振华科技：军用电子元器件龙头，剥离亏损业务后公司业绩大幅改善

振华科技是国内军用电子元器件龙头企业，也是从研制、生产到销售全产业链的平台型上市公司，是科技部认定的国家重点高新技术企业和 863 计划成果产业化基地。公司产品涵盖被动元器件、主动元器件及机电组件等，在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平。

公司是中国振华旗下唯一上市公司，实控人是中国电子，截止2021年，有10家全资子公司，3家控股子公司，同时拥有国家批准的技术中心和博士后科研工作站，实现产学研全方位融合。

振华科技股权结构（截至2022/07/28）

资料来源：公司资料

——振华科技始建于1965年的〇八三基地，后逐渐成长为我国大型军工电子基地，并于1985年整合25家事业单位成为中国振华，1997年振华科技实行“三优叠加”战略将其中国振华旗下4326厂（振华新云）、4506厂（建新机械）、771厂（宇光电工）、程控厂等部分经营性资产重组，同年于深圳证券交易所上市。

振华科技起步阶段产品主要有铝电容器、真空开关管和厚膜混合集成电路等产品，在国内同行业中技术水平和产销量均居领先地位，并销往海外多国。在快速发展阶段，公司选择向上游材料端和下游电力、通信终端进行延伸，并在2000年左右，主营业务被动电子元器件和半导体分立器件就获得供应军方的资质，相较于其他公司要早得多。

振华科技在基本独占国产军工电子元器件供应赛道期间，通过增资扩股在电阻、电容、电感方面进一步扩大规模，控股成立了振华云科、振华富和振华永光。同时全面拓展业务范围，在通信业务中，最开始与京瓷合作CDMA手机，后自研GSM手机；在新能源业务中，在珠三角开辟东莞基地，进入动力电池行业。2010年中国电子重组中国振华，最终成为振华科技实控人，公司迎来更广阔的发展平台。

振华科技在业务模式逐渐成熟后，2014的增资扩股，进一步增加了钽电容、片式电感器、薄膜电阻产量后，并且通过收购重组将业务范围拓展至机电组件，并为载人航天工程提供继电器、接触器，成功切入航空航天赛道。2018年增资扩股旨在发展高端军用、民用业务，包括：微波阻容元器件、高可靠混合集成电路和微电路模块、军用继电器和接触器以及射频片式陷波器等。同年公司推出了股权激励计划，进一步完善了公司治理模式。由于面临近年来4G通信向5G转变的冲击，2019年公司主动收缩阵线、聚焦主业，剥离了通信整机业务的子公司深圳通信，并全额计提减值损失，出清低效资产后，核心业务军工电子元器件将进一步得到加强。2022年，公司增资奥罗拉，将有效提升高端半导体功率器件领域行业地位。

——公司处于产业链上游位置，其上游是粉末材料，下游是集成电路和模块组件，应用端是处于高景气度的航天、航空、兵器、船舶及核工业等领域，在轨道交通等对可靠性要求较高的民用领域也有小规模应用。作为平台型公司，公司业务主要由子公司开展，公司主导产品主要为被动电子元器件：片式钽电容器、片式电阻器、片式电感器，半导体分立器件：片式二极管、三极管以及厚膜混合集成电路，高压真空开关管为代表的新型电子元器件等。2021 年被动电子元器件和主动电子元器件贡献较多营收，因营收占比较小，机电组件公司营收采用 2018年数据、振华宇光采用 2017 年数据。

振华科技主要产品

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公司2019年5月剥离手机整机业务，2020年实现营收39.5亿，同比增长7.67%（若剔除振华通信2019年1-4月3.22亿营收，公司营收同比增长18.25%），归母净利润6.06亿，同比增长103.48%。2021年营收56.56亿，同比增长43.2%，在一次性计提退休人员统筹外费用2.33亿的背景下，归母净利润14.91亿，同比增长146.21%。公司2021年营收与2015、2018两年相近，但归母净利润分别是这两年的8.4和5.8倍，说明公司在2018年聚焦主责主业的发展策略成效显著。2022年上半年公司归母净利润预计为11.8亿-13.3亿，同比增长128.96%-158.06%，主要由于新型电子元器件板块企业的高可靠产品市场持续向好，高附加值产品销售同比增加。

近期公司营业收入及增速均大幅上升

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近期公司归母净利润及增速均大幅上升

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新型电子元器件业务贡献主要利润。在2018年增资扩股优化产业结构后，公司持续聚焦主业，新型电子元器件业务占比不断提升。2020年和2021年，公司电子元器件业务分别实现收入39.50亿和56.56亿元，同比增长7.67%和43.20%。公司2014年增资扩股项目产能完全释放，以及2018年增资扩股中接触器和固体继电器、钽电容生产线改造项目完成建设，新型电子元器件实现量价齐升。

新型电子元器件营收逐步提升

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新型电子元器件毛利率不断上升

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