阳谷华泰：我国橡胶助剂行业龙头厂商，公司业绩持续增长

阳谷华泰公司成立于2000年，2010年于深交所创业板上市，是中国橡胶助剂行业龙头企业，主要从事橡胶助剂的生产、研发和销售。公司在产品规模和品类方面均领先同行，公司现有阳谷、东营两大生产基地，总产能为20万吨左右，产品涵盖硫化助剂体系、加工助剂体系、胶母粒体系和防护体系四大体系，包括防焦剂CTP、不溶性硫磺、胶母粒、促进剂NS、促进剂CBS、微晶石蜡、均匀剂等品种，是全球橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。

阳谷华泰发展历程

资料来源：公司资料

在产能方面，公司现有硫化助剂体系产能10万吨，主要包括不溶性硫磺、促进剂等产品，其中4万吨连续法不溶性硫磺产能于今年10月投产，目前正处在产能爬坡阶段；加工助剂体系产能5.5万吨，主要包括防焦剂、树脂、均匀剂等加工助剂，目前防焦剂正在进行产区搬迁升级工作，有望于明年投产；防护体系产能2.5万吨，主要包括微晶石蜡等，产能一直维持较高负荷；胶母粒体系产能2万吨，主要包括预分散胶母粒等，产能负荷比较稳定，主要满足客户定制化需求。此外，公司重视研发，计划于2022-2023年建设中试基地，致力于橡胶助剂、高分子材料助剂、新能源材料添加剂、大健康等四个研究方向。目前在研发新型防老剂，计划2023年底建成吨级中试生产示范线；研发硅烷偶联剂，投资建设6.5万吨硅烷偶联剂，预计2024年投产，投资建设4万吨三氯氢硅，完善产业链布局；研发锂电新能源相关助剂，计划2022年底完成碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯(FEC)中试试验；研发大健康领域的新品种，计划2022年底完成硫辛酸中试研究。

公司主要产品的产能情况

资料来源：公司资料

自2015年修订后的《环境保护法》实施以来，国内橡胶助剂落后产能不断淘汰，产业格局的优化推动了龙头企业的业绩提升，公司在2015-2018年期间发展迅猛，营业收入CAGR=34.27%，净利润CAGR=111.12%。2019-2020年在中美贸易摩擦影响下，下游轮胎市场需求表现低迷，叠加新冠肺炎疫情的影响，公司利润出现了明显的回调。但随着疫情逐渐好转、全球轮胎市场的刚性需求复苏，公司在2021年业绩大幅增长，营业收入同比+39.21%，净利润同比+125.73%。2022年前三季度，在部分产品产销、价格提升的推动下，公司实现营收26.97亿元，同比+34.68%；归母净利润4.39亿元，同比+78.21%。

公司营业收入及增速（亿元，%）

资料来源：公司资料

公司归母净利润及增速（亿元，%）

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分产品来看，公司产品以硫化助剂体系和加工助剂体系为主，2021 年二者分别占公司营业收入的 41.91%和 39.44%。但二者毛利率差别较大，加工助剂体系平均毛利率高达 31.75%，盈利能力最强；硫化助剂体系毛利率仅为 12.83%，主要因为促进剂市场竞争较为充分，企业定价话语权较弱。在硫化助剂体系中，不溶性硫磺产品毛利率水平相对更高，因此随着该产品新增产能的爬坡，公司硫化助剂体系的盈利能力有望稳步提高。

2021年公司产品收入结构（%）

资料来源：公司资料

2021年公司产品单价、单位成本、毛利率（万元，%）

资料来源：公司资料

公司坚持产品多元化发展，产品序列丰富，是全球橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。公司在新产品开发、产品质量、技术服务方面均处于国内行业领先水平，部分达到国际先进水平。公司一度被评为“中国精细化工百强”企业、山东省“十强”产业集群领军企业；“阳谷华泰”品牌在橡胶助剂市场享有卓越的声誉，被评定为山东省著名商标。公司坚持“大客户”战略，与国内外头部轮胎公司深度合作，主要客户为国内外大中型轮胎企业，包括米其林、普利司通、固特异等国际著名轮胎企业和国内几乎所有大中型轮胎企业。

橡胶助剂行业国内外主要企业产品系列

资料来源：各公司官网