华翔股份：深耕铸造业，产品主要聚焦在白色家电、工程机械和汽车零部件制造

华翔集团创建于1999年，是一家拥有4500余名员工的大型装备制造企业，至今已从事金属零部件研发、生产和销售业务超过二十年。公司总部位于山西临汾，并在湖北、广东建立了生产、研发基地，形成了覆盖华北、华中、华南的产业格局，辐射全国及海外市场。公司先后被省级政府单位评为“山西省百强企业”、“重点示范企业”等；被国家及行业协会授予“全国双优企业”、“优质铸件金奖”、“首届全国铸造行业综合百强企业”等荣誉。2018年，公司被工信部认定为制造业单项冠军示范企业，并于2021年11月通过复核。2021年，公司获得中国机械管理协会评选的“中国机械五百强”等荣誉称号。

公司发展历程

资料来源：公司资料

——公司产品主要聚焦在白色家电、工程机械和汽车零部件制造。2018-2020 年三大业务占总营收比例分别为 95.8%/96.4%/95.1%，贡献了公司大部分收入。2021 年公司收购晋源实业，新增“生铁”销售业务，三大业务营收占比下降至 78.5%。由于晋源处于整合期，尚未对公司毛利产生直接贡献，三大业务毛利占比仍维持在较高水平，2018-2021 年三大业务毛利占比分别为 94.8%/95.0%/94.5%/97.1%，是公司利润重要来源。

公司有压缩机、工程机械、汽车零部件三大业务

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三大业务毛利占比维持在较高水平

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（1）白色家电零部件：主要产品为白色家电压缩机零部件。2021年公司白色家电零部件业务实现营收14.3亿元，营收占比达43.6%，同比增长达34.6%，白电业务实现毛利3.9亿元，毛利占比达60.8%，同比增长达62.2%，是公司最核心的业务板块。公司在白电压缩机零部件领域市占率全球第一，实现了白电压缩机零部件全品牌、全系列覆盖。2018年公司凭借制冷压缩机零部件产品被工信部评为制造业单项冠军示范企业，并于2021年12月通过复核。

（2）工程机械零部件：主要产品为工程机械平衡重、车桥、桥壳等。2021年公司工程机械零部件业务实现营收6.4亿元，营收占比达19.4%，同比增长达61.4%，业务增速亮眼。公司工程机械零部件产品主要销往海外，客户涵盖全球排名前列的主要工程机械生产商，产品需求和欧美工程机械行业紧密相关。2017年，公司被中国机械工程学会授予“中国V法铸造工程技术研究中心”，并获得丰田集团年度供应商等荣誉。

（3）汽车零部件：主要产品为制动系统、转向系统、离合器系统零部件等。2021年公司汽车零部件业务实现营收5.1亿元，营收占比达15.6%，同比增长达29.4%，2018-2021该业务营收CAGR为16.7%，为公司主营业务中增速最快的板块。公司下游客户包括大陆集团、南方天合、帕捷、采埃孚、上汽制动等国内汽车零部件供应商，公司产品得到了客户广泛认可。

（4）生铁：主要产品为Q4-Q14球墨铸铁以及高纯生铁。公司为战略性布局上游确保生铁资源供应，实现短流程生产，于2021年4月斥资3.34亿元收购晋源实业100%股权，同期晋源正式归入合并报表。2021年公司生铁业务实现营收5.8亿元，营收占比达15.6%，由于设备购置、调试和上游大宗材料波动，2021年生铁业务毛利润为-0.02亿元。晋源具有年产33万吨铁水能力，客户资源稳定，设备保养良好。公司预计晋源产能调试整合完成后将降低公司原料成本，提高主营业务毛利率。

（5）其他业务：公司持续延伸产业链、提升附加值，从零件到部件，逐步衍生出了高压线绝缘子、泵阀管件、光伏支架等各类业务。2022年上半年，公司与特变电工、洪洞县人民政府签订协议，拟在洪洞县建设1GW光伏发电项目及光伏支架产品生产项目，这有望优化公司能源结构，提升长期竞争力。

公司产能利用率常年维持高位，非核心环节采取外协加工。近年来，公司下游产品需求旺盛，产能利用率常年维持较高水平，2021 年精密类、重工类、机加工类产能利用率分别为 93.5%、88.7%、83.0%。为满足下游订单需求，公司对非核心工序如重工类的涂装工序等环节采取外协生产的模式。2020 年以来，公司通过上市公开发行、可转债发行募资增加机加工产能，分别将新增 5976.7 万件、11018.1 万件机加工产能。预计公司将提高机加工比例，有望进一步提高公司产品价值量。

公司产能利用率常年维持高位

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公司提高外协比率来满足旺盛的市场需求

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——营业收入大幅增长，归母净利润逐年提升。2017年至2021年，公司营收从16.86亿元增长至32.82亿元，CAGR达21.1%，同期归母净利润从1.19亿元增长至3.28亿元，CAGR达29.1%。2021年，公司设立控股子公司翼城新材料，翼城新材料完成对晋源实业100%股权收购，同时归入合并报表，公司营业收入进入高增期。2021年，上游原材料整体维持高位运行，公司持续提高经营管理能力，实现了归母净利润高速增长的亮眼成绩。2022年前三季度公司经营受到局部疫情扰动，以及晋源实业受到大宗原材料价格波动的不利影响，拖累了公司的整体业绩。预计随着局部疫情扰动的缓解、大宗原材料价格的回落，以及公司新产能的投产，并且进一步整合晋源实业优化成本，公司业绩将重回增长。

公司营收大幅增长

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公司归母净利润逐年提升

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成本控制能力强，三大主业毛利率稳中有升。由于 2020 年公司变更会计准则将运费从销售费用计入成本，2021 年生铁业务并入会计报表，2018-22Q3 公司毛利率总体有所下滑。若仅从公司三大主营业务来看，2018-22Q3 三大业务毛利率稳中有升，说明公司成本管控能力较强，妥善应对了上游原材料价格大幅波动风险。分业务看，2021 年公司压缩机、工程机械、汽车零部件业务毛利率分别为 27.3%、16.5%、25.1%，其中白色家电压缩机业务毛利率最高，是公司竞争力最强的产品。

公司净利率受到晋源实业拖累有所下滑

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