朝聚眼科：华北地区眼科医疗服务龙头，公司收入稳定增长、净利润增长迅速
朝聚眼科成立于 1988 年，追本溯源可至百年前的医学世家张氏。自成立以来，公司始终以“百年朝聚、朝向光明、聚集希望”的战略为发展目标和愿景，为患者提供优质且高性价比的眼科医疗服务。公司创始人张朝聚先生是百年医药世家“仲和堂”后人，于 1988年在内蒙古包头创办了朝聚眼科的前身诊所，1994~1998 年率先在内蒙地区开展高端眼科医疗手术；自 1988 至 2010 年，公司在内蒙古地区持续扩张，依靠建立强大的品牌优势并建立以呼市医院、乌兰察布医院、大同医院等为代表的蒙西医院集群，截至 2010 年公司在蒙西拥有 6 家医院。2010~2018 年，公司开始在内蒙古地区以外尝试扩张并进行融资，首轮融资即达到 2.3 亿元，并在蒙东、浙东地区逐步建立起医院集群，截至 2018 年公司在浙江地区新收购 3家医院，在蒙东地区运营赤峰医院、呼伦贝尔医院等。2021 年，公司实现红筹上市。
眼科医院+视光中心同步发展。公司作为民营眼科医疗服务优质供应商，旗下运营管理眼科医院和视光中心，截至目前，公司已建立起一个覆盖五个省及自治区的眼科医院及视光中心网络，截至2022年5月，公司在5个省份或自治区经营管理18家民营营利性眼科医院，其中建筑面积最大的为包头医院，病床数最多的为包头医院、呼市医院和赤峰医院。
公司旗下18家家医院基本情况（截至2021年5月）
资料来源：公司资料
此外，公司在内蒙、浙江、江苏、山西、河北等地区运营24间视光中心，主要开展视光业务，如眼镜架、眼镜片等的配置服务。
公司视光中心布局（截至2022年5月）
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公司在行业位列前茅（2020年数据为准）
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公司自2015年起进行了多轮融资，首轮融资即达 2.6 亿元人民币，总融资7.52 亿元，其中不乏知名投资机构的身影；也获富国基金、Gigantic Wealth Holdings Limited、The Valliance Fund、通柏资本（香港）等基石投资者加入。强劲的融资实力为公司的长期发展赋能。
公司融资历史
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消费眼科服务和基础眼科服务构成公司主营。公司提供多元化的眼科医疗服务，其中消费眼科服务为治疗和预防不同种类的眼科异常状况，如屈光矫正、近视防治、视光相关产品和服务，一般不纳入医保；基础眼科服务包括白内障、青光眼等纳入基本医疗保险的基础眼科疾病。公司持续在消费眼科板块发力，2021年收入占比超过基础眼科，未来将成为公司收入新增长点。
——公司收入保持稳定增长，从2018年的6.33亿元增长到2021年的10.00亿元，2018-2021CAGR16.40%；2020年虽然受疫情影响，但依旧实现11%增速，2021年快速恢复，同比增长25.69%，后疫情时代业绩恢复迅速，彰显公司强大的运营管理能力。公司营业利润稳步上升，2021年实现2.08亿元，2018-2021CAGR43.41%。公司盈利能力强，净利润快速提高，从2018年的0.39亿增长至2021年的1.62亿元，2018-201CAGR61.07%，净利润复合增速远高于收入的复合增速，盈利能力快速提高。由于公司2021年存在非经常性支出，如上市费用、股份支付薪酬开支等，加回后公司实现经调整净利润1.86亿元，同比增长31.85%，盈利能力强劲，公司发展驶在快车道。
公司总营收及营业利润稳定增长（rmbmn）
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公司净利润增速迅猛（rmbmn）
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深耕内蒙、辐射华东，公司逐步成长为民营眼科医疗服务领军企业。从收入地域分布来看，公司的营收绝大部分来自蒙西及邻近地区，蒙东地区收入贡献占比紧随其后，另有部分收入来自于浙北、浙东和苏北。公司深耕内蒙，凭借正确的战略布局和深厚的口碑基础为公司带来强大的收入存量，截至目前蒙西和蒙东均保持15%以上的增长，驱动公司收入持续稳定增长。随着公司在浙北、苏北和浙东地区的稳步扩张，相关区域的门店爬坡将为公司带来外延增长新动力。
扎根内蒙提供增长基础，华东布局提供收入增长潜力（rmb mn）
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从收入结构看，公司消费眼科服务收入占比不断提高，从2018年的31.41%提升至2021年的51.84%，2021年贡献收入过半并超过基础眼科服务，未来有望成为公司增长新亮点。消费眼科收入则从2018年的1.99亿元提升至2021年的5.17亿元，年复合增长率达到36.37%。
消费眼科服务收入增速强劲（rmbmn）
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消费眼科收入占比逐年提高
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消费眼科服务盈利能力逐步提高，成为未来利润新增长点。从毛利角度看，2021年公司消费眼科服务板块贡献收入2.77 亿元人民币，同比增长 48.28%，2018-2021CAGR 43.04%，在消费眼科需求的不断膨胀下增速预计将持续提高；2021 年公司基础眼科板块贡献毛利1.72亿元人民币，同比增长6.54%，2018-2021 CAGR 6.94%，增速较为稳定。2021 年公司消费眼科业务毛利率 50.5%，基础眼科服务毛利率38.2%，消费眼科毛利率显著更高，这主要系：和基础眼科服务相比，消费眼科服务大部分不纳入医保，因此不受医保限价的影响，公司自主定价的前提下可以获得较高的毛利率，带动公司整体毛利率上升。
门诊为公司主要收入来源。按照运营场景，公司主营业务收入的来源可以分为门诊、住院、销售视光产品及其他，2021 年公司门诊收入 5.74亿元（同比+40.51%），住院服务贡献收入 3.41 亿元（同比+7.34%），门诊依旧是公司主要收入来源且增长强劲。从盈利能力看，2020 年公司门诊收入毛利率46.80%，住院收入毛利率 38.73%，门诊服务的收入盈利能力双强。
医保占比较低，口碑运营效果显著。按照结算来源，公司医院业务的收入可以分为患者自费、医保支付和社会组织支付，其中患者自费为主要收入渠道，2020年患者医保支付占总收入22.40%，且呈逐年下降的趋势，公司对医保的依赖程度低。不难看出，公司对患者的口碑运营收效良好，用户的主观消费意愿强。
