q3公司实现营业收入10.53亿元，同比下降12.68%，利润端受产品结构调整及汇率变化影响，净利润同比增长51.16%至1.31亿元。

公司营业收入（亿元）及同比

资料来源：公司资料

公司净利润（亿元）及同比

资料来源：公司资料

ODM为主，自有品牌仍在孵化。ODM/OEM业务占比为90%以上，以外销为主，主要客户包括Philips、Newell等品牌；内销占比逐年提升，主要合作客户有苏泊尔、利仁科技、山本、纯米等。同时，公司于2018年开始通过自主品牌“BIYI比依”开展OBM业务，推出空气炸锅、空气烤箱及相关配件，主要通过天猫商城等线上渠道进行自营销售，目前仍处于发展初期。

空气炸锅是公司最主要的产品。空气炸锅为公司核心收入来源，2021年收入10.4亿元，占比高达64%，近三年CAGR达到50.51%；空气烤箱收入2.49亿元，自2019年推出以来占比维持在15%左右；油炸锅及其他产品收入3.45亿元，2021年营收占比为21.11%，呈下降趋势。从盈利端看，空气烤箱毛利率最高，空气炸锅/空气烤箱/油炸锅2021年毛利率分别为15.13%/22.52%/10.9%。

公司主要产品收入及毛利率

资料来源：公司资料

公司主要产品营业收入占比

资料来源：公司资料

公司业务模式收入占比

资料来源：公司资料

——自成立以来，20年间一直专注于加热类厨房小家电技术研究，技术积累雄厚。截至2022H1，公司拥有授权专利124项，其中发明专利8项，实用新型专利30项，外观设计专利86项。公司以总部研发中心为基础，与广东顺德研发中心和浙江大学合作成立“比依智慧厨房家电创新中心”，持续夯实研发创新优势，打造企业核心竞争力。

产品质量满足多国资质。公司为外销代工企业，建立了有效的产品质量管理体系，根据产品销售目的地国家的要求，获得了美国、哥伦比亚及加拿大认可的UL、ETL认证；英国、德国、荷兰及法国认可的GS、CE认证等。加热类厨房小家电行业公司较多，但大部分因其生产规模、加工工艺、产品质量等因素无法通过国际品牌的检验，对公司的潜在竞争力影响有限。

产品更新迭代，满足多元需求。

➢设计端，推出可视化产品。传统空气炸锅采用封闭式炸篮设计，消费者难以直观地看到食物情况，烹饪过程可调整空间小，提高了产品的操作难度。公司准确把握消费者需求，推出可视化空气炸锅。从180°正面可视及顶部可视到360°全域可视，更具人性化。消费者可以随时确认烹饪状态，烹饪时间、温度等进行调整，大大提升了操作的容错率。

➢功能端，多元化满足消费者需求。普通空气炸锅通常只具有烤、炸功能，在厨房中使用频率有限，限制了其需求的进一步拓展。公司依托技术积累推出“全能锅”，可以通过更换期间完成炸、烤、煎、煮功能，满足消费者多元需求。

——公司生产流程包括注塑、冲压、丝印、喷涂以及组装。截至2022H1，公司在前道车间拥有7条全自动冲压流水线；喷涂流程拥有6条全自动喷涂生产线；总装流程拥有27条半自动总装线。目前，公司已在注塑、冲压、喷涂和装配等核心生产环节基本实现智能化生产。公司在未来还将通过模块化生产方式进一步提高自动化程度及效率。

快速反应满足订单需求。ODM/OEM作为公司主要业务模式，公司在与客户交付的过程中，积累了需求分析、外观设计、产线规划等多方面的丰富经验。随着业务规模不断扩大，公司致力于提升自动化和信息化水平，在现有金蝶ERP企业资源管理系统和MES生产管理系统的基础上再升级，实现公司高效运营，能够快速响应客户需求。

公司产能利用率长期饱和。自2018年来，公司空气炸锅、空气烤箱及油炸锅产能利用率长期饱和，2021H1分别达到144.05%/101.05%/187.93%。公司总产能由2018年的485.68万台增长至2020年681.72万台，扩张了40.36%，但仍处于紧张状态。公司将产能优先用于空气炸锅及空气烤箱的生产。

公司主要产品产能利用率

资料来源：公司资料

公司主要产品及总产能（万台）

资料来源：公司资料

募集资金扩产，突破产能瓶颈。公司将 IPO 募集资金的 68.25%共 3.53 亿元用于“年产 1000 万台厨房小家电扩产项目”以及“年产 250 万台空气炸锅生产线技术改造项目”，项目建成后公司将新增产能 1250 万台，总产能接近 2000 万台，支撑公司订单的高速增长。

公司扩产项目计划

资料来源：公司资料

——积极打造自主品牌“BIYI比依”。公司从2018年起，打造自有品牌“BIYI比依”，推出空气炸锅、空气烤箱及其配件。与苏泊尔/小熊电器/飞利浦等品牌对比，公司覆盖中端市场，产品价格带为239—659元，以产品性价比打造品牌竞争力。

OBM业务助力提升公司盈利能力。。目前公司OBM业务仍处于发展初期，2020年自主品牌收入0.38亿元，占比3.23%。2021H1，OBM业务毛利率28.09%，显著高于ODM业务17.23%及OEM业务9.97%。未来随着自主品牌发展推广，公司盈利能力将进一步提升。

以阿里系平台为主，拓展电商渠道。比依自主品牌产品主要采取天猫旗舰店、淘宝以及阿里巴巴进行直销，辅以少量经销商进行推广。2020年线上销售额为0.25亿元，同比增长472.66%，收入占比达到94.05%。公司积极采取直播电商等新兴渠道，截至2022年6月底，比依旗舰店抖音账号发布作品200余条，直播场次200余场，商品累计曝光次数达509万次。未来电商渠道有望进一步扩展，助力比依自主品牌。