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视源股份:交互智能平板营收占比不断提升,公司盈利能力持续改善

发布时间:2022-09-29  来源:立鼎产业研究网  点击量: 178 

2005年,视源股份成立于广州,为电视整机厂商生产显示板卡。2008年,公司推出交互智能平板品牌“希沃”,以教育信息化作为方向,切入下游整机行业。2017年,会议平板产品“MAXHUB”发布。同年,部件业务延伸至白电,开拓智能控制组件业务。2018年公司收购上海仙视51%股权,布局数字标牌领域,同时拓展海外业务,成立印度子公司。2019年,公司收购LED显示头部企业青松光电51%股权。22年定增约20亿元,用于建设智慧工厂,进一步提升公司供应链管理与研发创造能力。

公司在液晶显示板卡领域已成长为全球龙头,在教育与会议交互智能平板、数字标牌、LED等领域成长为中国龙头。

公司业务从电视机部件延伸至各显示器应用场景整体解决方案


资料来源:公司资料

交互智能平板毛利率达30%,液晶显示主控板卡毛利率稳定在15%左右。交互智能平板设计制造难度高于液晶显示主控板卡,且销售直接面向终端用户,因此拥有更高溢价,近10年毛利率稳定在30%左右,随着核心原材料成本变动略有波动。液晶显示主控板卡业务面向下游电视整机厂商,且产业趋向成熟,因此溢价空间相对有限,毛利率稳定在15%左右。

交互智能平板毛利率达30%,液晶显示主控板卡毛利率稳定在15%左右


资料来源:公司资料

业务结构中交互智能平板占比提升,公司盈利能力持续改善。回顾公司盈利能力,随着毛利润较高的交互智能平板的营收占比持续提升,公司综合毛利率在21年达到25%,考虑21年面板价格大幅上行影响,毛利率预计仍有上升空间。同时净利率21年达到8%,考虑21年研发人员大幅扩招,净利率预计仍有上行空间。

业务结构改善,公司盈利能力持续提升


资料来源:公司资料

公司业务已从电视机部件延伸至商业、教育应用场景的显示解决方案。其中部件业务包括电视机部件与白家电部件,合计占21年营收33%。在教育业务中,产品包括交互智能平板、学习机、智能讲台等产品,配合系列应用于教学的软件产品,形成了教育行业整体信息化解决方案,21年营收占比达到32%。海外业务包括教育业务ODM与会议产品自由产品出海两系列产品,21年营收占比达到19%。企业服务业务包括交互智能平板等硬件与智慧协同平台应用软件,营收占比达8%

——视源股份采用自主研发,外协制造的方式进行生产。公司位于产业链的中游,上游为原材料制造商,下游为教育、企业、政府、电视制造商等客户。公司目前所有生产均通过外协完成,但通过把控液晶面板、背光、芯片等核心原材料的采购,同时在生产流程上精细化管控,在产品品质与成本管控上均维持较高水平。

同时,委外加工模式让公司得以投入更多精力在设计研发和品牌打造。分析认为,生产侧人力与资产的轻量级投入,让公司的经历更多聚焦于设计与研发,不断通过推出差异化的产品巩固自身在行业的竞争优势。

公司对外协厂商的精细化管理,有效管控制造成本与产品品质。公司通过ERPMES的信息化系统,对外协工厂进行协同管理。实时监控加工厂的产能效率、品质良率、库存和帐务,确保准时交付;根据每月绩效评价结果确定与加工厂的合作政策,使加工厂得以更好的满足交付需求。同时,公司不定期为外协工厂进行生产培训,保证工厂与企业共同进步。

品牌效应与供应链管理能力助力公司交互平板毛利率持续高于友商。2016-2021年间,公司在交互平板业务毛利率持续高于友商5-10pct左右。我们认为,公司主要从成本与单价两方面提升产品盈利能力。成本侧,通过对原材料的规模化采购与精细化供应链管理保证生产成本相对较低。生产侧,自主品牌“希沃”与“MAXHUB”在市场已具备品牌效应,市场愿意为其支付更高溢价。综合保证公司平板毛利率处于行业领先地位。

规模优势+供应链管理能力同样保证公司毛利率持续高于友商


资料来源:公司资料

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