蓝色光标：国内营销行业龙头，出海广告投放业务依旧为核心业绩驱动点
——蓝色光标于1996年成立，2010年于深圳证券交易所挂牌上市，经历20余年发展已成长为国内营销行业龙头，通过持续深耕大数据、智能化，成功转型为一家在大数据和社交网络时代为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司。根据全球权威公关行业咨询机构PRovoke发布的2021全球营销控股集团Top10排行榜，以及2022年3月全球权威广告营销行业咨询机构WARC发布的2022年度实效百强榜“全球最佳控股公司”Top10，蓝色光标均位列第8名。
公司实际控制人为赵文权，直接持有蓝色光标5.82%股份。2020年4月3日，赵文权与公司股东陈良华、吴铁、许志平签署《委托投票协议及其补充协议之终止协议》，终止原委托投票相关事宜。同日，赵文权与股东孙陶然签署《一致行动协议》，孙陶然将其持有的全部8,063.63万股股份(占当时公司总股本3.24%)及其孳生股份所对应的投票权委托赵文权代为行使，在协议有效期内双方构成一致行动关系。协议签署后，赵文权合计拥有蓝色光标投票权的比例为9.06%。
——公司主要业务板块包括：全案推广服务（数字营销、公共关系、活动管理等）、全案广告代理（数字广告投放、智能电视广告OTT业务代理等）和新业务等，服务内容基本涵盖营销传播整个产业链。
1）全案推广服务：秉承“创意服务+产品技术”理念，为游戏、汽车、互联网及应用等八大行业的品牌提供消费者洞察、内容创意、活动管理、CRM服务、自媒体智能投放、场景营销等全渠道应用，以及企业销售促进解决方案等全价值链服务体系。
2）全案广告代理：公司全案广告代理业务基于大数据及服务能力，为客户提供全方位数字广告投放及有效提升客户的获客能力，拥有Data+，DSP，DMP，UGdesk，鲁班等多个产品。全案广告代理业务又分为国内和出海的广告投放。对于出海广告投放，公司整合海外线上线下资源营销，为客户打造全方位出海解决方案，官方代理Meta、Google等海外巨头媒体，线上集聚欧美、东南亚各地网红主播资源，线下提供欧美东南亚繁华商业区、机场枢纽等高端户外广告资源，全面覆盖海外用户，助力客户有效触达目标人群。
3）新业务
a）蓝标在线：2020年2月，公司发布“蓝标在线”体验版。2021年2月正式开始进入收费运营阶段。蓝标在线是集合公司多年服务客户的经验和方法论所打造的智能创意辅助系统（ACAS），通过“自助式使用+专业人工服务”模式首推企业营销服务“大会员”，从方案、工具、服务多维度全面赋能。21年中报披露，蓝标在线注册企业超3,700家，付费用户225家。
b）蓝色宇宙：2022年1月8日，公司成立全资子公司“蓝色宇宙数字科技有限公司”，整合蓝色光标已经具备的虚拟直播间、虚拟IP运营相关资源和团队，全面推进元宇宙相关业务的探索和落地。已与百度、阿里、腾讯等达成战略合作，携手开拓元宇宙虚拟技术应用，助力Web3.0新时代营销。
蓝色光标业务结构
资料来源：公司资料
全案推广业务主要包括数字营销、公共关系、活动管理等。旗下拥有蓝标数字、SNK、今久等子品牌，以及OTYPE、大颜色等数字化、智能化营销新品牌。公司数字化营销的领先发展地位赋能推广业务。公司传统优势领域业务发展趋势总体向上，同时深入探索消费品、金融和互联网领域，优化全渠道应用与全价值链服务体系。2017-21年，公司全案推广服务业务营收分别为54.21/54.73/46.50/76.60/61.55亿元，18-21年同增0.95%/-15.9%/64.76%/-19.65%。19年营收下降主要因为部分客户应收账期变长，影响现金流，公司进行了客户优化，减少对其服务；20年营收高速增长主要因疫情初期，宅经济兴起，用户花在游戏上的时间增加，游戏厂商加大投放；公司依靠多年的数据技术沉淀与专业的广告营销服务能力，推出激活互联网存量用户的“唤醒服务”，电商客户加大对此业务的投入；21年营收下滑主要因为游戏版号21Q3停止发放、对平台经济监管加强影响电商投放等。
