中国儒意：老牌影视公司，打造垂直一体化流媒体平台，22年进入游戏领域

中国儒意（0136.HK）的前身是马斯葛集团，在2015 年被恒大集团和腾讯控股收购后更名为恒腾网络，进军互联网社区服务，主营业务为互联网家居和互联网材料。恒腾网络在 2020 年收购儒意影业及南瓜电影后，重点布局影视流媒体，依靠儒意影业高质量的影视制作能力，为南瓜电影提供优质的内容支持。在 2021 年正式完成对儒意影业和南瓜电影的收购后，恒腾网络业绩迅速提升，实现营收 23.18 亿元，同比增长 907.38%；其中内容制作及线上流媒体业务贡献 22.15 亿元，流媒体业务转型已初步取得成效。公司于 2022 年 1 月与腾讯签署游戏技术合作协议，未来希望通过影游联动，发挥公司丰富的精品内容储备优势，进一步提升 IP 资源的变现能力。同年2 月，公司正式更名为中国儒意，标志着公司进入内容制作+流媒体平台+游戏业务协同发展的新阶段。

——恒大与腾讯收购马斯葛后，再次收购儒意影业进一步拓展内容制造及流媒体业务。马斯葛集团主要从事投资及买卖证券、制造和销售相机配件以及生产太阳能多晶硅业务。2015 年，马斯葛与恒大全资子公司 SolutionKey Holdings Limited 、腾讯全资子公司 WaterLily Investment Limited 签署新股认购协议，向恒大与腾讯出售相当于扩大后股本 75%的新股，发行价为每股0.0061港元，涉及总金额约7.5亿港元。认购协议完成后，恒大与腾讯分别持有马斯葛55%和20%股权。同年，马斯葛集团更名为恒腾网络并且开展互联网社区服务，主营业务为互联网家居及互联网材料业务。2021年初 ，恒腾网络完成收购南瓜电影与儒意影业，意图打造出中国版 Netflix 。

恒腾网络完成收购事项后的股权结构

资料来源：公司资料

——儒意影业专注电影、电视剧领域，近年来佳作频出，多部爆款电影口碑双收。儒意影业成立于2007年，主要从事广播电视节目及电影制作和运营。作为一间独立的全产业链制片公司，儒意影业拥有自己的研发及制作团队，是既可以做电影又可以做电视剧的双产品制片公司，相较于行业内的其他制片公司，儒意影业是为数不多的内容形式只专注于电影和电视剧的公司。凭借富有创意的剧本内容、精准的市场定位、工业化制作流程以及独特的制片人管理制度，成功出品一系列精品影视文化作品，迅速成为行业内头部影视制作公司。2021 年，儒意影业作为《你好，李焕英》的主要出品方和最大保底发行方而被大众知晓，然而此前儒意影业已参与出品多部优秀的影视剧作品，代表作有：电影《你好，李焕英》《送你一朵小红花》《老男孩猛龙过江》《缝纫机乐队》《动物世界》《致我们终将逝去的青春》等；电视剧《北平无战事》《琅琊榜》《芈月传》等。

儒意影业同比公司内容业务范围及市值对比

资料来源：公司资料

——商定3年15亿净利润对赌目标，管理层利益绑定。2020年10月27日，恒腾网络全资子公司力涛控股通过配发及发行代价股份、认股权证支付方式以72亿港元全资收购儒意影业和南瓜电影，并且与柯利明和南瓜电影签署了3年的对赌协议。根据协议，公司2021-2023年将分三批发行约183.43亿股认股权证，每批约为61.14亿股。如果儒意影业和南瓜电影三年中净利润分别达到4亿元、5亿元、6亿元，或三年合计净利润达15亿元，柯利明将被允许以0.096港元/股的行权价格（10股并1股前）分三年行使部分或全部认股权证。

21年业绩对赌目标达成，未来两年前景向好。2021年，儒意影业牵头出品了《你好，李焕英》、《送你一朵小红花》、《吉祥如意》、《拆弹专家2》等多部电影以及二轮发行《霞光》、《大宋宫词》两部电视剧。其中《你好，李焕英》累计票房超54亿，于2021年位列中国电影票房第2名，并打破中国电影史最快破50亿票房记录。凭借多部口碑与票房俱佳的影视作品，中国儒意2021年内容制造及线上流媒体业务净为利润为6亿元以上，实现对赌协议的业绩目标。2022年儒意影业开拍多部影视剧，作品储备丰富，即将上映《保你平安》、《热烈》等电影；主旋律、正能量的电视剧《情满九道弯》入选“北京市文化精品工程重点项目”。儒意影业未来的项目储备充足，有望撑起影视制作业务的营收。

18-21年儒意影业与南瓜电影净利润与22-23年对赌要求净利润（亿元）

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2018-2021年儒意影业与南瓜电影营业收入及变动

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