全案广告代理业务主要包括数字广告投放、中国企业出海广告投放以及智能电视广告OTT业务代理等。核心业务包括：技术驱动的短视频创作与投放、程序化媒体购买、服务驱动的头部媒体购买、基于Meta、Google、TikTok、LinkedIn、Twitter等平台的一站式出海营销，互联网电视广告营销代理，以及面向大客户的移动营销全案。旗下包括多盟、亿动、蓝瀚互动、博杰、精准等子品牌。凭借公共关系及数字营销领域的领先地位，公司能充分发挥客户范围与一站式服务优势。2017-21年全案广告代理业务营收分别为34.3/26.87/30.66/55.97/33.14亿元，18-21年同增-21.67%/14.1%/82.56%/-40.79%。18年营收下降主要因为游戏领域重要客户当年无重磅新游推出，投放减少；20及21年营收规模变化与全案推广业务变化原因一致。
——21年公司营收401亿元，同降1.11%；归母净利5.2亿元，同降27.95%；扣非归母净利6.6亿元，同增11.35%。营收下降由于：1）宏观经济增速下行造成广告需求放缓、游戏类广告主受到版号停发降低广告投放等；2）子公司蓝标国际（蓝色光标的国际业务公司主体）引入战略投资者，出售下属四家全资子公司约60%股权，9月完成交割后，标的公司不再纳入公司合并报表范围，相关商誉约17.84亿人民币亦同时出表。归母净利下降主要是受非经常性损益影响，蓝标国际完成交割增加非经常性损失约2200万美元。
22Q1营收77.8亿元，同降25.11%；归母净利3268.14万元，同降91%；扣非净利润1.2亿元，同降42.31%。根据公告《2022年4月29日投资者关系活动记录表》，22Q1营收和净利下降由于：1）海外公司于21年9月出表，但21Q1依然有营收计为基数。海外公司出表对Q1业绩影响约为2000多万元；2）游戏版号22Q1尚未恢复发放，游戏厂商广告投放较21Q1减少；3）22年2月-3月疫情影响；4）21年授予限制性股票，22Q1有约0.19亿限制性股票成本。另外22Q1有约0.88亿元的公允价值变动损失也影响归母净利。
公司营收及增速
资料来源：公司资料
公司归母净利润及增速
资料来源：公司资料
出海广告投放业务依旧为核心业绩驱动点。21年出海广告投放营收占比为70.84%，较20年占比提升10.6pct，是主要增长动力。收入284亿元，同增16.3%。（财务口径上，由于出海的广告代理业务收入规模大，故公司财报中将出海的全案广告代理业务单列为“出海业务”，而财报中列示的“全案广告代理业务”则是指为国内企业提供广告代理服务的业务）。
公司营收构成
资料来源：公司资料
21Q3国际业务完成出表，现金储备大幅提升。21年4月19 日，公司董事会审议通过《关于公司全资子公司筹划引进战略投资者的议案》，全资子公司蓝标国际下属四家全资子公司Vision 7 International Inc.，We Are Very Social Limited（含 MettaCommunications Limited），Fuse Project, LLC（以上四家子公司下称标的公司）拟筹划引进战略投资者，拟出售上述标的公司约 60%股权；21 年 5 月 2 日，蓝标国际与 CVC Capital Partners Asia V Limited 及CDPINVESTISSEMENTS INC 签署了《股份购买协议》；21 年 9 月，股权转让完成交割，通过本次交易公司收到约 2.0566 亿美元处置股权款及可以收到0.18 亿美元股权资本退还款，按 2021 年 8 月 31 日汇率计算，折合人民币共计 14.47 亿元。标的公司的商誉约人民币18 亿元从公司完全剥离，后续公司将对标的公司采用权益法进行核算，本次交易增加当期非经常性损失约2,200 万美元。
